1.4%！美國零售數據超預期，美元為何先跌后漲？

周三（4月16日）公布的美國3月零售銷售數據超出預期，引發市場即時波動。零售銷售月率錄得1.4%，為2023年1月以來最大增幅，高於市場預期的1.3%，遠超2月的0.2%。這一強勁數據主要受汽車銷售激增推動，消費者在特朗普關稅政策生效前搶購車輛，但非必需品消費疲軟暴露了需求分化。核心零售銷售（剔除汽車、汽油、建材和食品服務）增長0.4%，低於預期的0.6%，但仍顯示基本需求穩健。市場反應迅速，美元指數（DXY）短線下挫14點至99.5563后反彈至99.6884，美國國債收益率基本持穩，10年期國債收益率報4.327%。

機構與散戶對數據的解讀分歧明顯，反映出樂觀與謹慎並存的情緒。



市場背景與發佈前預期
數據公布前，市場情緒緊張，受到多重因素影響。美聯儲主席鮑威爾3月重申對降息保持謹慎，強調需觀察關稅政策的影響，導致市場對2025年降息預期降溫，僅預計全年降息50個基點，遠低於年初的樂觀預測。亞特蘭大聯儲的GDPNow模型顯示2025年一季度GDP年化增長率僅為-0.3%，低於2024年四季度的2.4%，消費支出作為美國經濟超三分之二的支柱備受關注。在X平台上，散戶對數據預期偏悲觀，指出消費者信心接近三年低點、12個月通脹預期創1981年以來新高，認為零售銷售可能疲軟。機構投資者則較為謹慎樂觀，提到關稅可能刺激汽車提前購買，為數據超預期埋下伏筆。

市場即時反應
1.4%的零售銷售數據公布后，美元指數因核心零售銷售不及預期短線下挫，反映市場對消費結構不均的擔憂。DXY在觸及99.5563后迅速回升至99.6884，顯示空頭動能有限。受關稅不確定性拖累的美國股指期貨反應溫和，標普500期貨僅微漲0.1%。國債收益率波動不大，10年期收益率持平於4.327%，兩年期收益率略降至3.811%，表明市場認為數據既不足以推高通脹預期，也不至於觸發降息押注。



數據亮點在於汽車銷售的強勁表現，消費者在特朗普4月1日生效的25%全球汽車關稅前加速購車。行業報告顯示3月汽車銷量大幅增長，部分歸因於「搶在關稅前購買」的行為。然而，非必需品消費明顯放緩，某知名機構信用卡數據顯示，餐飲、旅遊等「可選」服務支出下降，而保險、租金、公用事業等必需品支出持續上升。這種分化反映出高收入家庭仍在支撐需求，而低收入群體受通脹和工資增長停滯的擠壓日益明顯。

數據對美聯儲政策與市場的影響
3月零售銷售數據為美聯儲政策前景增添複雜性。強勁的 headline 數據表明經濟韌性，降低了立即降息的必要性。消費支出在2024年四季度年化增長4.0%，是抵禦衰退的關鍵防線。但核心零售銷售偏軟及服務消費低迷預示2025年一季度增長放緩，與經濟學家預測的低於0.5%增長率一致。美聯儲當前利率區間為4.25%-4.5%，面對1981年以來最高的通脹預期及關稅引發的價格壓力，預計將維持現有政策不變。

一家機構賬戶評論：「3月零售銷售超預期，但核心數據偏弱和服務消費疲軟意味着美聯儲將繼續觀望，關稅對二季度通脹的影響至關重要。」這一觀點反映市場普遍預期美聯儲將優先應對通脹而非刺激增長。

數據還加劇了市場對關稅的擔憂。汽車銷售激增雖反映消費者主動應對關稅，但非必需品消費收縮表明家庭對價格上漲和經濟不確定性有所準備。某知名機構指出，關稅引發的股市拋售正削弱高收入家庭的信心，投資組合縮水可能進一步抑制其消費能力。這種動態增加了滯脹風險——經濟增長停滯疊加持續通脹，尤其是在關稅政策擾亂供應鏈的情況下。

散戶情緒複雜，一位用戶表示：「零售銷售看似強勁，但只是關稅前的汽車熱潮，實際消費在下滑，感覺像衰退前兆。」這與發佈前部分散戶期待消費驅動反彈的樂觀態度形成鮮明對比。

機構與散戶反應分歧
機構投資者迅速將數據置於宏觀背景中分析。一位宏觀賬戶指出：「1.4%的零售銷售增長是關稅驅動的短期現象，非趨勢性。核心零售0.4%和弱勢服務消費警示謹慎，美聯儲不會輕舉妄動。」另一機構評論聚焦GDP影響：「核心零售銷售直接影響GDP核算，此數據支持一季度疲軟增長，但關稅噪音讓前景不明。」這些觀點展現出數據驅動的冷靜視角，關注消費、政策和外部衝擊的相互作用。

散戶反應則更情緒化且分化明顯。部分散戶為數據歡呼，一位用戶寫道：「零售銷售1.4%大超預期！經濟沒問題，抄底機會！」但也有不少人對核心數據偏弱和非必需品消費疲軟表示擔憂，一位散戶抱怨：「全是汽車銷量撐場面，我的超市賬單漲了20%，已經不敢亂花錢了，這哪是強勢？」這種分歧反映出散戶群體的兩極化：持有股票或外匯頭寸的投資者偏多頭，而關注生活成本的散戶偏空頭。發佈前，散戶低估了關稅驅動的汽車銷售熱潮，普遍預期數據平淡或偏弱，強勁數據引發激烈爭論，凸顯對經濟健康狀況的困惑。

未來趨勢展望
展望未來，3月零售銷售數據為2025年二季度經濟走勢勾勒出複雜圖景。短期內，關稅驅動的汽車銷售熱潮難以持續，車輛價格上漲可能抑制需求。核心零售銷售雖保持穩定，但消費者信心下滑及聯邦裁員計劃可能拖累消費動能。美聯儲的下一步行動將取決於4月CPI和PPI數據，以判斷關稅是否加劇通脹壓力。市場當前預計5月FOMC會議維持利率不變的概率為70%，7月降息25個基點的概率僅20%。

長期看，關稅與消費支出的相互作用將決定經濟軌跡。若股市波動導致高收入家庭減少消費，正如部分分析師擔憂，消費支出可能失速，拖累GDP增長。反之，必需品需求的韌性可能支撐零售銷售，但代價是通脹高企。對交易者而言，波動性是主旋律。股市受關稅不確定性威脅，美元走勢則取決於美聯儲是否因通脹壓力收緊政策。在X平台上，機構建議保持靈活，一位賬戶表示：「零售銷售數據為美聯儲爭取了時間，但關稅後果和通脹是真正考驗，需隨機應變。」

總之，3月零售銷售數據展現出消費者韌性與壓力的雙重面貌。1.4%的 headline 增長雖由關稅前的汽車購買推動，但非必需品消費和服務支出的疲軟暴露隱憂。市場以有限波動消化數據，但對美聯儲政策和經濟增長的影響深遠。在關稅和通脹壓力下，交易者需在短期機會與長期風險間謹慎權衡，消費支出仍是美國經濟的關鍵支點。