美債收益率已爬升，為什麼美元還在「原地等待」？

周三（9月10日），外匯市場正處於高度敏感期，美元指數在關鍵技術位附近震蕩，市場焦點集中在即將公布的8月生產者物價指數（PPI）以及隨後一天的消費者物價指數（CPI）數據。美元近期表現受到美債收益率上升的支撐，10年期美債收益率日內微漲至4.09%，30年期收益率攀升至4.745%。

與此同時，市場對美聯儲9月議息會議的降息預期持續發酵，疊加關稅言論引發的避險情緒，美元走勢呈現複雜局面。就業數據的疲軟進一步加劇了市場對美聯儲政策的猜測，而技術面指標則顯示美元指數在關鍵均線附近面臨方向抉擇。以下將從基本面和技術面兩個維度，深入剖析美元當前的走勢邏輯與未來趨勢。



基本面分析：通脹、就業與政策預期交織
美元的短期表現與美債收益率的波動密切相關。9月10日，市場觀察到美債收益率曲線呈現熊市趨平特徵，10年期和30年期美債收益率分別上漲2個和3個基點，反映出投資者對即將公布的PPI數據和10年期美債拍賣（規模390億美元）的謹慎態度。知名機構分析指出，市場預期8月PPI同比增幅將維持在3.3%，核心PPI（剔除食品和能源）預計從3.7%小幅回落至3.5%，月環比均上漲0.3%。這一數據雖較7月的0.9%增幅有所冷卻，但仍顯示通脹壓力存在，尤其是服務業的通脹黏性可能成為關鍵變量。若核心PPI或明日的CPI顯示服務業通脹抬頭，市場可能重新定價美債收益率，推動美元進一步走強。

就業數據的疲軟為美元走勢增添不確定性。美國勞工統計局（BLS）周二公布的初步數據顯示，截至2025年3月的非農就業人數修正下調91.1萬人，意味着每月平均減少約7.6萬個就業崗位。這一大幅修正印證了美聯儲官員克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）此前對勞動力市場放緩的警告。沃勒在7月曾表示私營部門招聘「接近失速狀態」，並在8月就業報告發佈後進一步得到驗證。市場普遍預期美聯儲將在下周的FOMC會議上降息，25個基點和50個基點的概率均在討論範圍內，50個基點的可能性因就業數據疲軟而上升。 若PPI和CPI數據未顯示通脹顯著惡化，美聯儲可能傾向於漸進式降息，這將限制美元的上漲空間，但若通脹數據超預期，美元可能因加息預期升溫而獲得支撐。

此外，關稅言論對市場情緒的影響不容忽視。最高法院（SCOTUS）已接受白宮請求，加速審理相關關稅政策的合法性問題，預計11月進行口頭辯論。這一事件可能延長10月至11月的避險情緒，推高美債收益率並間接支撐美元。知名機構分析認為，關稅效應的顯現可能集中在2025年下半年，主要通過商品通脹反映在PPI和CPI數據中。 然而，服務業通脹的黏性將是美聯儲關注的重點，若數據表明通脹壓力持續，市場對美聯儲政策的預期可能從寬鬆轉向觀望，美元指數可能因此在高位震蕩。

技術面分析：關鍵均線與MACD信號的博弈
從技術面來看，美元指數在4小時圖上的表現值得關注。最新報價顯示，美元指數日內小幅波動，當前位於50周期簡單移動均線（50SMA）97.8922上方，接近100周期簡單移動均線（100SMA）98.0463，但仍低於200周期簡單移動均線（200SMA）98.2784。這一均線排列表明美元指數短期內處於整理階段，缺乏明確方向。50SMA和100SMA的接近形成潛在支撐區域，而200SMA則構成較強的上行阻力。若美元指數能突破200SMA，可能打開進一步上行空間，目標指向99.00整數關口；反之，若跌破50SMA，可能下探97.50附近的短期支撐。

MACD指標（26,12,9）進一步揭示了美元指數的動能狀況。當前DIFF值為-0.0604，DEA為-0.1055，MACD柱線為正值0.0878，表明快線（DIFF）已上穿慢線（DEA），形成金叉信號，暗示短期動能偏向看漲。然而，DIFF與DEA的絕對值較小，且MACD柱線幅度有限，顯示多頭動能尚未完全釋放，市場可能仍處於觀望狀態。結合均線與MACD信號，美元指數短期內可能在97.89至98.27區間內震蕩，突破方向需等待PPI和CPI數據的進一步指引。

從更廣的視角看，美元指數的走勢與美債收益率的正相關性依然明顯。10年期美債收益率在4.09%附近企穩，若PPI數據或後續CPI數據推動收益率突破4.12%，美元指數可能受到提振，測試200SMA阻力；反之，若收益率回落至4.07%或更低，美元可能面臨回調壓力。 此外，部分交易者指出，美元指數的波動可能受到日元等避險貨幣的影響，尤其是日本央行官員近期關於加息的言論可能推高日元，間接壓制美元/日元匯率，從而影響美元指數的表現。



未來趨勢展望
展望未來一周，美元指數的走勢將在很大程度上取決於9月10日的PPI數據和9月11日的CPI數據。如果PPI和核心CPI數據均符合預期（PPI同比3.3%，核心PPI同比3.5%，CPI數據溫和），市場可能繼續消化美聯儲25個基點的降息預期，美元指數或在97.89至98.27區間內窄幅震蕩，短期內難以突破200SMA阻力。然而，若核心CPI顯示服務業通脹超預期，或PPI數據暗示通脹壓力進一步上升，市場可能重新評估美聯儲的降息節奏，美元指數有望突破98.27，測試99.00關口。反之，若數據顯著低於預期，疊加就業市場的疲軟，50個基點降息的預期可能升溫，美元指數可能跌向97.50支撐位。

從技術面看，MACD金叉信號為美元提供了短期支撐，但動能不足以推動強勢突破。交易者需密切關注美元指數是否能站穩100SMA（98.0463），以及美債收益率是否突破4.12%或回落至4.07%。此外，關稅言論引發的避險情緒可能在11月進一步發酵，疊加最高法院的審理進程，美元可能在避險需求推動下保持韌性。 部分觀點認為，美聯儲政策的不確定性可能導致美元在短期內維持高位震蕩，但長期走勢仍取決於通脹和就業數據的平衡。

當前美元指數在基本面與技術面的交織下，呈現出方向未明的態勢。PPI和CPI數據將成為短期走勢的關鍵驅動因素，而美債收益率的波動和美聯儲降息預期的演變將持續影響市場情緒。交易者需保持高度警惕，密切跟蹤數據發佈與市場反應，同時關注技術面關鍵均線和MACD信號的變化，以捕捉美元指數的潛在突破方向。