【原油專題】過剩風險初現 油價難言樂觀

利空逐步消化 油價略有反彈

8月下旬起，原油市場利空情緒有所緩和。一方面，美聯儲主席鮑威爾近期釋放了偏鴿派的言論，增加了美聯儲在9月降息的概率，提振了市場風險偏好；另一方面，雖然美俄領導人舉行會晤，但是目前俄烏談判陷入僵局，談判時間地點都沒有明確，而俄烏戰場愈演愈烈，並沒有緩和的跡象。

在宏觀情緒和地緣衝突的雙重影響下，原油價格逐步消化了此前產油國計畫增產的利空情緒，油價也出現了小幅反彈，並且觸及65美元關口。

產油國恢復增產 供給端穩步增長

彭博調查數據顯示，8月歐佩克9國原油產量環比減少4萬桶/日，主要原因在於沙特對前一個月超配額增產作出技術性回調。不過，伊拉克與阿聯酋仍持續超額增產，而且環比也有不同程度的上升。

就歐佩克整體數據來看，今年5月至7月，歐佩克9國共增產100萬桶/日，12國共增產92萬桶/日，平均每月增產在30萬桶/日水準。

非歐佩克方面，國際能源署數據顯示，俄羅斯6月原油產量環比增加2萬桶/日，略低於其生產配額。後續需要重點關注美國施壓印度要求其減少進口俄羅斯原油的進展。若印度為了獲得美國關稅優惠而減少對俄羅斯原油購買，極有可能導致俄羅斯原油產量下降。

美國方面，據EIA數據顯示，上周美國原油產量增加4萬桶/日，達到1338萬桶/日水準。儘管美國原油鑽井數自今年年初有所下降，不過在最近的一個月內基本企穩，並且有小幅增加的跡象，預示產量大概率將維持當前水準。此外，特朗普在同歐盟等經濟體的貿易協議中要求加大對美國能源的購買，極有可能推升美國的原油產量。

綜合來看，供給端基本處於穩定增產的狀態。特別是在歐佩克+已經將戰略重心從穩定原油市場轉向奪回市場份額的態勢下，這就意味著供給端穩步增產將大概率持續。

經濟增長放緩 需求恐遭打擊

首先，每年6月到8月是美國傳統出行高峰和汽油消費旺季，而8月已經過去，意味著季節性需求支撐將逐步減弱。

其次，美國8月公佈的7月非農就業人數非常差勁，同時下修此前兩個月的就業數據，就業市場走軟令美國經濟放緩風險上升。與此同時，美國的通脹水準仍然沒有回落至目標位置，暗示美國經濟陷入“滯脹”的風險較高。

最後，從區域數據看，亞太油品需求占全球的30%，7月中國原油進口量環比下降65萬桶/日，而印度7月石油消費環比下降19萬桶/日。

綜合多項因素，原油需求在後市表現難言樂觀。

百利好特約智昇研究資深分析師辰宇認為，當前地緣衝突趨於平穩，對油價影響有限，市場重回基本面主導。供給端產油國穩步增產為大概率事件，而需求整體偏弱，預計原油過剩風險可能在今年第四季度開始顯現。

技術面看，周線上，行情整體震盪下行，而且20日和62日均線延續下行走勢，原油價格中樞下移將是大概率事件。日線上，近期行情向下破位，短期油價反彈倘若沒有攻破65美元關口，上行空間恐將受限。投資者需要警惕油價下行測試下方60美元一線的風險。

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