中信建投期貨：風險擔憂仍存 貴金屬仍有支撐

貴金屬：關稅擔憂仍然存在，美國對歐盟徵收對等關稅生效臨近，歐盟表示若美國對等關稅生效，將進行報復。特朗普有意提前公布美聯儲主席人員，他表示會在三四個人之內選出下一任美聯儲主席，這或將變相引導未來美聯儲政策預期，特別是降息預期。長期的地緣政治風險上行，北約各成員國同意提高國防開支，新一輪軍備競賽的風險擴大。總體來看，地緣政治風險及貿易風險仍然較大，後市仍宜以長線思路參与貴金屬市場。操作上，長線多單繼續持有，套利策略考慮做多金銀比。滬金 2508 參考區間 760-800 元/克，滬銀 2508 參考區間 8600-9000 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 1.03%，深證成指漲 1.72%，創業板指漲 3.11%，科創 50 漲 1.73%，滬深 300 漲 1.44%，上證 50 漲 1.17%，中證 500 漲 1.68%，中證 1000 漲 1.32%。兩市成交額為16027.40 億元，較前一交易日增加約 1881.59 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：非銀金融(4.46%)，國防軍工(3.36%)，計算機(2.99%)。表現最差的行業分別為：煤炭(-1.00%)，石油石化(-0.57%)，交通運輸(-0.21%)。基差方面，四大期指基差較大幅度走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-3.60%、-3.70%，IC、IM 當季合約年化基差率為-7.00%、-9.90%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬指延續前兩個交易日較強勢表現，低開后快速上行，收漲 1.03%，兩市成交額較前一交易日增加約 1881.59 億元。本周前三個交易日滬深兩市均有較大漲幅，其主要可能受到三方面因素影響：其一，貨幣持續寬鬆，且長期資金入市渠道拓寬、加強資本市場對外開放將為市場持續帶來增量資金；其二，積極政策持續推出，前期政策逐步生效，且後續政策有望持續發力助力經濟發展；其三，外部擾動逐步緩和，境內市場風險偏好有所抬升；三方面共振，本輪上漲行情有較大概率持續。從行業板塊、大小盤表現來看，受市場情緒轉變、風險偏好抬升影響，中小盤、科技成長板塊短期預期、估值修復預期較為積極。市場向上可能性較大，中小盤或強於大盤。

工業硅：上一交易日，上證綜指漲 1.03%，深證成指漲 1.72%，創業板指漲 3.11%，科創 50 漲 1.73%，滬深 300 漲 1.44%，上證 50 漲 1.17%，中證 500 漲 1.68%，中證 1000 漲 1.32%。兩市成交額為16027.40 億元，較前一交易日增加約 1881.59 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：非銀金融(4.46%)，國防軍工(3.36%)，計算機(2.99%)。表現最差的行業分別為：煤炭(-1.00%)，石油石化(-0.57%)，交通運輸(-0.21%)。基差方面，四大期指基差較大幅度走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-3.60%、-3.70%，IC、IM 當季合約年化基差率為-7.00%、-9.90%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬指延續前兩個交易日較強勢表現，低開后快速上行，收漲 1.03%，兩市成交額較前一交易日增加約 1881.59 億元。本周前三個交易日滬深兩市均有較大漲幅，其主要可能受到三方面因素影響：其一，貨幣持續寬鬆，且長期資金入市渠道拓寬、加強資本市場對外開放將為市場持續帶來增量資金；其二，積極政策持續推出，前期政策逐步生效，且後續政策有望持續發力助力經濟發展；其三，外部擾動逐步緩和，境內市場風險偏好有所抬升；三方面共振，本輪上漲行情有較大概率持續。從行業板塊、大小盤表現來看，受市場情緒轉變、風險偏好抬升影響，中小盤、科技成長板塊短期預期、估值修復預期較為積極。市場向上可能性較大，中小盤或強於大盤。

銅：隔夜銅價堅挺，滬銅主力漲至 78720 元，倫銅運行至 9700 美元上沿。
宏觀及市場
宏觀中性。隔夜鮑威爾對降息表態有所緩和，美元走跌提振銅價。不過，摩根士丹利上調夏季美國通
脹預測至 3%-3.3%，主要與關稅有關。同時，特朗普即將重新實施對等關稅，關稅反制風險提升，市場
情緒仍謹慎。
基本面數據
基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 955 噸至 2.1 萬噸，LME 銅去庫 1200 噸至 9.3 萬噸，低庫存
對銅價具備支撐。國內需求邊際降溫，現貨升水繼續走跌。
總結
總體來看，地緣改善、降息預期等利好帶來宏觀情緒的邊際改善，加之極低庫存的支撐，預計短期銅
價有望維持偏強運行。但對等關稅臨近重啟，全球貿易政策仍存衝突風險，謹慎過分樂觀後市銅價。
今日滬銅主力運行區間參考 78000-79000 元/噸。策略上，單邊觀望或區間，企業採購按需或剛需為
主。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看，供
應端，內外 TC 兩降，原生煉廠利潤承壓，
下旬新增個別原生煉廠檢修，短時原生供
應小降。鉛價波動刺激回收商出貨情緒，
再生煉廠反饋原料到貨尚可，此前惜售長
單出貨廠內庫存累積。但原料價格仍處相
對高位，煉廠生產虧損成本支撐依舊有
效。需求端，年中關賬等因素導致蓄企入
市拿貨積極性不高，壓價情緒明顯。
總體來看，廢電瓶價格回暖，鉛蓄電
池漲價預期對鉛價有一定支撐，關注旺季
轉換消費轉好預期兌現程度。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，伊以達成停火協議，鮑威爾聽證會發言鬆口降息，情緒面有所回暖。基本面看，供應端，原料方面，據百川盈孚調研，本周鋅精礦交易 7 月TC，礦山準備招標中，煉廠目前仍持上漲態度。供應端，山東雲南等地區煉廠仍有增量預期，部分地區減量，但整體供應以增加為主。需求端，傳統淡季，接單和開工情況表現不佳，北方高溫和南方多雨也影響終端施工進度。整體來看，情緒面有所修復，不過國內現貨壓力尚存，預計上行空間受限。

橡膠：東南亞與國內主產區近期仍未季節性多雨的階段，儘管割膠工作受阻，但整體符
合預期，近期供應端超預期變化依然沒有出現。需求端在中美經貿談判暫告段落後整體變化
不大，國內下遊行業在成品庫存高位狀態下，或仍以銷售庫存為主，不具備持續性採購原材
料的驅動。在近期商品（尤其是工業品）集體回暖的背景下，橡膠再度跟隨反彈（整體反彈
的速度和高度相對靠後）。供需平衡角度，打破平衡表的強勢驅動仍未出現，對應單邊價格
呈現短期震蕩。向後看，平衡表的過剩壓力依然高懸，RU&NR 偏弱運行。

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