中信建投期貨：美元持續走弱 黃金地位反彈

貴金屬：特朗普稱不需延長 7 月 9 日的加征關稅最後期限臨近，而歐盟、加拿大、印度等經濟體均願做出不同程度讓步，市場對貿易協議的達成有一定期望，風險偏好回升繼續支撐美股，不過，黃金再連續下行之後迎來反彈。近期經濟出現好轉跡象，中美製造業 PMI 均超預期，市場對美聯儲降息預期增強，美聯儲博斯蒂克重申未來的降息預期，美元與美債收益率下行，給貴金屬帶來支撐。總體來看，短期市場風險收斂，但長期地緣政治風險及貿易風險仍然較大，後市仍宜以長線多頭思路參与貴金屬市場。 操作上，長線多單繼續持有。滬金 2510 參考區間 760-800 元/克，滬銀 2508 參考區間 8600-9000 元/千克。



股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.59%，深證成指漲 0.83%，創業板指漲 1.35%，科創 50 漲 1.54%，滬深 300 漲 0.37%，上證 50 漲 0.16%，中證 500 漲 0.88%，中證 1000 漲 1.26%。兩市成交額為 14868.57 億元，較前一交易日減少約 542. 44 億元。 ? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：國防軍工(4.35%)，傳媒(2.82%)，通信(1.90%)。表現最差的行業分別為：非銀金融(-0.77%)，銀行(-0.34%)，交通運輸(-0.09%)。 ? 基差方面，IH 基差小幅走強，IF、IC、IM 基差小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 -3.50%、-5.30%，IC、IM 當季合約年化基差率為-10.30%、-13.60%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 ? 昨日滬指小幅低開后震蕩上行，漲幅于下午開盤後有所放大，月線收至 3444.43 點收于 3 月份前高之上，兩市成交額小幅減少。上周一至今各大指數均亦有較高累計漲幅，上周五銀行板塊較大幅度調整，近兩個交易日區間漲幅較高的非銀金融板塊亦出現調整跡象。中長期來看，市場情緒、風險偏好修復有望持續，但短期資金板塊、風格輪動或加劇，市場近期有一定可能出現階段性調整。昨日國家統計局發佈的 6 月 PMI 數據表現亮眼，製造業 PMI 指數較上月改善，非製造業 PMI 較上月上升，保持擴張，顯示我國企業生產經營活動總體擴張有所加快。IC、 IM 有望受情緒提振持續上行，建議保持多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.59%，深證成指漲 0.83%，創業板指漲 1.35%，科創 50 漲 1.54%，滬深 300 漲 0.37%，上證 50 漲 0.16%，中證 500 漲 0.88%，中證 1000 漲 1.26%，深證 100ETF 漲 0.77%。兩市成交額為 14868.57 億元，較前一交易日減少約 542 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：國防軍工(4.35%)，傳媒(2.83%)，通信(1.9%)。表現最差的行業分別為： 交通運輸(-0.09%)，銀行(-0.34%)，非銀金融(-0.77%)。 6 月份，我國製造業、非製造業和綜合 PMI 分別為 49.7%、50.5%和 50.7%，比上月上升 0.2、0.2 和 0.3 個百分點，三大指數均有所回升。海外擾動減弱，在國內政策端積極發力以及流動性寬鬆支撐下，市場風險偏好有望進一步改善，股指中期或以震蕩偏強為主。策略方面，中期期權備兌組合可繼續持有；短期而言，當前期權隱波相較於歷史波動率有一定溢價，但考慮到隱波已處於低位區間，波動率賣方策略需注意控制倉位，防範波動放大風險。

工業硅：昨日工業硅期貨上行勢頭明顯放緩，前期沖高后多頭有離場跡象，市場情緒逐漸轉弱。供需方面，上周四市場傳出大廠減產消息，擾動了供需平衡預期，儘管需求暫維持低迷，但供需過剩擔憂大幅減弱。值得注意的是，大廠減產時間長度仍不確定，後市需緊跟開工動態。總體來看，大廠減產之下，工業硅供需過剩擔憂明顯收斂，不過考慮到需求仍然疲軟，預計工業硅後市上行空間有限。 操作上，暫觀望，SI2509 合約參考區間 7600-8200 元/噸。

銅：隔夜滬銅主力漲至 79780 元，倫銅收至 9878 美元。 宏觀中性。中國 6 月製造業 PMI 小幅回升至 49.7，財新製造業 PMI 回升至 50.5，經濟維持弱復蘇。海外消息面清淡，不過對等關稅臨近重啟，市場情緒謹慎。 基本面偏多。昨日上期所銅倉單增加 505 噸至 2.58 萬噸，LME 銅延續去庫 650 噸至 9.06 萬噸。國內冶鍊企業加速布局出口，現貨升水延續走強，LME 現貨升水則高達 200 美金。 總體來看，宏觀與產業短線共振，預計近期銅價有望維持偏強震蕩。但宏觀預期仍存在反覆風險，且終端維持弱現實，理性樂觀評估上方空間，重點警惕關稅擾動。今日滬銅主力運行區間參考 79000-80000 元/噸。策略上，短線觀望或區間。

橡膠：隨着東南亞主產國雨季接近尾聲，在今年未出現持續性乾旱的情況下，橡膠樹樹況預計尚可，在雨季結束預計供應迎來正常上量，整體而言，近期以及過去半年的供應符合預期。需求端來看，國內下遊行業的生產活動依然維持偏弱的定性狀態（註解：當下弱的時點狀態不代表未來變弱的動態過程），整體變化有限。故，供需平衡角度，平衡表並沒有出現強勢驅動，對應單邊價格短期震蕩。向後看，在關稅政策與降息預期的反覆博弈過程中，需求預期的分歧將會更加劇烈，預計行情仍會出現頻繁的上下影線，在預期無法改善之前，預計 RU&NR 依然偏弱。

螺紋鋼： 上周 247 家鋼廠日均鐵水產量 242.3 萬噸，環比上周增加 0.1 萬噸；鋼廠盈利率 59.31%，環比持平。螺紋鋼產量環比增加 5.66 萬噸，庫存下降 2.07 萬噸，表需增加 0.72 萬噸至 219.91 萬噸。短期螺紋去庫速度放緩，成本端焦煤逐漸開啟復產，焦煤價格承壓，預計鋼價或呈現回落的局面。

熱卷： 產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量增產 1.79 萬噸，庫存微增 0.99 萬噸，表需環降 4.44 萬噸。冷軋和中厚板供應量維持高位，庫存積累，壓力偏大。成本端焦煤逐漸開啟復產，焦煤價格承壓，預計鋼價或呈現回落的局面。 策略上，螺紋 2510 合約靠近 3020 附近布局空單，熱卷 2510 合約靠近 3150 布局空單。

純鹼： 周一純鹼期貨小幅下跌，現貨價格多數下跌。周一商品市場跌多漲少，市場情緒轉弱。從基本面來看，近期純鹼檢修安排增加，上周純鹼產量環比減少 3.8 萬噸至 71.7 萬噸，近期產量下降，供應端壓力緩解。下游需求環比穩定，最新鹼廠庫存環比上周四增加 0.2 萬噸至 176.9 萬噸，最新交割庫庫存較前一周減少 3.3 萬噸至 27.8 萬噸。上周浮法玻璃冷修 1 條產線、光伏玻璃冷修 1 條產線（堵窯口增加導致產量下降）；本周浮法玻璃點火 1 條產線、光伏玻璃冷修 1 條產線。近期浮法玻璃與光伏玻璃日熔量之和略降，重鹼需求穩中略降，輕鹼需求暫時穩定，中下游採購積極性偏低。受國內價格較低影響，5 月純鹼進口降至 0.2 萬噸，出口上升至 18.2 萬噸，出口小幅增加。宏觀方面，近期國內房地產銷售數據環比上升，接近去年同期水平；國外宏觀影響偏中性（美元指數下跌、易摩擦擔憂緩和）；國內宏觀影響偏中性。綜合來看，短期純鹼供應下降、需求預期偏弱，連續下跌後期價低位震蕩為主。倉單方面，周一純鹼倉單減少 2 張至 3759 張。 短期純鹼期價低位震蕩，等待反彈沽空機會，日內參考 1160-1190 區間。

玻璃： 周一玻璃期貨小幅下跌，現貨價格持穩至下跌。短期玻璃基本面邊際轉弱，需求環比下降。上周玻璃產量環比略增，下游採購積極性略升，庫存環比略降，最新玻璃庫存環比減少 2.7 萬噸至 346.1 萬噸，同比增加12.4%。上周玻璃冷修 1 條產線；本周玻璃復產點火 1 條產線。近期玻璃日熔量略升，最新在產日熔量為157775T/D，同比下降約 7.4%。1-5 月國內房屋竣工面積同比下降約 17%（降幅擴大），近期房地產銷售數據環比上升，接近去年同期水平，玻璃深加工訂單數量環比下降 0.3 天至 9.5 天、同比下降 5.0%。短期玻璃供應略增，需求環比、同比下滑，期價暫時低位震蕩。 短期玻璃期價低位震蕩，FG2509 日內參考 990-1020 區間。

燒鹼： 周一燒鹼期貨小幅下跌，現貨價格持穩為主。短期燒鹼基本面偏中性。近期燒鹼檢修計劃減少，上周燒鹼產量增加 0.9 萬噸至 80.2 萬噸，下游需求整體穩定。最新的液鹼生產企業庫存環比增加 2.4 萬噸至 39.0 萬噸，同比上升 10.4%。近期燒鹼下游氧化鋁產量環比增加，粘膠短纖開工率下降，下游需求環比持穩。5 月燒鹼出口為 33.1 萬噸，同比小幅上升、環比小幅下降。短期燒鹼基本面偏中性，供需矛盾暫不突出，燒鹼期價暫時低位震蕩。 短期燒鹼期價低位震蕩為主，SH2509 參考 2250-2400 區間。


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