美元強勢衝擊下，大宗商品分化加劇

全球大宗商品市場近期呈現明顯分化態勢，美元指數走強對以美元計價的商品形成普遍壓制。各板塊基本面因素的差異化表現成為推動價格走勢的主導力量，傳統供需邏輯與新興結構性因素相互交織。能源板塊受供需再平衡預期影響持續承壓，金屬板塊面臨需求端結構性調整，農產品板塊則在供需兩端均現顯著變化。



美元升值直接抬升了以其他貨幣持有大宗商品的成本，降低了非美元區域的需求彈性。分析認為這一技術性壓制因素在短期內將繼續影響商品價格走勢，交易員密切關注美聯儲貨幣政策立場變化對美元匯率的傳導效應。

能源板塊：供應過剩預期與地緣風險消散
原油市場延續弱勢格局，技術面與基本面雙重因素共振下行。據路透，特朗普重大聲明后美國未對俄羅斯採取即時限制行動，地緣政治風險溢價的消散使市場注意力重新聚焦于年內預期的原油供應過剩問題。美國石油學會公布的庫存數據呈現中性特徵，原油庫存增加80萬桶，汽油庫存增加190萬桶，餾分油庫存增加80萬桶，反映煉廠開工率穩定但終端消費需求增長有限。

OPEC月度市場報告維持供需預測不變，全球石油需求增長預期在今年和明年分別維持在每日129萬桶和128萬桶，非OPEC+供應增長預期在2025年和2026年分別為每日81萬桶和73萬桶。然而，OPEC內部產量執行情況值得關注，6月份OPEC供應環比增加每日22萬桶至2724萬桶，沙特阿拉伯實際產量較市場供應量高出每日39.2萬桶，哈薩克斯坦產量超出目標每日34.7萬桶，顯示減產政策執行面臨挑戰。

金屬板塊：需求結構分化與產業升級驅動
黑色金屬面臨嚴峻挑戰，鐵礦石價格大幅下跌直接反映需求端疲軟。據路透，全球主要鋼鐵生產區域6月份粗鋼產量同比下降9.2%至8320萬噸，創下10個月來最大降幅；

有色金屬板塊呈現分化走勢，原鋁產量在6月份實現同比增長3.4%至380萬噸，冶鍊廠在利潤率改善推動下增加產出，上半年累計產量同比增長3.3%至2240萬噸。分析認為這一差異化表現反映了不同金屬品種下游應用結構的差異，鐵礦石主要服務於基礎設施建設等傳統重工業領域，而鋁材料在新能源汽車、電子產品等新興領域應用佔比較高。在經濟結構轉型過程中，傳統重工業需求收縮而新興產業需求增長，導致金屬品種間出現明顯結構性分化。

農產品板塊：成本傳導與供應改善並存
可可市場需求擔憂加劇，倫敦可可期貨下跌近3%，馬來西亞可可委員會數據顯示第二季度可可研磨量同比下降22%，環比下降16.6%至7.02萬噸。可可研磨量作為衡量巧克力等下游產品需求的領先指標，其大幅下降暗示消費端面臨壓力。前期可可價格大幅上漲后，下游製造商面臨利潤率壓縮，可能導致其調整產品策略或尋找替代原料，形成成本推動型的需求破壞效應。

小麥供應前景顯著改善，法國農業部數據顯示法國2025年軟小麥產量預計將達到3260萬噸，同比增長27%，較五年平均水平高出2.4%。這一增長主要源於單產預期的顯著提升，反映了有利天氣條件和農業技術進步的雙重作用。分析認為小麥供應改善為全球糧食安全提供積極支撐，但也可能對價格形成下行壓力。