非農超預期暫穩降息預期，下周全球央行周，聚焦美聯儲鷹派底氣VS日銀加息困局

美元周五下跌，但兌歐元和日元的跌幅有所收窄，此前公布的數據顯示，全球最大經濟體4月新增就業崗位多於預期，反映出勞動力市場保持穩定。美元兌歐元和日元在本周大部分時間里都上漲，因市場預期關稅協議前景越來越樂觀。



與此同時，就業報告增強了人們的預期，即美聯儲將在未來幾次會議上保持利率不變，直到夏季才會降息。美國數據顯示，4月非農就業崗位增加了 17.7萬個，而3月數據下修至18.5 萬個，前值為22.8 萬個。接受路透調查的經濟學家預測4月新增就業崗位 13 萬個。

然而，這份報告並沒有反映出特朗普在4月2日所謂的 "解放日 "宣布徵收關稅的全部影響。

經濟學家預計，一旦懲罰性關稅的影響在數據中反映出來，未來幾個月的就業增長將放緩。Glenmede駐費城的投資研究與戰略主管Jason Pride說，就業報告可能會讓美聯儲在今年降息的問題上採取更加耐心的態度，面對關稅引發的滯脹風險，美聯儲正在實時評估經濟前景中'滯'與'脹'何者構成更大威脅。勞動力市場的持續穩健表現或許能讓美聯儲暫時相信經濟狀況並沒有急轉直下，這為其爭取了更多時間來研判關稅對通脹的實際影響。」

就業數據公布后，美國利率期貨市場削減了對美聯儲最快于 6 月降息的押注，認為6月降息的可能性為 35.6%，低於周四晚些時候預期的約 58%。總體而言，市場的降息幅度預期已降至 80 個基點，即大約三次降息，每次 25 個基點。而在過去幾天里，利率期貨市場曾預計將降息約100個基點。

就業數據公布后，特朗普在其真相社交媒體平台上發帖，再次呼籲美聯儲「降低利率！！！」在充滿不確定性的環境中，勞動力市場韌性為美聯儲在下周會議結束后維持指標隔夜利率目標區間在 4.25%-4.50% 不變提供了底氣。

惠譽評級美國經濟研究主管Olu Sonola說，「這份報告中勞動力市場表現出的『R』字是韌性，肯定不是衰退，目前，監于貿易政策可能會拖累經濟，我們應該收斂對未來的樂觀情緒。」



除就業報告外，關稅仍是投資者關注的焦點。花旗銀行分析師表示，在即將達成貿易協議的預期下，市場的樂觀情緒正在升溫，而且硬數據尚未像更為疲軟的調查數據一樣轉弱，另外，日本最高貿易談判代表經濟再生大臣赤澤亮正表示，他周四在華盛頓與美國財政部長貝森特（Scott Bessent）就貿易、非關稅措施和經濟安全合作進行了深入會談。

LPL Financial 首席經濟學家Jeffrey Roach表示：「如果勞動力市場保持穩定，且特朗普政府撤銷最嚴厲的關稅，經濟就可能避免陷入深度衰退。

日本財務大臣加藤勝信表示，日本可以利用其持有的超過1萬億美元的美國公債作為與華盛頓進行貿易談判的籌碼。就業報告公布后，美元兌日元部分收窄跌幅，但日內仍走低，尾盤下跌 0.3%，報145.05 日元，連續第二周上漲。

日本央行周四維持利率在0.5%不變，日本央行行長植田和男表示，基礎通脹率向央行2%的目標靠攏的時間 "有所推后"--這實質上表明將暫停加息，以便更清晰地了解關稅升高所帶來的影響。

但持續的食品通脹、工資持續上漲的前景以及對日元再次下跌的擔憂，可能意味着日本央行有足夠的理由不完全放棄加息計劃。這種微妙的平衡可能意味着日本央行將繼續暗示其下一步行動將是加息，但讓市場去猜測未來行動的步伐和時機。

前日本央行高級經濟學家、現任高盛日本董事總經理Akira Otani表示："對日本央行來說最糟糕的情況是，在高度不確定的情況下繼續加息，最終進一步推遲實現2%的通脹率。因此，最可取的做法是推遲加息，以防萬一。"

高盛仍預計日本央行最終會在本輪加息周期中將利率上調至1.5%。從表面上看，全球貿易戰對日本依賴出口的經濟造成的威脅可能足以讓日本放棄加息傾向，轉而採取更加中性的貨幣政策立場。

植田警告稱，前景存在 "極高的不確定性"，但他同時強調，日本央行決心繼續提高利率，認為潛在通脹率在短暫停滯后將重新加速向目標邁進。不過，加息暫停太久並非沒有代價。

與過去日本深陷通縮不同，由於原材料成本居高不下促使企業漲價，核心通脹率已連續三年超過日本央行 2% 的目標。

勞動力萎縮也使企業面臨漲薪和提高服務收費的壓力，植田表示這一趨勢將持續下去，並使通脹保持溫和上升趨勢。

如果對利率前景的看法過於鴿派，將引發日元再次下跌，從而增加通脹壓力，並可能招致特朗普的憤怒，他曾指責日本故意削弱日元匯率，為出口提供幫助。

摩根士丹利的分析師先前預計下一次加息將在9月份，但現在預計直到明年年底利率都將維持在0.5%不變。摩根士丹利認為，如果日本國內通脹壓力增大或日元大幅走軟，9月份加息的風險可能會出現。

他們在一份研究報告中寫道，如果日元在日美貿易談判期間大幅下跌，美國可能會認為這種走勢是個問題。日元疲軟不僅會推高通脹，還會加大政府對日本央行的壓力，如果是這樣，如果美國關稅的不確定性減弱，日本央行有可能很快加息。"

歐元兌美元的漲幅有所收窄，但仍走高，報 1.1326 美元 ，漲幅為 0.3%。不過，本周歐元下跌了 0.5%，為 3 月中旬以來的最大單周跌幅。

本周公布的歐元區各國數據呈現出好壞參半的局面，歐元區通脹保持穩定，德國通脹有所緩解，法國通脹數據高於預期，而意大利核心通脹率則攀升。對政策利率敏感的德國兩年期公債收益率上漲7個基點，至1.77%。意大利10年期公債收益率上漲6個基點，至3.63%。

德國復興信貸銀行研究部經濟學家Stephanie Schoenwald稱，在數據顯示歐元區4月份通貨膨脹率維持在2.2%之後，歐洲央行應可再次降息。她表示，強勢歐元（這會使進口商品更便宜）以及貿易衝突帶來的經濟抑制效應，應足以在中期內將消費者通脹穩定在接近2%的目標水平。

Schoenwald稱：「這為歐洲央行在6月份再次降息敞開了大門。「不過，歐元區服務業的價格壓力依然居高不下，拉高了核心通脹率，儘管部分原因是今年復活節時間較晚。

歐洲央行的一項調查顯示，在與美國特朗普政府的針鋒相對的貿易戰中，如果美國商品受到關稅影響，歐元區消費者願意放棄購買美國商品。

這項消費者預期調查於3月進行，早於特朗普宣布並隨後暫停其關稅行動。調查結果意外顯示，無論價格是否上漲，消費者的偏好都發生了變化。

在調查中，當被問及他們選擇替代品的動機時，43.7%的受訪者表示他們的消費偏好發生了變化，這一比例高於38.1%的受訪者，他們認為主要原因是價格因素。因此，高收入家庭的替代意願更高。

歐洲央行說："我們的研究結果表明，在當前背景下，消費者對較高關稅的反應可能與標準經濟學教材中的消費模式存在顯著偏差。"僅有8.9%的受訪者表示缺乏替代品，這意味着如果歐盟真的對數字服務等產品徵收關稅，可能會成為一個棘手問題。

英鎊兌美元持平於1.3280 美元 ，但本周下跌 0.3%，為2 月下旬以來最大單周跌幅。onex Europe分析師在一份報告中表示，右翼英國改革黨在英國地方選舉中表現出色，這可能導致了英鎊兌歐元當前的下跌。

分析師表示，「在我們看來，雖然地方選舉結果並非巨大的市場驅動因素，但它們仍在英國引發關注，英國改革黨似乎度過了一個非常不錯的夜晚，代價是工黨和保守黨都受到了衝擊。」

下周重要數據前瞻
周一（5月5日）：歐元區5月Sentix投資者信心指數、美國4月標普全球服務業PMI終值、美國4月ISM非製造業PMI、沙特阿美在每月5日左右公布官方原油售價。

周二（5月6日）：中國4月財新服務業PMI、歐元區4月服務業PMI終值、歐元區3月PPI月率、美國3月貿易帳、美國4月全球供應鏈壓力指數、歐洲央行舉行中央銀行論壇。

周三（5月7日）：美國至5月6日10年期國債競拍、美國至5月2日當周API原油庫存、美國至5月2日當周EIA原油庫存、美國至5月2日當周EIA俄克拉荷馬州庫欣原油庫存、EIA公布月度短期能源展望報告。

周四（5月8日）：美聯儲FOMC公布利率決議、英國4月Halifax季調後房價指數月率、英國至5月8日央行利率決定、美國至5月3日當周初請失業金人數、美國4月紐約聯儲1年通脹預期、美聯儲主席鮑威爾召開貨幣政策新聞發佈會、日本央行公布3月貨幣政策會議紀要、瑞典央行公布利率決議。

周五（5月9日）：中國4月M2貨幣供應年率、中國4月貿易帳、紐約聯儲主席威廉姆斯在2025年雷克雅未克經濟會議上發表主旨講話、美聯儲理事庫格勒發表講話、美聯儲理事巴爾發表講話。