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中信建投期貨：鮑威爾解僱傳聞擾動 金銀波動加劇
智昇 資訊
2025-07-17 09:45:31
貴金屬：美國議員聲稱美聯儲主席鮑威爾將被解僱，市場表現一度混亂，隨後特朗普否認解僱計劃，他稱「大概率不會解僱鮑威爾，除非證明存在欺詐行為」，這也暗示解僱鮑威爾是可行的，貴金屬波動中上揚。美國 6 月 PPI和核心 PPI 均溫和上漲，關稅帶來的影響暫不顯著，這強化了美聯儲的降息預期，給貴金屬帶來支撐。總體來看，短期市場受鮑威爾解僱傳聞擾動，長期則繼續受去美元化、地緣政治風險等因素支撐。操作上，短線觀望為主，長線則延續多頭思路。滬金 2510 參考區間 760-800 元/克，滬銀 2510 參考區間8800-9300 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.03%，深證成指漲 0.22%，創業板指跌 0.22%，科創 50 漲 0.14%，滬
深 300 跌 0.30%，上證 50 跌 0.23%，中證 500 跌 0.03%，中證 1000 漲 0.30%。兩市成交額為
14420.38 億元，較前一交易日減少約 1700.10 億元。
? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：社會服務(1.13%)，汽車 (1.07%)，醫藥生物(0.95%)。
表現最差的行業分別為：鋼鐵(-1.28%)，銀行(-0.74%)，有色金屬(-0.45%)。
? 基差方面，四大期指基差強弱互現，但變動幅度均較小。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-
2.00%、-4.70%，IC、IM 當季合約年化基差率為-10.60%、-13.20%。套保方面，空頭套保或可
考慮季月合約。
? 上個交易日滬指窄幅震蕩探底回升，收跌 0.03%，兩市成交額有所下降。昨日滬深兩市開盤后
小幅沖高后快速走弱，但于下午收盤前基本修復當日跌幅，兩市成交額減弱或表明市場短期多
空博弈已進入尾段。從行業板塊輪動上來看，近 5 個交易日科技 TMT 板塊有較高漲幅，或受近
期美國對華各項限制措施鬆綁提振，中高端製造業、服務業發展或再加速；而漲幅較高的金融
地產板塊已有較大幅度回調，或亦預示着本輪調整行情基本完成。總體來看，經濟數據穩中有
升，我國經濟有望持續穩步擴張，短期調整較難對指數中長期上升趨勢造成影響。IC、IM 受
短期情緒、預期改善表現或強於 IF、IH，建議保持多單持有。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.03%，深證成指跌 0.22%，創業板指跌 0.22%，科創 50 漲 0.14%，滬
深 300 跌 0.3%，上證 50 跌 0.23%，中證 500 跌 0.03%，中證 1000 漲 0.3%，深證 100ETF 跌
0.35%。兩市成交額為 14420.38 億元，較前一交易日減少約 1700 億元。
申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：社會服務(1.13%)，汽車(1.07%)，醫藥生物(0.95%)。
表現最差的行業分別為： 有色金屬(-0.45%)，銀行(-0.74%)，鋼鐵(-1.28%)。
股指在連續三周上攻后或有短線調整需求，中期而言，在國內政策端積極發力以及流動性寬鬆支
撐下，市場風險偏好明顯修復，股指或以偏強震蕩為主。策略方面，中期期權備兌組合可繼續持
有；波動率方面，隨着市場回歸震蕩區間，可適當布局波動率賣方策略。
工業硅：昨日工業硅期貨小幅回落，盤面在前期連續上漲后，有一定畏高情緒，並且現貨市場方面下游採購意
願逐漸減弱，使得價格逐漸顯現壓力。從基本面來看，當前工業硅弱現實的格局仍待改善，西南地區
部分廠家開工，北方生產趨於平穩，大廠暫無復產動作，供應總體仍然充足，而需求變化較為有限，
三大下游開工基本平穩。總體來看，近期市場情緒受政策預期提振，但工業硅基本面仍難樂觀，預計
工業硅後市上行空間有限。
操作上，短線逢高做空，長線等待底部機會，SI2509 合約參考區間 8200-8800 元/噸。
銅：隔夜滬銅主力摸低 77760 元，最終收跌至 77950 元，倫銅收跌 9637 美元附近，目前 CL 溢價約 27%。
宏觀及市場
宏觀中性。6 月美國 PPI 同比溫和回升，但整體符合市場預期，進一步鞏固市場降息預期。但隔夜特
朗普解僱鮑威爾擔憂升溫，宏觀不確定性下美元走強，銅價承壓延續下修。
基本面數據
基本面中性偏空。昨日上期所銅倉單增加 109 噸至 5 萬噸余，LME 銅累庫超 1 萬噸至 12.1 萬噸。海外
美國銅進口關稅背後的搶運窗口期較短，引發 LME 銅庫存的快速回升，預計本月全球庫存有望回升至
近 50 萬噸。國內方面，基差轉入 08 合約后，偏淡的下游消費拖累下，國內現貨升水如期回落。
總結
總體來看，全球宏觀利多情緒逐步消化，市場回歸理性，在關稅衝擊對需求前景、以及美國貨幣政策
的不確定性下，疊加美國銅進口關稅引發的拋壓，預計銅價承壓偏弱震蕩為主。今日滬銅主力運行區
間參考 77300-78500 元/噸。策略上，逢高沽空。
滬鉛：隔夜滬鉛震蕩整理。基本面來看，原
生煉廠檢修結束以及再生鉛復產預期下
供應有增量預期，交倉完畢鉛庫存如期累
增。再生端，成本高位，當前市場缺乏利
好消息面持續支撐，再生鉛煉廠利潤修復
不明顯，煉廠生產積極性難以提升，多維
持訂單生產為主。需求端，消費回暖態勢
並不顯著，鉛價高位抑制蓄企即期接貨情
緒，整體交投仍維持剛需。總體來看，底
部支撐較強，仍待消費給出反饋，低位震
盪為主。
滬鋅：隔夜滬鋅震蕩整理。宏觀面，美國 6 月
PPI 表現疲軟，市場降息預期有所升溫。基
本面看，原料方面，鋅精礦供給繼續放量中，
進口礦整體貨源寬鬆，TC 日度持平；供應端，
據百川盈孚統計，月內新投大廠持續出量，
此前檢修復產產能也正常恢復，供應環比仍
有增量。需求端，淡季特徵顯著，難以消化
供應端增量，現貨升水持續下滑。整體來看，
宏觀情緒有所修復，基本面壓制上行幅度。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，特朗普表示沒有計劃解僱鮑威爾，同時美聯儲褐皮書顯示不確定性仍然很高，導致企業持
續保持謹慎。產業方面，硫酸鎳廠商雖有挺價意願，但需求繼續清淡，中間品成本坍塌壓力亦有顯現，
鎳鹽或繼續低迷。鎳礦方面，菲律賓發運量提升，印尼 RKAB 配額充足，後市礦端供需或相對寬鬆。
印尼火法礦價走跌施壓 NPI 價格，下游不鏽鋼繼續表現低迷，部分產能轉產高冰鎳，預計 NPI 將繼續
承壓。不鏽鋼方面，社會庫存繼續累積，淡季之下需求難有亮點，上游鎳鐵跌價亦給予壓力。
操作上，滬鎳區間操作，不鏽鋼逢高布空。滬鎳 2508 參考區間 117000-124000 元/噸。SS2509 參考區
間 12300-12900 元/噸。
橡膠：周三，國產全乳膠 14450 元/噸，環比上日上漲 100 元/噸；泰國 20 號混合膠 14300 元/
噸，環比上日上漲 120 元/噸。
原料端：昨日泰國膠水報收 54.3 泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠報收 48.35 泰銖/
公斤，環比上日上漲 0.15 泰銖/公斤；雲南膠水報收 13.5 元/公斤，環比上日持平；海南膠水
報收 12.9 元/公斤，環比上日持平。
截至 2025 年 7 月 13 日，中國天然橡膠社會庫存 129.5 萬噸，環比增 0.18 萬噸，增幅
0.14%。中國深色膠社會總庫存為 79.7 萬噸，環比增加 0.8%。其中青島現貨庫存增 0.6%；
雲南降 1%；越南 10#降 13%；NR 庫存小計增 12.9%。中國淺色膠社會總庫存為 49.8 萬噸，
環比降 0.9%。其中老全乳膠環比降 2%，3L 環比降 0.7%，RU 庫存小計增 0.4%。
觀點：東南亞靠北區域（泰國東北部、越南等地）的雨水轉弱，割膠活動或迎來有序開
展，整體符合季節性，在今年天氣條件相對正常的情況下，供應端（全球產量）的超預期影
響依然有限。需求端而言，國內下遊行業的生產活動變化依然不大，以銷售庫存為主，需求
側依然平穩的「弱」。平衡表的強勢驅動匱乏，而隨着商品迎來強勢的宏觀預期，RU&NR
迎來反彈。向後看，在 7 月 12 日特朗普宣布自 2025 年 8 月 1 日起，美國將對來自墨西哥和
歐盟的輸美產品徵收 30%的關稅，歐盟作為全球輪胎消費大國，在關稅政策未能有效鬆綁
前，總量（全球）輪胎（亦是天然橡膠）的消費或仍承壓。RU&NR 或高位回落。
螺紋鋼： 鋼鐵利潤好轉，日均鐵水產量堅挺，高爐開工率居高不下，原料端剛需較強，成本支撐仍在。供需方面，建材鋼廠後期投放至市場的鋼材資源將逐漸減少，鋼貿商現貨資源並不充裕，鋼廠和市場挺價意願較強。不過需要警惕出口的韌性發生變化，中鋼協副會長王穎生表示，五部委已經出台相關整治文件，涉及數據共享和聯合執法，雖落地需時，但對此偷稅漏稅行為一定會給予打擊，該現象將逐步消失。短期鋼價或承壓運行。
熱卷：產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量減產 5 萬噸，庫存微增 0.63 萬噸，表需環降 1.86 萬噸。鋼廠減量供應，成材端矛盾尚未完全顯現，淡季階段需求承壓，短期鋼價或承壓運行。 策略上，短期觀望為主。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.03%，深證成指漲 0.22%，創業板指跌 0.22%，科創 50 漲 0.14%，滬
深 300 跌 0.30%，上證 50 跌 0.23%，中證 500 跌 0.03%，中證 1000 漲 0.30%。兩市成交額為
14420.38 億元，較前一交易日減少約 1700.10 億元。
? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：社會服務(1.13%)，汽車 (1.07%)，醫藥生物(0.95%)。
表現最差的行業分別為：鋼鐵(-1.28%)，銀行(-0.74%)，有色金屬(-0.45%)。
? 基差方面，四大期指基差強弱互現，但變動幅度均較小。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-
2.00%、-4.70%，IC、IM 當季合約年化基差率為-10.60%、-13.20%。套保方面，空頭套保或可
考慮季月合約。
? 上個交易日滬指窄幅震蕩探底回升，收跌 0.03%，兩市成交額有所下降。昨日滬深兩市開盤后
小幅沖高后快速走弱，但于下午收盤前基本修復當日跌幅，兩市成交額減弱或表明市場短期多
空博弈已進入尾段。從行業板塊輪動上來看，近 5 個交易日科技 TMT 板塊有較高漲幅，或受近
期美國對華各項限制措施鬆綁提振，中高端製造業、服務業發展或再加速；而漲幅較高的金融
地產板塊已有較大幅度回調，或亦預示着本輪調整行情基本完成。總體來看，經濟數據穩中有
升，我國經濟有望持續穩步擴張，短期調整較難對指數中長期上升趨勢造成影響。IC、IM 受
短期情緒、預期改善表現或強於 IF、IH，建議保持多單持有。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.03%，深證成指跌 0.22%，創業板指跌 0.22%，科創 50 漲 0.14%，滬
深 300 跌 0.3%，上證 50 跌 0.23%，中證 500 跌 0.03%，中證 1000 漲 0.3%，深證 100ETF 跌
0.35%。兩市成交額為 14420.38 億元，較前一交易日減少約 1700 億元。
申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：社會服務(1.13%)，汽車(1.07%)，醫藥生物(0.95%)。
表現最差的行業分別為： 有色金屬(-0.45%)，銀行(-0.74%)，鋼鐵(-1.28%)。
股指在連續三周上攻后或有短線調整需求，中期而言，在國內政策端積極發力以及流動性寬鬆支
撐下，市場風險偏好明顯修復，股指或以偏強震蕩為主。策略方面，中期期權備兌組合可繼續持
有；波動率方面，隨着市場回歸震蕩區間，可適當布局波動率賣方策略。
工業硅：昨日工業硅期貨小幅回落，盤面在前期連續上漲后，有一定畏高情緒，並且現貨市場方面下游採購意
願逐漸減弱，使得價格逐漸顯現壓力。從基本面來看，當前工業硅弱現實的格局仍待改善，西南地區
部分廠家開工，北方生產趨於平穩，大廠暫無復產動作，供應總體仍然充足，而需求變化較為有限，
三大下游開工基本平穩。總體來看，近期市場情緒受政策預期提振，但工業硅基本面仍難樂觀，預計
工業硅後市上行空間有限。
操作上，短線逢高做空，長線等待底部機會，SI2509 合約參考區間 8200-8800 元/噸。
銅：隔夜滬銅主力摸低 77760 元，最終收跌至 77950 元，倫銅收跌 9637 美元附近，目前 CL 溢價約 27%。
宏觀及市場
宏觀中性。6 月美國 PPI 同比溫和回升，但整體符合市場預期，進一步鞏固市場降息預期。但隔夜特
朗普解僱鮑威爾擔憂升溫，宏觀不確定性下美元走強，銅價承壓延續下修。
基本面數據
基本面中性偏空。昨日上期所銅倉單增加 109 噸至 5 萬噸余，LME 銅累庫超 1 萬噸至 12.1 萬噸。海外
美國銅進口關稅背後的搶運窗口期較短，引發 LME 銅庫存的快速回升，預計本月全球庫存有望回升至
近 50 萬噸。國內方面，基差轉入 08 合約后，偏淡的下游消費拖累下，國內現貨升水如期回落。
總結
總體來看，全球宏觀利多情緒逐步消化，市場回歸理性，在關稅衝擊對需求前景、以及美國貨幣政策
的不確定性下，疊加美國銅進口關稅引發的拋壓，預計銅價承壓偏弱震蕩為主。今日滬銅主力運行區
間參考 77300-78500 元/噸。策略上，逢高沽空。
滬鉛：隔夜滬鉛震蕩整理。基本面來看，原
生煉廠檢修結束以及再生鉛復產預期下
供應有增量預期，交倉完畢鉛庫存如期累
增。再生端，成本高位，當前市場缺乏利
好消息面持續支撐，再生鉛煉廠利潤修復
不明顯，煉廠生產積極性難以提升，多維
持訂單生產為主。需求端，消費回暖態勢
並不顯著，鉛價高位抑制蓄企即期接貨情
緒，整體交投仍維持剛需。總體來看，底
部支撐較強，仍待消費給出反饋，低位震
盪為主。
滬鋅：隔夜滬鋅震蕩整理。宏觀面，美國 6 月
PPI 表現疲軟，市場降息預期有所升溫。基
本面看，原料方面，鋅精礦供給繼續放量中，
進口礦整體貨源寬鬆，TC 日度持平；供應端，
據百川盈孚統計，月內新投大廠持續出量，
此前檢修復產產能也正常恢復，供應環比仍
有增量。需求端，淡季特徵顯著，難以消化
供應端增量，現貨升水持續下滑。整體來看，
宏觀情緒有所修復，基本面壓制上行幅度。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，特朗普表示沒有計劃解僱鮑威爾，同時美聯儲褐皮書顯示不確定性仍然很高，導致企業持
續保持謹慎。產業方面，硫酸鎳廠商雖有挺價意願，但需求繼續清淡，中間品成本坍塌壓力亦有顯現，
鎳鹽或繼續低迷。鎳礦方面，菲律賓發運量提升，印尼 RKAB 配額充足，後市礦端供需或相對寬鬆。
印尼火法礦價走跌施壓 NPI 價格，下游不鏽鋼繼續表現低迷，部分產能轉產高冰鎳，預計 NPI 將繼續
承壓。不鏽鋼方面，社會庫存繼續累積，淡季之下需求難有亮點，上游鎳鐵跌價亦給予壓力。
操作上，滬鎳區間操作，不鏽鋼逢高布空。滬鎳 2508 參考區間 117000-124000 元/噸。SS2509 參考區
間 12300-12900 元/噸。
橡膠：周三，國產全乳膠 14450 元/噸，環比上日上漲 100 元/噸；泰國 20 號混合膠 14300 元/
噸，環比上日上漲 120 元/噸。
原料端：昨日泰國膠水報收 54.3 泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠報收 48.35 泰銖/
公斤，環比上日上漲 0.15 泰銖/公斤；雲南膠水報收 13.5 元/公斤，環比上日持平；海南膠水
報收 12.9 元/公斤，環比上日持平。
截至 2025 年 7 月 13 日，中國天然橡膠社會庫存 129.5 萬噸，環比增 0.18 萬噸，增幅
0.14%。中國深色膠社會總庫存為 79.7 萬噸，環比增加 0.8%。其中青島現貨庫存增 0.6%；
雲南降 1%；越南 10#降 13%；NR 庫存小計增 12.9%。中國淺色膠社會總庫存為 49.8 萬噸，
環比降 0.9%。其中老全乳膠環比降 2%，3L 環比降 0.7%，RU 庫存小計增 0.4%。
觀點：東南亞靠北區域（泰國東北部、越南等地）的雨水轉弱，割膠活動或迎來有序開
展，整體符合季節性，在今年天氣條件相對正常的情況下，供應端（全球產量）的超預期影
響依然有限。需求端而言，國內下遊行業的生產活動變化依然不大，以銷售庫存為主，需求
側依然平穩的「弱」。平衡表的強勢驅動匱乏，而隨着商品迎來強勢的宏觀預期，RU&NR
迎來反彈。向後看，在 7 月 12 日特朗普宣布自 2025 年 8 月 1 日起，美國將對來自墨西哥和
歐盟的輸美產品徵收 30%的關稅，歐盟作為全球輪胎消費大國，在關稅政策未能有效鬆綁
前，總量（全球）輪胎（亦是天然橡膠）的消費或仍承壓。RU&NR 或高位回落。
螺紋鋼： 鋼鐵利潤好轉，日均鐵水產量堅挺，高爐開工率居高不下，原料端剛需較強，成本支撐仍在。供需方面，建材鋼廠後期投放至市場的鋼材資源將逐漸減少，鋼貿商現貨資源並不充裕，鋼廠和市場挺價意願較強。不過需要警惕出口的韌性發生變化，中鋼協副會長王穎生表示，五部委已經出台相關整治文件，涉及數據共享和聯合執法，雖落地需時，但對此偷稅漏稅行為一定會給予打擊，該現象將逐步消失。短期鋼價或承壓運行。
熱卷：產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量減產 5 萬噸，庫存微增 0.63 萬噸，表需環降 1.86 萬噸。鋼廠減量供應，成材端矛盾尚未完全顯現，淡季階段需求承壓，短期鋼價或承壓運行。 策略上，短期觀望為主。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
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