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中信建投期貨:美國銅關稅確定,滬倫銅承壓

智昇 資訊
2025-07-11 10:11:05
銅:隔夜滬銅企穩于 78500 元附近,倫銅收至 9682 美元,目前 CL 溢價約 28.5%。 宏觀內強外弱。國內,地產改善預期升溫,銅價企穩小幅回暖。海外,特朗普宣布 8 月 1 日對進口美國銅徵收 50%關稅,美聯儲警告關稅帶來的通脹施壓,滬倫銅回升有限。 基本面中性偏空。昨日上期所銅倉單增加 393 噸,本周上海保稅銅庫存環比上周降 0.41 萬噸至 6.88萬噸,LME 銅累庫 975 噸至 10.8 萬噸。本周進口比價修復,出口窗口關閉、進口盈利改善造成庫存減少,但產業供需整體延續雙弱格局。 總體來看,短期銅價走勢主要由美國銅進口關稅有關,關稅威脅比例與落地時間的超預期,引發的迴流拋壓與套利驅動,均對滬倫盤面形成拖累,近期滬倫銅或延續偏弱震蕩。今日滬銅主力運行區間參考 78000-79000 元/噸。策略上,區間為主,激進者仍可逢高沽空。
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股指期貨:上一交易日,上證綜指漲 0.48%,深證成指漲 0.47%,創業板指漲 0.22%,科創 50 跌 0.32%,滬深 300 漲 0.47%,上證 50 漲 0.62%,中證 500 漲 0.50%,中證 1000 漲 0.25%。兩市成交額為14941.48 億元,較前一交易日減少約 110.28 億元。 申萬一級行業中,表現最好的行業分別為:房地產(3.19%),石油石化(1.54%),鋼鐵(1.44%)。表現最差的行業分別為:汽車(-0.62%),傳媒(-0.54%),國防軍工(-0.41%)。 基差方面,四大期指基差基本持平,小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-2.90%、-4.60%,IC、IM 當季合約年化基差率為-10.40%、-13.10%。套保方面,空頭套保或可考慮季月合約。上個交易日滬指震蕩走高,收漲 0.48%,兩市成交額小幅下降。昨日上證指數上行,再創年內新高,下午市場或受近期房地產政策預期提振,房地產板塊快速上漲,短期房地產市若迎來新一輪政策有助於樓市快速修復,或可期待房地產價格止跌回穩,而房地產市場止跌回穩將較大幅度地提振社會消費、投資信心,或將進一步強化資本市場交投熱情。近期滬深兩市上漲趨勢逐步確立,短期內向上可能性較大,向下調整幅度有限。IC、IM 有望受情緒提振持續上行,建議保持多單持有。

股指期權:上個交易日,上證綜指漲 0.48%,深證成指漲 0.47%,創業板指漲 0.22%,科創 50 跌 0.32%,滬深 300 漲 0.47%,上證 50 漲 0.62%,中證 500 漲 0.5%,中證 1000 漲 0.25%,深證 100ETF 漲0.5%。兩市成交額為 14941.48 億元,較前一交易日減少約 110 億元。 申萬一級行業中,表現最好的行業分別為:房地產(3.19%),石油石化(1.54%),鋼鐵(1.44%)。表現最差的行業分別為: 國防軍工(-0.41%),傳媒(-0.54%),汽車(-0.62%)。 昨日股指繼續上行,在國內政策端積極發力以及流動性寬鬆支撐下,市場風險偏好有望進一步改善,股指或以偏強震蕩為主。策略方面,中期期權備兌組合可繼續持有;短期而言,期權隱波有所上行,當前期權隱波相較於歷史波動率有一定溢價,但考慮到隱波處於低位區間,波動率賣方策略需注意控制倉位,防範波動繼續放大風險。

國債期貨:周四,國債期貨下跌。單邊方面,按收盤價計算,30年期主力合約跌 0.36%,10年期主力合約跌 0.16%,5 年期主力合約跌 0.14%,2 年期主力合約跌 0.04%。30 年期國債活躍券收益率上行1.6bp 至 1.876%,10 年期活躍券收益率上行 1.45bp至 1.6595%,2 年期活躍券收益率上行 1.5bp至 1.39%。期貨跨品種價差方面,4TS-T、2TF-T和 3T-TL分別變動 0.007元、-0.115元和-0.095元。 單邊策略:受房地產棚改政策預期的影響,期債再度調整。短期承壓不改中期上升趨勢,主因需求面偏弱的背景下,很難開展類似於 2017 年那般大力度的棚改貨幣化進程。CPI 仍偏低,最新 PMI 處於收縮區間,資金面維持寬鬆,基本面整體對債市仍友好,長債走牛的邏輯未變,建議繼續持有 TL 多單。 跨品種策略:政策擾動不改資金對長債的偏愛,且降准降息預期短期可能降溫不利於短債,繼續持有空短多長的套利組合。 套保策略:近期基差向上有所修復,當前可逐步平倉空頭套保組合頭寸。


滬鉛:隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看,供應端,原生鉛減復產同時存在,增減相抵之後預計生產維持增量。再生端,安徽、河北地區部分煉廠有結束檢修計劃,再生鉛供應將會出現小幅提升。整體開工或將繼續維持低位,短時累庫壓力不大,煉廠出貨情緒或將繼續謹慎觀望。需求端,傳統旺季到來市場對消費仍保有樂觀預期,關注蓄企調漲電池價格傳導效果。總體來看,廢電瓶價格回暖,成本支撐漸強,需求預期漸暖,關注宏觀能否形成合力。

滬鋅:隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面,美聯儲理事沃勒稱可以考慮 7 月降息,宏觀情緒多空交織,美元指數低位反彈。基本面看,供應端,原料方面,7 月國內主要礦山選廠正常開工,內蒙古個別企業暫時停產檢修。供應端,據鋼聯統計,國內煉廠生產積極性較強, 7 內仍有小幅增量。需求端,南北方地區鍍鋅廠家接單天數萎縮,昨日社庫小幅累增,消費仍未見好轉,鋅價上方承壓。整體來看,黑色情緒提振鋅價,然短時現貨支撐仍顯不足,鋅價上行乏力。

橡膠:周四,國產全乳膠 14350 元/噸,環比上日上漲 350 元/噸;泰國 20 號混合膠 14200 元/ 噸,環比上日上漲 320 元/噸。 原料端:昨日泰國膠水報收 54.3 泰銖/公斤,環比上日持平;泰國杯膠報收 47.55 泰銖/ 公斤,環比上日上漲 0.25 泰銖/公斤;雲南膠水報收 13.5 元/公斤,環比上日上漲 0.1 元/公斤;海南膠水報收 12.8 元/公斤,環比上日持平。 截至 2025 年 7 月 6 日,中國天然橡膠社會庫存 129.3 萬噸,環比下降 0.02 萬噸,降幅 0.02%。中國深色膠社會總庫存為 79.1 萬噸,環比增加 0.25%。其中青島現貨庫存增 0.05%;雲南降 0.31%;越南 10#增 6%;NR 庫存小計增 4%。中國淺色膠社會總庫存為 50.2 萬噸,環比降 0.45%。其中老全乳膠環比降 0.9%,3L 環比增 7.9%,RU 庫存小計降 1%。 觀點:隨着東南亞主產國雨季接近尾聲,在今年未出現持續性乾旱的情況下,橡膠樹樹況預計尚可,在雨季結束預計供應迎來正常上量,整體而言,近期以及過去半年的供應符合預期。需求端來看,國內輪胎行業在生產活動放緩之後,成品庫存迎來消化,儘管當下的時點狀態依然弱勢,但並未呈現更弱的動態變化。隨着宏觀預期來襲,RU&NR 強勢反彈,然基本面變化有限,反彈持續性有待觀察。

螺紋鋼: 本周 247 家鋼廠日均鐵水產量 239.81 萬噸,周環比下降 1.04 萬噸;螺紋鋼產量環比下降 4.42 萬噸,庫存下降 4.84 萬噸,表需下降 3.37 萬噸至 221.5 萬噸。短期供需雙弱,但庫存仍處於去庫通道。近期「反內卷」,」推進傳統產業轉型升級」等利多消息頻出,市場情緒偏向樂觀,疊加成材端矛盾尚未完全顯現,低庫存背景下下游補庫積極性上升,進一步推升盤面,螺紋反彈加速,短期空單規避。

熱卷: 產業端,鋼聯數據顯示,本周熱卷產量減產 5 萬噸,庫存微增 0.63 萬噸,表需環降 1.86 萬噸。近期「反內卷」,」推進傳統產業轉型升級」等利多消息頻出,市場情緒偏向樂觀,疊加成材端矛盾尚未完全顯現,低庫存背景下下游補庫積極性上升,進一步推升盤面。

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