15%關稅下的歐元迷局：歐美貿易協議是「糖」還是「坑」？

當地時間7月27日，美國與歐盟在蘇格蘭特恩貝里敲定框架性貿易協議，以15%的關稅稅率（僅為美方此前威脅30%的一半）暫時避免了一場覆蓋全球近三分之一貿易量的大規模貿易戰。協議中歐盟承諾對美6000億美元投資、擴大能源與國防採購的條款，與不久前美日達成的關稅協議框架高度相似。然而，參考日美協議簽署后迅速暴露的細節爭議與利益分配矛盾，歐美這份看似"雙贏"的協議，實則埋下了諸多可能重蹈覆轍的隱患。



一、日美協議的前車之鑒：細節模糊與利益爭奪

美日關稅協議自簽署以來，便陷入"紙面承諾"與"現實執行"的撕裂。日本首相石破茂明確表示，協議"諸多細節尚未明確"，雙方甚至未計劃發表聯合文件——這種倉促達成的狀態，為後續爭議埋下伏筆。

最尖銳的分歧集中在日本對美5500億美元投資的利潤分配上。美方高調宣稱"將獲取90%利潤"，並舉例稱日本投資建設的芯片工廠租金收入中，美國政府將拿走九成；但日本政府隨即反駁，強調這一比例"僅適用於有限部分投資"，實際分配需"根據企業貢獻與風險承擔情況確定"。日本經濟產業省官員更直言："從未達成過日本大額投資卻只能獲取微薄利潤的協議"，將美方解讀斥為"完全錯誤"。

這種矛盾背後，是協議簽署時對核心條款的刻意模糊。《日本時報》指出，雙方在投資範圍、收益計算方式、爭議解決機制等關鍵問題上均未形成書面共識，導致美國可隨意解讀以擴大自身利益。日本時事通訊社的擔憂頗具代表性："美方可能突然改變策略，再次引發不確定性"——這正是市場對特朗普政府"交易風格"的普遍警惕。

二、歐美協議的隱憂：從金屬領域到投資分配的"細節黑洞"

歐美協議雖暫時平息了市場對"無協議貿易戰"的恐慌，但機構分析已敏銳捕捉到與日美協議相似的風險點。

細節模糊的"灰色地帶"已顯現。迪拜Tellimer股票研究戰略主管Hasnain Malik直言："與日美交易一樣，魔鬼藏在細節中，金屬領域就是個令人困惑的領域"。協議明確美國對鋼鐵和鋁的關稅維持50%，僅承諾"未來可能下調"，但對"下調條件""談判時間表"等隻字未提——這與日美協議中"投資細節待定"的模糊性如出一轍。歐盟宣稱15%關稅適用於汽車、藥品、半導體等領域，但具體產品清單、豁免範圍仍未公布，為後續美方擴大徵稅範圍留下操作空間。

6000億美元投資或重蹈5500億的覆轍。歐盟承諾的對美投資規模，較日美協議的5500億美元更高，但協議未明確投資的領域、主體（政府還是企業）、收益分配原則。參考日美爭議，美方極可能在後續執行中要求"優先獲取收益"，而歐盟作為經濟體量更大、內部協調更複雜的聯合體，對"利潤分配不公"的敏感度遠超日本。Pepperstone高級研究策略師MichaelBrown指出："協議消除了"無協議"的風險，但15%關稅本身仍是衝擊，若投資收益再出現爭議，歐盟內部的反對聲浪可能激化"。

特朗普政府的"大棒邏輯"未變。AnnexWealthManagement首席經濟學家BrianJacobsen點出核心：特朗普的策略是"大棒（關稅）+胡蘿蔔（投資）"，但"大棒的傷害立竿見影，胡蘿蔔的好處卻遙不可及"。日美協議中，美方已展現出"以自身利益為唯一標尺"的傾向，而歐美協議中，美國仍掌握着關稅調整、投資審批的主導權（正如《華爾街日報》披露的"特朗普將決定美日投資最終去向"）。貝倫貝格銀行首席經濟學家Holger Schmieding直言："這是一份不對稱協議，特朗普可隨時宣稱"未達預期"而重啟施壓，就像他對日本做的那樣"。

三、保護主義底色下的必然分歧

無論是日美還是歐美協議，本質都是特朗普政府"美國優先"保護主義框架下的產物。這種框架下，協議更像是"暫時休戰"而非"長期共識"，因為其核心邏輯是通過關稅施壓迫使對方讓步，而非基於規則的利益平衡。

對歐盟而言，協議雖避免了30%關稅的最壞結果，但15%的稅率仍遠高於2024年2.5%的水平，將直接推高美國消費者物價、削弱歐盟製造業競爭力——正如Holger Schmieding所言，"與貿易戰前相比，結果仍很糟糕"。對日美協議的懷疑已蔓延至歐美：若美方為追求"90%收益"而在投資中強佔利益，或隨意擴大關稅覆蓋範圍，歐盟絕不會像日本那樣"隱忍"，畢竟其內部有德國、法國等製造業大國的強烈利益訴求。

市場的反應也暗藏警惕。儘管歐美協議公布后歐元小幅上漲、股票期貨走高，但Pepperstone指出，這更多是"無協議風險消除"的釋然，而非對協議本身的認可——就像日美協議后，華爾街仍懷疑5500億美元投資"能否真正實現"。

技術分析

技術面，日線圖來看，歐元/美元在上升通道中運行，macd在零軸上方運行且綠柱縮小，rsi在50上方拉回，指標顯示價格處於上漲中繼，正在拉回整理。歐美協議的達成，與其說是"合作的勝利"，不如說是雙方在貿易戰邊緣的"暫時退縮"。日美協議暴露的細節模糊、利益爭奪、政策反覆等問題，並非個案，而是特朗普政府"交易式外交"的必然產物。當歐盟的6000億美元投資進入實質執行階段，當金屬關稅調整提上日程，歐美很可能會發現：他們面對的，將是一場與日美如出一轍的、關於利益與規則的漫長博弈。價格在等待更多協議細則披露和預期落地成效中選擇方向。


（歐元兌美元日線圖，來源：易匯通）

北京時間10:56，歐元兌美元現報：1.1754/55。