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被隱瞞的神秘因素，使金價看向3800！
智昇 資訊
2025-09-16 18:01:25
周二（9月16日）歐洲時段金價在3700下方盤整，多頭集結部隊準備向3700發起總攻，目前金價漲0.52%，交投於3697.61。市場預期美聯儲本周將至少降息25個基點，將聯邦基金利率下調至4%至4.25%區間。黃金屬零收益資產，受益於基準利率下調帶來的持有機會成本的下降。
當前黃金價格已提前消化降息預期並從中受益，因此降息本身大概率不會引發顯著波動，其影響已提前反映在當前定價中。但降低機會成本從實際利率的角度出發，除了調降聯邦基金利率還有抬升通脹這一路徑，通脹的抬升也會顯著利好黃金的價格。結合技術面，金價可看向3800。
寬鬆貨幣政策導向與降息對金價的影響
寬鬆貨幣政策本質上具有通脹導向性——降息的核心邏輯，正是通過刺激市場借貸與消費活動釋放流動性。市場預期美聯儲本周將至少降息25個基點，將聯邦基金利率下調至4%至4.25%區間。
當前金價已提前消化降息預期並從中受益，因此降息本身大概率不會引發顯著波動，其影響已提前反映在當前定價中。會後市場反應的核心驅動因素，將聚焦于聯邦公開市場委員會（FOMC）會議釋放的政策指引：若鮑威爾暗示後續仍有降息空間，黃金價格有望進一步沖高；但若鮑威爾及其團隊突然轉向鷹派立場，釋放未來降息受限的信號，則可能對貴金屬價格形成壓制。
但從長期維度看，此次明顯轉向寬鬆的貨幣政策，又將如何影響未來黃金市場的走勢？簡而言之，低利率環境在市場認知中，通常對貴金屬呈現利好導向。
黃金與實際利率
黃金屬零收益資產，即通常無法通過利息、股息或租金產生持續性收益，其價值完全依賴於價格本身的上漲空間。
當市場利率處於高位時，持有黃金會產生機會成本——畢竟投資者可轉而配置能產生利息收益的債券，或能派發股息的股票。
然而，當實際利率下行甚至轉為負值時，這類收益型替代資產的相對優勢會顯著削弱；在此環境下，持有黃金、白銀等貴金屬的相對成本隨之降低，進而強化其作為避險工具與財富保值載體的吸引力。
通脹因素，寬鬆政策的通脹推手與黃金的抗通脹價值
寬鬆貨幣政策本質上具有通脹導向性——降息的核心邏輯，正是通過刺激市場借貸與消費活動釋放流動性（換言之，此舉旨在鼓勵市場增加負債）。在部分準備金銀行制度下，銀行發放貸款的過程會創造新的貨幣；從定義層面而言，這一過程本身就是通脹的直接推手。
儘管市場普遍認知當前貨幣政策處於緊縮狀態，但事實並非如此——過去一年多以來，貨幣供應量始終處於擴張態勢。同樣從定義層面而言，這一現象本身就屬於通脹範疇。因此，當前市場已處於通脹環境中，而央行還準備進一步加大通脹刺激力度。
這亦是降息對黃金構成利好的另一關鍵邏輯：黃金尤其具備有效的抗通脹屬性，能夠保護投資者財富免受美元持續貶值的侵蝕。
實際利率的定義、計算與負值場景
實際利率即新聞中所提及的名義利率，經物價通脹水平調整后得出的真實利率。實際利率的計算方式簡潔明確：以公布的名義利率減去消費者價格指數（CPI）漲幅即可。
舉例來說，若10年期美國國債收益率為4%，表面看回報表現尚可；但倘若此時CPI漲幅達3.5%，則該國債的實際利率僅為0.5%（4%-3.5%=0.5%）。
需特別注意的是，在低利率環境下，或當物價通脹水平顯著走高時，實際利率可能陷入負值區間。
沿用上述10年期國債案例，若其收益率僅為3%，而CPI漲幅達5%，則實際利率為-2%。這意味着，若投資者買入並持有該國債（假設其他市場條件不變），其實際財富將面臨縮水。
若單純依據當前CPI數據推算，當前實際利率處於1.6%至1.25%區間（即美聯儲聯邦基金利率減去當前2.9%的CPI漲幅）。
若美聯儲如預期降息25個基點，平均實際利率將跌破1%；若後續再實施2至3次降息，實際利率將正式轉入負值區間。此外，若物價通脹持續上行，實際利率轉為負值的進程還將進一步加快。
真實通脹率與實際利率的隱性狀態，黃金或已不存在機會成本
需警惕的是，真實物價通脹率實則高於CPI所反映的水平——美國政府在20世紀90年代修訂了CPI計算方法，導致其對實際物價漲幅的反映存在低估。若採用20世紀70年代的CPI計算口徑，當前CPI漲幅接近官方公布數據的兩倍。也就是說，結合美國勞工統計局（BLS）當前公布的2.9%CPI漲幅，按舊口徑計算的實際CPI漲幅或接近6%。
換言之，實際利率或許早已處於負值區間。這也就意味着，當前持有黃金或已不存在機會成本。
這對於貴金屬市場而言，無疑是極強的利好驅動信號——這也解釋了為何每次美聯儲釋放降息暗示時，黃金價格都會應聲上漲。同時，這也是眾多分析師認為黃金漲勢仍具充足延續性的核心邏輯之一。
事實上（儘管美聯儲官員絕不會公開承認這一點），美聯儲的央行決策者更傾向於實際利率維持負值，因為這有助於緩解政府的巨額債務壓力。對投資者而言，緊盯實際利率至關重要：若無法準確理解實際利率的核心邏輯，極易被媒體標題誤導——媒體可能大肆渲染利率上行，卻對實際利率為負的關鍵事實避而不談。
綜上所述
美聯儲降息對黃金的影響核心在實際利率，目前市場雖然提前反應了美聯儲利率下降的預期，但是後期在通脹低估問題顯現后交易員可能轉而交易通脹預期。而美國當前通脹存在明顯低估（官方CPI因統計口徑偏差低於真實水平），這意味着實際利率或已為負，黃金持有機會成本消失，後續上漲具備支撐。
未來市場或聚焦「修正通脹低估預期」，疊加寬鬆政策推升貨幣供應，黃金仍有上漲動力。交易員需重點跟蹤CPI、PCE等通脹數據，以精準把握交易節奏。
從現貨黃金走勢上看。我們將初始X線修正至近期上升趨勢線，目標量度漲幅價位也同步抬高至3800點。
（現貨黃金日線圖，來源：易匯通）
北京時間17：56，現貨黃金現報3698.10。
當前黃金價格已提前消化降息預期並從中受益，因此降息本身大概率不會引發顯著波動，其影響已提前反映在當前定價中。但降低機會成本從實際利率的角度出發，除了調降聯邦基金利率還有抬升通脹這一路徑，通脹的抬升也會顯著利好黃金的價格。結合技術面，金價可看向3800。
寬鬆貨幣政策導向與降息對金價的影響
寬鬆貨幣政策本質上具有通脹導向性——降息的核心邏輯，正是通過刺激市場借貸與消費活動釋放流動性。市場預期美聯儲本周將至少降息25個基點，將聯邦基金利率下調至4%至4.25%區間。
當前金價已提前消化降息預期並從中受益，因此降息本身大概率不會引發顯著波動，其影響已提前反映在當前定價中。會後市場反應的核心驅動因素，將聚焦于聯邦公開市場委員會（FOMC）會議釋放的政策指引：若鮑威爾暗示後續仍有降息空間，黃金價格有望進一步沖高；但若鮑威爾及其團隊突然轉向鷹派立場，釋放未來降息受限的信號，則可能對貴金屬價格形成壓制。
但從長期維度看，此次明顯轉向寬鬆的貨幣政策，又將如何影響未來黃金市場的走勢？簡而言之，低利率環境在市場認知中，通常對貴金屬呈現利好導向。
黃金與實際利率
黃金屬零收益資產，即通常無法通過利息、股息或租金產生持續性收益，其價值完全依賴於價格本身的上漲空間。
當市場利率處於高位時，持有黃金會產生機會成本——畢竟投資者可轉而配置能產生利息收益的債券，或能派發股息的股票。
然而，當實際利率下行甚至轉為負值時，這類收益型替代資產的相對優勢會顯著削弱；在此環境下，持有黃金、白銀等貴金屬的相對成本隨之降低，進而強化其作為避險工具與財富保值載體的吸引力。
通脹因素，寬鬆政策的通脹推手與黃金的抗通脹價值
寬鬆貨幣政策本質上具有通脹導向性——降息的核心邏輯，正是通過刺激市場借貸與消費活動釋放流動性（換言之，此舉旨在鼓勵市場增加負債）。在部分準備金銀行制度下，銀行發放貸款的過程會創造新的貨幣；從定義層面而言，這一過程本身就是通脹的直接推手。
儘管市場普遍認知當前貨幣政策處於緊縮狀態，但事實並非如此——過去一年多以來，貨幣供應量始終處於擴張態勢。同樣從定義層面而言，這一現象本身就屬於通脹範疇。因此，當前市場已處於通脹環境中，而央行還準備進一步加大通脹刺激力度。
這亦是降息對黃金構成利好的另一關鍵邏輯：黃金尤其具備有效的抗通脹屬性，能夠保護投資者財富免受美元持續貶值的侵蝕。
實際利率的定義、計算與負值場景
實際利率即新聞中所提及的名義利率，經物價通脹水平調整后得出的真實利率。實際利率的計算方式簡潔明確：以公布的名義利率減去消費者價格指數（CPI）漲幅即可。
舉例來說，若10年期美國國債收益率為4%，表面看回報表現尚可；但倘若此時CPI漲幅達3.5%，則該國債的實際利率僅為0.5%（4%-3.5%=0.5%）。
需特別注意的是，在低利率環境下，或當物價通脹水平顯著走高時，實際利率可能陷入負值區間。
沿用上述10年期國債案例，若其收益率僅為3%，而CPI漲幅達5%，則實際利率為-2%。這意味着，若投資者買入並持有該國債（假設其他市場條件不變），其實際財富將面臨縮水。
若單純依據當前CPI數據推算，當前實際利率處於1.6%至1.25%區間（即美聯儲聯邦基金利率減去當前2.9%的CPI漲幅）。
若美聯儲如預期降息25個基點，平均實際利率將跌破1%；若後續再實施2至3次降息，實際利率將正式轉入負值區間。此外，若物價通脹持續上行，實際利率轉為負值的進程還將進一步加快。
真實通脹率與實際利率的隱性狀態，黃金或已不存在機會成本
需警惕的是，真實物價通脹率實則高於CPI所反映的水平——美國政府在20世紀90年代修訂了CPI計算方法，導致其對實際物價漲幅的反映存在低估。若採用20世紀70年代的CPI計算口徑，當前CPI漲幅接近官方公布數據的兩倍。也就是說，結合美國勞工統計局（BLS）當前公布的2.9%CPI漲幅，按舊口徑計算的實際CPI漲幅或接近6%。
換言之，實際利率或許早已處於負值區間。這也就意味着，當前持有黃金或已不存在機會成本。
這對於貴金屬市場而言，無疑是極強的利好驅動信號——這也解釋了為何每次美聯儲釋放降息暗示時，黃金價格都會應聲上漲。同時，這也是眾多分析師認為黃金漲勢仍具充足延續性的核心邏輯之一。
事實上（儘管美聯儲官員絕不會公開承認這一點），美聯儲的央行決策者更傾向於實際利率維持負值，因為這有助於緩解政府的巨額債務壓力。對投資者而言，緊盯實際利率至關重要：若無法準確理解實際利率的核心邏輯，極易被媒體標題誤導——媒體可能大肆渲染利率上行，卻對實際利率為負的關鍵事實避而不談。
綜上所述
美聯儲降息對黃金的影響核心在實際利率，目前市場雖然提前反應了美聯儲利率下降的預期，但是後期在通脹低估問題顯現后交易員可能轉而交易通脹預期。而美國當前通脹存在明顯低估（官方CPI因統計口徑偏差低於真實水平），這意味着實際利率或已為負，黃金持有機會成本消失，後續上漲具備支撐。
未來市場或聚焦「修正通脹低估預期」，疊加寬鬆政策推升貨幣供應，黃金仍有上漲動力。交易員需重點跟蹤CPI、PCE等通脹數據，以精準把握交易節奏。
從現貨黃金走勢上看。我們將初始X線修正至近期上升趨勢線，目標量度漲幅價位也同步抬高至3800點。
（現貨黃金日線圖，來源：易匯通）
北京時間17：56，現貨黃金現報3698.10。
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