美聯儲降息路徑驚現「三岔口」！洛根警告勞動力市場必須「降溫」，內部鷹鴿大戰全面升級

近期，美聯儲高層密集發聲，勾勒出一幅充滿分歧與不確定性的政策藍圖。在通脹仍未徹底馴服、勞動力市場顯現疲軟跡象的背景下，關於降息節奏與幅度的爭論日趨白熱化。達拉斯聯儲主席洛根、副主席傑斐遜與波士頓聯儲主席柯林斯分別從不同角度切入，共同指向一個核心矛盾：如何在抑制通脹與保護就業之間找到精準的平衡點。這場關乎美國經濟走向的辯論，正將美聯儲推向一個充滿挑戰的政策十字路口。



洛根的鷹派警示：勞動力市場需進一步「鬆懈」
達拉斯聯儲主席洛根周二（9月30日）明確提出，當前美國勞動力市場可能需要進一步疲軟，才能幫助通脹率穩定回落到2%的目標水平。她強調，即使排除新關稅對價格的衝擊，核心通脹動力依然頑固，足以將通脹率推高至2.4%左右。洛根指出，當前貨幣政策僅對經濟構成「溫和限制」，消費韌性猶存、資產價格高企、信心逐步回升，這些都要求美聯儲不能過早放鬆警惕。

她在講話中反覆呼籲應對降息保持謹慎，並直言「進一步降息的空間可能相對有限」。她認為政策利率已處於「中性區間」上沿，若繼續降息，恐將無意中轉向過度寬鬆，從而破壞前期抗通脹成果。洛根支持通過失業率上升、工時縮減等勞動力市場邊際鬆動，來創造足夠的「經濟閑置」，為最終恢復物價穩定創造條件。

傑斐遜的擔憂：就業市場疲軟呼喚政策支持
與洛根的審慎形成對比，美聯儲副主席傑斐遜周二表達了對就業市場前景的深切憂慮。他預計美國經濟增長將維持在1.5%左右，並警告「勞動力市場正在走軟，如果得不到支持，可能會面臨更大壓力」。傑斐遜支持9月降息25個基點的決定，認為這是平衡「通脹持續高位」與「就業市場風險上升」之間的必要之舉。

他還特別提到，特朗普政府推出的貿易、移民等新政帶來了高度不確定性，儘管關稅對通脹的直接影響目前尚屬有限，但其效應「將在未來幾個月進一步顯現」。傑斐遜的言論透露出一種政策靈活性，即在通脹整體可控的前提下，應及時對勞動力市場的脆弱性作出響應。

柯林斯的中道哲學：反對激進，支持漸進
波士頓聯儲主席柯林斯周二則在採訪中提出一條「漸進式寬鬆」路徑。她警告，過快降息或承諾持續降息至中性水平，可能重新點燃通脹風險，與美聯儲的政策使命相悖。她指出，當前金融環境仍對經濟具有支撐作用，通脹的多個方面雖有所緩和，但關稅等因素仍在推高關鍵價格。

柯林斯強調，必須同時關注「通脹持續威脅」與「就業市場疲軟信號」這兩類風險，不能偏廢任何一方。她表示當前環境允許美聯儲「從容分析數據，逐步推進政策」，無需急於採取激進降息。這一立場在美聯儲內部頗具代表性，既不同於洛根的強烈謹慎，也區別於部分官員呼籲加大寬鬆力度的主張。

內部分歧公開化：一場沒有硝煙的戰爭
隨着政策進程深入，美聯儲內部的分歧日益公開化。在9月會議上，新任理事米蘭投票反對僅降息25個基點，主張一次性降息50個基點；金融監管副主席鮑曼也傾向於採取更激進的寬鬆措施。與此同時，克利夫蘭聯儲總裁哈瑪克等人仍對通脹保持高度警覺，反對過快放鬆政策。

這種「鷹派」、「鴿派」與「中間派」並存的局面，反映出美聯儲在多重目標之間的艱難取捨。一方面，通脹雖從高點回落，但核心動力未消，關稅政策更添變數；另一方面，就業市場已顯疲態，若政策響應遲緩，可能引發不必要的失業率上升。

總結：在通脹與就業的鋼絲上行走
總體來看，美聯儲正行走在一條極其纖細的政策鋼絲上：左邊是尚未完全解除的通脹威脅，右邊是漸露疲態的勞動力市場。洛根呼籲以勞動力市場進一步「降溫」換取物價穩定，傑斐遜關注就業市場壓力並支持適度降息，柯林斯則主張漸進而非激進的寬鬆路徑。

這場圍繞「降息節奏、幅度與終點」的大討論，不僅將決定美國經濟的短期走向，更將檢驗美聯儲在後疫情時代調控複雜經濟局面的能力。隨着10月與12月政策會議的臨近，每一位官員的表態、每一份數據的發佈，都可能成為影響市場預期與政策決策的關鍵變量。

整體而言，市場對美聯儲10月份降息25個基點的預期有所升溫，利率期貨顯示10月降息25個基點的概率已經升至97%，明顯高於前一天的90%，投資者需要繼續保持關注。