【原油專題】歐佩克持續增產 供需矛盾更突出

6月下旬以來，油價一直萎靡不振，最大跌幅超過20%，市場情緒普遍悲觀。多家機構，包括高盛、摩根士丹利和法國興業銀行，紛紛下調了對油價的基本預測。高盛認為，在極端情況下，油價可能跌至40美元/桶以下，其在基準情景中也將2025年12月布倫特原油目標價格下調4美元至62美元/桶，WTI原油下調至58美元/桶。至於2026年，該行預計布倫特平均價格為58美元/桶，WTI 55美元/桶。當前投行的觀點基本一致：原油基本面供大於求拖累了油價，歐佩克+的增產使得油價更加雪上加霜。

歐佩克+持續增產

自今年4月開始，歐佩克+正式進入逐月增產階段。產油國4月按計畫增產13.8萬桶/日，5月起提速，5-7月均增產41.1萬桶/日，8-9月將增產54.8萬桶/日。根據原定計畫，歐佩克+將在2026年9月前完全恢復220萬桶/日的產能，但如果按照當前增產節奏推進，到9月歐佩克+總增產幅度將達到246.7萬桶/日，意味著增產計畫將提前一年完成並超出原定目標。短期內，歐佩克+增產行為預計將加劇原油市場的供給過剩。此外，沙特明確提出，本輪增產旨在奪回市場份額，也就是說，歐佩克+可能暫時忽略油價疲軟的短期波動。

截至8月15日當周，美國國內原油產量增加5.5萬桶/日，達到1338.2萬桶/日，出口量大幅增長79.5萬桶/日，至437.2萬桶/日。EIA預計，今年第三季度美國原油平均產量將達到1339萬桶/日，第四季度進一步升到1350萬桶/日，兩項預測較之前有所上調。目前美國原油的產量和出口量都還在上升，美國和歐佩克+之間就市場份額的競爭可能會加劇，油價將承受競爭的後果。

消費依舊乏力

IEA最新報告指出，由於印度、巴西等國的原油消費需求令人失望，今年全球原油消費量預計僅增長68萬桶/日，創2019年以來的最弱增幅。該機構還預測，到2026年，全球日需求增量也僅為70萬桶，今明兩年需求增速不及2023年的一半，市場基本面嚴重失衡。因為需求走弱，全球原油庫存也在快速上漲，預計明年原油庫存累積速度將達到296萬桶/日，甚至超過2020年疫情期間的平均增幅。

百利好特約智昇研究市場策略師鵬程認為，當前最大的問題是全球經濟增速放緩已經是大概率事件，嚴重影響原油消費。全球正處於債務週期的臨界點，經濟合作與發展組織（OECD）預計，高收入國家今年主權借款總額將達到創紀錄的17萬億美元。發達經濟體平均債務占GDP比重高達110%，遠高於新興和發展中經濟體的74%，也就意味著原有的債務驅動經濟模式已經難以為繼，經濟增長缺乏足夠的推動力。世界銀行預測，2025年全球增速將放慢至2.3%，創下2008年以來的最慢速度。

技術面上，原油日線連收小陰小陽線，且已跌破長期均線，短期的反彈並不影響下跌趨勢的延續，短線可關注上方64.80美元一線的壓力。

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