傑克遜霍爾前：美元98防線"電子戰"告急！美債108基點陡化暗藏殺機

周一（8月18日），美元指數報98.0199，日內小幅上漲0.19%，在低位震蕩中顯露出企穩跡象。美債市場同樣備受關注，收益率曲線陡化至2021年10月以來最顯著水平，5年期與30年期國債收益率差（5s/30s）一夜之間擴大至108.3個基點，創下近年新高。市場情緒在樂觀與謹慎間搖擺，股票市場屢創新高、企業信用利差收窄，映射出美國經濟表面上的健康景象。然而，美聯儲政策預期、地緣局勢與能源價格的潛在波動為市場增添了複雜性。



本文將從基本面與技術面視角，結合最新數據與市場情緒，剖析美元指數與美債市場的最新動態，並展望未來趨勢。

基本面分析：美聯儲政策與經濟信號交織
美聯儲降息預期升溫
市場對美聯儲貨幣政策的關注度空前高漲，尤其是在本周即將公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要以及傑克遜霍爾年會上鮑威爾主席的講話臨近之際。根據市場定價，投資者預計至明年7月，聯邦基金利率有67%的概率下調100個基點。這一預期受到近期經濟數據的支撐：7月CPI同比上漲2.7%，核心CPI為3.1%，通脹壓力溫和，未觸發市場對加息的擔憂。分析師指出，交易員對9月降息25個基點的押注概率已飆升至96%，甚至有財長貝森特暗示50個基點降息的可能性，顯示市場對寬鬆政策的期待進一步升溫。

與此同時，美聯儲內部的政策分歧也值得關注。當前FOMC投票成員中，僅有兩位被認為是特朗普政策的支持者，但隨着Stephen Miran可能在未來獲得參議院確認，決策層的鷹派聲音或將增強。這可能對鮑威爾的政策表述形成一定壓力，尤其是在美國利率（4.375%）顯著高於歐元區（2%）的背景下，市場期待鮑威爾在傑克遜霍爾會議上釋放偏鴿派的信號。

美債市場供需與收益率曲線陡化
美債收益率曲線的陡化是近期市場的一大焦點。5年期與30年期國債收益率差擴至108.3個基點，反映出市場對長期收益率的預期上行。驅動這一現象的因素包括：一是美聯儲政策預期的不確定性，二是對未來通脹的潛在擔憂，三是美債供給增加帶來的期限溢價壓力。知名機構分析指出，市場對特朗普關稅言論引發的通脹風險保持警惕，儘管當前通脹數據未見明顯上行壓力，但長期國債的期限溢價正在上升。

然而，市場也存在對沖通脹壓力的因素。原油期貨價格跌破65美元/桶，部分機構甚至預測油價可能進一步下探至30-60美元區間。這種情景若實現，將顯著緩解通脹壓力，並可能推動聯邦基金利率更快降至3%左右。低油價還將通過降低抵押貸款利率（或降至5%以下）刺激房地產市場復蘇。數據顯示，住房活動佔美國GDP比重在過去三年處於二戰以來低谷，抵押貸款利率的下降或將顯著提振相關經濟活動。

此外，美國財政赤字問題同樣影響美債市場情緒。7月財政赤字達2910億美元，財政部持續加大國庫券發行規模，短期內加劇了市場對供需平衡的擔憂。儘管如此，部分機構認為，隨着經濟增長提速（預計實際GDP接近3%），赤字佔GDP比重有望下降，緩解期限溢價壓力。

俄烏局勢與經濟數據的影響
俄烏局勢的進展對美元和美債市場構成間接影響。市場密切關注特朗普與烏克蘭總統澤連斯基及歐洲領導人的會晤，預期可能涉及領土交換的和平提案。這可能緩解地緣政治風險，降低避險資產需求，從而對美元形成一定壓力。有分析師指出，近期就業數據和通脹走勢顯示美國經濟正在降溫，這進一步強化了市場對降息的預期。

周一公布的NAHB住房市場指數預計小幅升至34，但仍反映出建築商對高抵押貸款利率、需求疲軟及庫存增加的悲觀情緒。儘管如此，近期財政立法為建築行業帶來了一些利好，市場期待中長期住房需求的回暖。

技術面分析：美元指數的低位盤整與關鍵點位
美元指數當前報98.0199，日內微漲0.19%，但整體仍處於低位震蕩格局。日線圖顯示，美元指數顯著低於50日均線（99.0859）、100日均線（99.1465）以及200日均線（102.9747），反映出中長期下行壓力。近期走勢在97-99區間內波動，短期內未能突破50日均線，顯示多頭動能不足。



從技術形態看，美元指數在8月初觸及數周低點后，呈現出弱勢企穩跡象。日線圖上，RSI（相對強弱指數）徘徊在40附近，未進入超賣區域，表明空頭動能有所減弱，但也缺乏明確的反轉信號。MACD指標顯示快線與慢線在零軸下方趨平，短期內可能延續震蕩格局。關鍵支撐位在97.50附近，若跌破可能進一步測試97整數關口；上方阻力位在50日均線99.0859，突破該點位需基本面利好的強力推動。

美債收益率的技術走勢同樣值得關注。10年期美債收益率近期在4.27%-4.32%區間內波動，短期內未能突破前期高點4.5%。分析師指出，10年期收益率近期回落至4.215%，為過去一周低點，反映出市場對長期利率的鎖定行為。 2年期與10年期收益率的持續回落（分別至3.668%和4.231%）進一步印證了市場對降息預期的消化。

未來趨勢展望
展望未來一周，美元指數與美債市場的走勢將高度依賴美聯儲的政策信號與經濟數據的表現。FOMC會議紀要和鮑威爾在傑克遜霍爾年會的講話將成為市場焦點。若紀要顯示更多委員傾向於9月降息，或鮑威爾釋放鴿派信號，美元指數可能繼續承壓，測試97.50支撐位。反之，若美聯儲強調通脹風險或經濟增長韌性，美元可能短暫反彈，挑戰99關口。

美債收益率曲線的陡化趨勢或將延續，但需警惕原油價格下行對通脹預期的抑制作用。若油價進一步跌向30-60美元區間，長期收益率的上行空間可能受限，10年期收益率或在4.2%-4.4%區間內震蕩。俄烏局勢的進展亦需密切關注，若和平談判取得突破，避險情緒降溫可能對美元和美債收益率構成雙重壓力。

綜合來看，美元指數短期內料維持97-99區間震蕩，缺乏明確趨勢性方向。美債市場則需平衡降息預期與供給壓力的博弈，收益率曲線陡化可能繼續，但幅度或受限。投資者需密切關注本周FOMC會議紀要、初請失業金數據以及鮑威爾的講話，以捕捉市場方向的進一步線索。