黃金交易提醒：通脹升溫與就業疲軟並存，金價見頂了嗎？

周五（9月12日）亞市早盤，現貨黃金維持隔夜震蕩走勢，目前交投於3635.18美元/盎司附近。周四現貨黃金價格雖小幅回落0.2%至每盎司3632.49美元，但距離周二創下的歷史高位不遠。周二金價曾創下3674.36美元的新紀錄，今年以來，金價已累計上漲38%，這不僅得益於地緣政治風險和通脹壓力，還深受美國經濟數據和美聯儲貨幣政策預期的影響。

最新數據顯示，美國8月消費者物價指數（CPI）漲幅超出預期，同比上漲2.9%，創七個月新高，同時初請失業金人數激增至26.3萬，凸顯勞動力市場疲軟。這些雙重信號雖令市場一度波動，但最終強化了美聯儲下周降息的預期，繼續給金價提供支撐。

美國經濟數據雙重信號：通脹升溫與就業疲軟並存
美國經濟數據的最新發佈猶如一枚雙刃劍，一方面通脹指標顯示出頑強韌性，另一方面就業市場疲軟跡象愈發明顯，這直接牽動着黃金價格的神經。

8月份，美國消費者物價指數環比上漲0.4%，高於預期的0.3%，同比漲幅達到2.9%，這是自1月份以來的最大年度漲幅。核心CPI環比也維持在0.3%的高位，反映出服務行業利潤率疲軟和商品成本低迷並未完全抑制物價上行壓力。這種通脹微熱的態勢，本可能對黃金形成壓制，因為高通脹往往伴隨美聯儲緊縮預期，但實際情況並非如此。

相反，上周初請失業金人數大幅攀升至26.3萬，創下三年新高，遠超經濟學家的23.5萬預測。這與此前8月非農就業僅增加2.2萬個崗位（遠低於7.5萬預期），以及截至3月份的12個月內就業崗位下修91.1萬個的數據相呼應，清晰描繪出經濟動能降溫的圖景。在這種環境下，疲軟的勞動力市場數據壓倒了通脹擔憂，成為黃金的「救贖者」。

獨立金屬交易商Tai Wong指出，這種就業疲態限制了金價大幅回調的空間，因為投資者更傾向於將黃金視為對經濟放緩的防護盾。總體而言，這些數據雖帶來短期波動——金價在數據公布前一度下跌0.6%——但最終轉化為對黃金的支撐，推動其在高位企穩。

美聯儲降息預期堅挺，金價獲有力支撐
美聯儲的貨幣政策動向始終是黃金市場的最強風向標，而當前的市場共識已將下周的降息視為板上釘釘。

芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示，美聯儲在9月17日政策會議上降息的概率為100%，其中，降息25個基點的概率高達91%，而降息50個基點的可能性雖微乎其微，僅為9%，但整體寬鬆預期並未動搖。

這得益於一系列疲軟經濟指標的累積效應，包括上周的生產者價格指數（PPI）意外下降，以及就業數據的持續低迷。這些因素共同強化了投資者對美聯儲恢復寬鬆周期的押注，尤其是在1月份因關稅影響暫停降息后，如今經濟降溫跡象讓市場相信，美聯儲的雙重使命——控制通脹與促進就業——正傾斜向後者。

利率期貨定價甚至反映出對連續三次降息的預期，即從下周開始，今年剩餘會議每次降息25個基點。對於黃金而言，低利率環境意味着持有無息資產的機會成本降低，從而提升其吸引力。

Tai Wong進一步補充道，儘管近期價格走勢顯示出一些買家疲態，但黃金在未來幾個月的前景仍具建設性，這不僅源於降息預期，還包括全球不確定性如地緣政治風險的潛在放大。值得注意的是，如果通脹數據進一步超出預期，可能會短暫擾動這一預期，但當前就業疲軟的權重更大，確保了金價的相對穩定。

美元走弱，提振黃金的國際吸引力
美元匯率的波動往往與黃金價格呈負相關，而本次經濟數據發佈后，美元的回落進一步為金價提供了外部助力。

在紐周二約匯市，美元指數回吐了亞歐時段的全部漲幅，收盤下跌0.3%至97.52。這種趨弱態勢主要源於美國通脹數據雖微熱但未超預期，以及初請失業金人數大增帶來的鴿派情緒。

Moneycorp北美交易主管Eugene Epstein強調，CPI數據並未真正改變美聯儲利率走向，市場更關注就業疲軟，這讓美元承壓。

同時，歐洲央行維持利率不變，行長拉加德對歐元區經濟「良好狀況」和通脹達標的樂觀表態，也減弱了對歐元區進一步寬鬆的預期，推動歐元上漲，進一步壓制美元。美元走弱的直接受益者便是黃金，因為以美元計價的黃金對持有其他貨幣的投資者而言變得更具吸引力。這在一定程度上解釋了金價為何能在通脹數據公布后迅速收窄跌幅。

債市與股市反應，市場整體樂觀情緒高漲
美國債市和股市的積極響應，進一步印證了降息預期對黃金的間接支撐。在債市，10年期美債收益率跌至五個月低點，一度觸及3.994%，收盤下跌1.7個基點至4.015%。兩年期收益率小幅下跌至3.531%，收益率曲線趨平至正48.2個基點，這被視為經濟預期向好的信號。30年期公債標售順利進行，需求穩健，儘管財政擔憂存在，但一級交易商無需填補空缺，凸顯市場對美債的信心。

宏利投資管理首席投資官Nate Thooft指出，CPI數據與預期相差不大，讓市場鬆了一口氣，避免了更負面反應。

同時，TIPS損益平衡收益率顯示，市場預期未來10年年均通脹率約2.4%，略高於美聯儲2%目標，這為黃金作為通脹對沖工具提供了空間。

在股市，道指、標普500和納斯達克三大指數均創收盤新高，特斯拉跳漲6%，摩根大通和高盛上漲逾1%。穆迪評級首席信用官Atsi Sheth將此歸因於通脹頑固但就業放緩的「滯脹」跡象，她預計美聯儲年內兩次降息25個基點。

股市的樂觀情緒往往與黃金走勢并行不悖，因為降息預期刺激風險資產，同時也強化黃金的避險地位。Wealthspire Advisors高級副總裁Oliver Pursche認為，失業率上升可能放大降息幅度，儘管50基點概率小，但「壞消息就是好消息」的邏輯再度回歸，推動市場整體向好。

總結
綜上所述，黃金市場在當前經濟數據和政策預期的交織下，展現出強勁韌性。儘管通脹升溫和短期波動帶來挑戰，金價短線面臨一些調整需求，但就業疲軟主導的降息預期、美元走弱以及債股市場的樂觀反應，共同構築了金價的堅實支撐。今年38%的漲幅並非終點，未來幾個月黃金前景仍具建設性，但投資者需警惕通脹加速或地緣風險變化帶來的不確定性。總體而言，在美聯儲寬鬆路徑明朗化之際，黃金將繼續作為全球資產配置的核心，值得持續關注。

本交易日8關注英國7月GDP數據和美國9月密歇根大學消費者信心指數初值，留意地緣局勢相關消息。


（現貨黃金日線圖，來源：易匯通）

北京時間07:30，現貨黃金現報3635.57美元/盎司。