反內卷帶動，礦價偏強運行

鐵礦石：1、 中鋼協：6 月中旬，重點鋼企粗鋼平均日產 214.8 萬噸，環比下降 0.5%。據此估算，本旬全國日產粗鋼 277 萬噸，環比增長 1.2%。2、 國家統計局數據顯示，6 月份，我國製造業、非製造業和綜合 PMI 分別為 49.7%、50.5%和 50.7%，比上月上升 0.2、0.2 和 0.3 個百分點，三大指數均有所回升。3、 2025 年 5 月全球 70 個納入世界鋼鐵協會統計國家/地區的粗鋼產量為 1.588 億噸，同比下降 3.8%。4、 7 月 1 日西澳至中國海運費 6.93 美元/噸，漲 0.11 美元/噸；巴西至中國海運費19.79 美元/噸，跌 0.71 美元/噸。供給 2025 年 06 月 23 日-06 月 29 日 Mysteel 全球鐵礦石發運總量 3357.6 萬噸，環比減少 149.1 萬噸。澳洲巴西鐵礦發運總量 2882.3 萬噸，環比減少 178.5 萬噸。2025年 06 月 23 日-06 月 29 日中國 47 港到港總量 2413.5 萬噸，環比減少 359.4 萬噸；中國 45 港到港總量 2363.0 萬噸，環比減少 199.7 萬噸。需求 6 月 27 日 Mysteel 調研 247 家鋼廠高爐開工率 83.82%，環比上周持平，同比去年增加 0.71 個百分點 ；高爐煉鐵產能利用率 90.83%，環比上周增加 0.04 個百分點 ，同比去年增加 1.70 個百分點；鋼廠盈利率 59.31%，環比上周持平，同比去年增加16.45 個百分點；日均鐵水產量 242.29 萬噸，環比上周增加 0.11 萬噸，同比去年增加 2.85 萬噸。庫存 6 月 27 日 Mysteel 統計全國 47 個港口進口鐵礦庫存總量 14480.23 萬噸，環比增加46.67 萬噸；日均疏港量 338.94 萬噸，增 11.48 萬噸。Mysteel 統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 8847.47 萬噸，環比減 88.77 萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 301.25 萬噸，環比增 0.25 萬噸；庫存消費比 29.37 天，環比減 0.32 天。產業來看，目前海外礦山季度末衝量基本結束，後續發運有回落預期，而到港量有增長預期。需求方面，鋼廠盈利率維持 6 成，日均鐵水產量持穩在 240 萬噸上方，最新數據為 242.3 萬噸，環比增長 0.1 萬噸，短期需求具備較強的韌性，而 7 月面臨鋼廠檢修季節，鐵水有望下調。庫存方面，港口小幅累庫。整體來看，基本面目前矛盾不大，礦價震蕩運行為主，但 7 月有一定累庫預期，未來鐵礦或承壓運行，注意盤面搶跑和宏觀擾動。鐵礦 2509 合約參考區間 7 0 0 - 7 4 0 ，逢高空為主。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.09%，深證成指跌 0.61%，創業板指跌 1.13%，科創 50 跌 1.22%，滬深 300 漲 0.02%，上證 50 漲 0.18%，中證 500 跌 0.70%，中證 1000 跌 1.01%。兩市成交額為13769.67 億元，較前一交易日減少約 890.48 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：鋼鐵(3.37%)，煤炭(1.99%)，建築材料(1.42%)。表現最差的行業分別為：電子(-2.01%)，通信(-1.96%)，國防軍工(-1.94%)。基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-4.10%、-5.40%，IC、IM 當季合約年化基差率為-10.00%、-13.10%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬指窄幅震蕩，收跌 0.09%，兩市成交額小幅減少。昨日，受近期政策提振，鋼鐵、煤炭等周期板塊有較強表現，其餘前期表現較好的行業板塊延續調整態勢，目前資金板塊輪動、市場結構性調整已持續 3-4 個交易日，短期調整較為充分。近期各項重大政策持續出台，財政政策靠前發力，三季度部分超長期國債將提前發行，並且近期公布的 PMI 數據有超預期表現，市場情緒、風險偏好有望持續修復，推動股指短期走強。IC、IM 有望受情緒提振持續上行，建議保持多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.09%，深證成指跌 0.61%，創業板指跌 1.13%，科創 50 跌 1.22%，滬深 300 漲 0.02%，上證 50 漲 0.18%，中證 500 跌 0.7%，中證 1000 跌 1.01%，深證 100ETF 跌0.33%。兩市成交額為 13769.67 億元，較前一交易日減少約 890 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：鋼鐵(3.37%)，煤炭(1.99%)，建築材料(1.42%)。表現最差的行業分別為： 國防軍工(-1.94%)，通信(-1.96%)，電子(-2.01%)。6 月官方製造業 PMI 和財新 PMI 均呈現改善跡象，在國內政策端積極發力以及流動性寬鬆支撐下，市場風險偏好有望進一步改善，股指或以震蕩偏強為主。策略方面，中期期權備兌組合可繼續持有；短期而言，當前期權隱波相較於歷史波動率有一定溢價，但考慮到隱波已處於低位區間，波動率賣方策略需注意控制倉位，防範波動放大風險。

橡膠：隨着東南亞主產國雨季接近尾聲，在今年未出現持續性乾旱的情況下，橡膠樹樹況預計尚可，在雨季結束預計供應迎來正常上量，整體而言，近期以及過去半年的供應符合預期。需求端來看，國內下遊行業的生產活動依然維持偏弱的定性狀態（註解：當下弱的時點狀態不代表未來變弱的動態過程），整體變化有限。故，供需平衡角度，平衡表並沒有出現強勢驅動，對應單邊價格短期震蕩。向後看，在關稅政策與降息預期的反覆博弈過程中，需求預期的分歧將會更加劇烈，預計行情仍會出現頻繁的上下影線，在預期無法改善之前，預計 RU&NR 依然偏弱。

甲醇：現貨價格方面，西北北線達旗 1950，魯南 2280，洛陽 2180，主產區工廠降價出貨，部分溢價成交，轉單市場區域分化較大。短期來看，目前上游生產端庫存壓力不大；內地新長約周期開始，貿易商節奏不一；運費小幅走弱、下游剛需採買逢低備貨。六月伊朗裝船 70 萬噸，7 月份存在一定進口縮量預期，且 MTO 需求仍在，沿海大幅累庫的概率也相對偏低。周二，華東現貨基差在 09+130，7 下基差在 09+90，遠月基差小幅走弱。短期受市場情緒影響，甲醇期貨價格小幅反彈，但整體高度或有限，震蕩為主。操作上，短期甲醇觀望，甲醇 2509 參考震蕩區間 2360-2450 元/噸。
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尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1750-1760 元/噸，河南出廠價格 1700-1730 元/噸，尿素工廠收單好轉，價格小幅上漲。尿素日產仍舊維持高位，後續因夏季裝置檢修等因素，日產下降 19 萬噸附近。上游生產利潤維持 50-300 元/噸左右，利潤暫未明顯影響。當前出口法檢正有序進行中，出口有序放開。近期山西大顆粒臨時停車技改，共計 200 萬噸產能，預計停產半年左右。短期尿素企業庫存下降，尿素價格反彈，但供需仍偏寬鬆，關注反彈高度。操作上，短期尿素觀望，尿素 2509 參考震蕩區間 1700-1800 元/噸。

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