✕
百利好環球
財務
打開
下載APP
智昇直播
中信建投期貨：美通脹降溫，銅價中樞上修
智昇 資訊
2025-08-13 11:18:50
銅：周二晚滬銅主力回升至 79410 元，倫銅收至 9840 美元附近。 宏觀中性。美國 7 月未季調 CPI 同比漲幅持平于 2.7%，低於預期，環比漲幅略有降溫。核心通脹環比同比漲幅升至 3.1%，高於預期及前值。美國通脹整體呈現溫和回落趨勢，特朗普對美聯儲施壓降息，美元走軟、銅價小幅回暖。基本面中性。昨日上期所銅倉單增加 3021 噸至 2.6 萬噸，LME 銅去庫 700 噸至 15.5 萬噸。上周五發改委 770 號文招商引資政策考慮取消再生企業補貼，9 月再生銅桿企業面臨停產風險。 總體來看，近期國內外政策預期有所升溫，提振銅價維持高中樞整理，但目前終端需求仍弱，加之地緣衝突及關稅施壓仍具不確定性，行情反轉缺乏驅動，預計短期銅價維持寬幅震蕩。關注後市穩增長政策與國內需求回暖的證偽。今日滬銅主力運行區間參考 785000-79800 元/噸。策略上，觀望或區間為主。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.50%，深證成指漲 0.56%，創業板指漲 1.24%，科創 50 漲 1.91%，滬深 300 漲 0.52%，上證 50 漲 0.61%，中證 500 漲 0.41%，中證 1000 漲 0.28%。兩市成交額為18815.20 億元，較前一交易日增加約 545.47 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通訊(2.24%)，電子(1.88%)，煤炭(1.01%)。表現最差的行業分別為：國防軍工(-1.03%)，鋼鐵(-0.83%)，建築材料(-0.46%)。 基差方面，四大期指基差均小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.40%、-2.90%，IC、IM 當季合約年化基差率為-10.10%、-11.00%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 上個交易日滬深兩市震蕩上行，兩市成交額再度回升。上個交易日，熱點集中度較高，指數上行但半數以上個股下跌，其中主要漲幅集中在科技 TMT 板塊。盤面來看，指數延續上行，成交額穩步放大，成長板塊熱度回升且滬指臨近前高均指向指數短期有較大突破可能，若突破前高，指數或進一步加速上行。目前已公布的宏觀經濟數據均有穩步回暖趨勢，進口、核心 CPI 等指標回升勢頭較強，進入 8 月，上市公司中報將陸續披露，自去年 9 月以來適度寬鬆的貨幣政策有望持續降低企業短期營業、融資成本，企業盈利端有望回暖，盈利端、估值端雙向修復或促使中小盤表現強於大盤，建議保持 IC、IM 多單持有。
股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.5%，深證成指漲 0.53%，創業板指漲 1.24%，科創 50 漲 1.91%，滬深 300 漲 0.52%，上證 50 漲 0.61%，中證 500 漲 0.41%，中證 1000 漲 0.28%，深證 100ETF 漲 0.72%。兩市成交額為 18815.2 億元，較前一交易日增加約 545 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(2.24%)，電子(1.88%)，煤炭(1.01%)。表現最差的行業分別為： 建築材料(-0.46%)，鋼鐵(-0.83%)，國防軍工(-1.03%)。 6 月底至 7 月股票市場表現更多為政策與流動性催動的估值修復。若宏觀經濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，但基本面邏輯兌現可能尚需時日，市場長期或以中樞逐步上移的震蕩式走強為主，中期繼續期權備兌組合增厚收益為主。短期而言，近期較大漲幅亦使得股票市場絕對風險抬升，上證指數臨近區間高點疊加關稅窗口期以及 7 月經濟數據、上市公司半年報臨近披露，可考慮適當疊加買入虛值看跌期權進行風險管理。
國債期貨：周二，國債期貨下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.31%，10年期主力合約跌 0.04%，5 年期主力合約持平前日，2 年期主力合約跌 0.02%。30 年期國債活躍券收益率上行1.8bp至1.974%，10年期活躍券收益率上行1bp至1.7275%，2年期活躍券收益率上行0.25bp 至 1.4025%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動-0.019 元、0.035 元和 0.235 元。 單邊策略：期債再度下跌，長債跌幅較大，反內卷預期仍是主要制約因素，且 7 月通脹數據見底跡象明確。CPI 距離目標尚遠，貨幣仍將維持寬鬆基調，我們判斷，債券中長期牛市格局未變，但通脹預期階段升溫可能抑制多頭情緒，短期建議觀望為主。跨品種策略：利率曲線短陡長平，等待通脹預期降溫后空短(TF)多長(TL)的套利策略的介入時機。套保策略：基差處於中性，單邊情緒仍偏弱，暫無推薦。
鐵礦石：1、 自 8 月 16 日至 25 日根據氣象條件研判，唐山獨立軋鋼企業，隨時進行停產，8 月 25 日至 9 月 3 日必須停產。據 9 日 Mysteel 調研數據顯示，部分獨立型鋼軋鋼企業已收到停限產通知，若執行停限產措施，唐山地區 35 家調坯型鋼企業日產量影響約 9 萬噸。 2、 上周，五大品種鋼材產量 869.21 萬噸，周環比增加 1.79 萬噸。五大品種鋼材總庫存量 1375.36 萬噸，周環比增加 23.47 萬噸。五大品種周消費量為 845.74 萬噸，其中建材消費環比增 3.4%，板材消費環比降 2.8%。 3、 據百年建築調研，截至 8 月 5 日，樣本建築工地資金到位率為 58.5%，周環比下降 0.2 個百分點。其中，房建項目資金到位率為 51.14%，周環比持平。 4、 8 月 12 日西澳至中國海運費 10.33 美元/噸，跌 0.13 美元/噸；巴西至中國海運費 24.75 美元/噸，跌 0.03 美元/噸。 供給 2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日 Mysteel 全球鐵礦石發運總量 3046.7 萬噸，環比減少 15.1 萬噸。澳洲巴西鐵礦發運總量 2530.3 萬噸，環比減少 1.9 萬噸。2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日中國 47 港到港總量 2571.6 萬噸，環比減少 50.8 萬噸；中國 45 港到港總量 2381.9 萬噸，環比減少 125.9 萬噸；北方六港到港總量 1203.0 萬噸，環比減少 50.1 萬噸。 需求 8 月 8 日 Mysteel 調研 247 家鋼廠高爐開工率 83.75%，環比上周增加 0.29 個百分點，同比去年增加 3.54 個百分點 ；高爐煉鐵產能利用率 90.09%，環比上周減少 0.15 個百分點 ，同比去年增加 3.07 個百分點；鋼廠盈利率 68.4%，環比上周增加 3.03 個百分點，同比去年增加 63.21 個百分點；日均鐵水產量 240.32 萬噸，環比上周減少 0.39 萬噸。 庫存 8 月 8 日 Mysteel 統計全國 47 個港口進口鐵礦庫存總量 14267.27 萬噸，環比增加 45.26 萬噸；日均疏港量 336.45 萬噸，增 18.54 萬噸。Mysteel 統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 9013.34 萬噸，環比增 1.25 萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 298.14 萬噸，環比減 1.32 萬噸。 主線邏輯 產業方面，供給近期或維持較低的發運和到港水平，需求方面仍有韌性，鋼廠盈利率維持在 6 成以上，最新數據甚至繼續上探，日均鐵水產量持穩在 240 萬噸附近，而下游五大材表需下滑，庫存繼續累積。整體來看，鐵水高位運行，基本面比較健康，礦價預計震蕩運行，關注限產消息的發酵和近期焦煤走勢。
滬鉛：隔夜滬鉛震蕩整理。基本面來看，供應端，安徽地區個別企業小幅減產，其餘再生鉛廠目前仍維持正常生產，供應增量無明顯變化，再生煉廠生產虧損仍存，出貨意願不強，短期散單供應量暫無明顯變動，市場觀望氛圍濃厚，部分下游企業議價採購，成交較為冷清。需求端，旺季尚存預期，現實高價成交並不理想，經銷商庫存去化緩慢。總體而言，當前正處淡旺季轉換階段，短期低位震蕩為主。
滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，美國 7 月 CPI 表現溫和，市場降息預期繼續升溫，宏觀情緒表現尚可。基本面看，原料方面，河南煉廠投產後，市場有可能去放大需求，造成礦端緊張，或者至少暫停上調 TC；據百川盈孚調研，7 月開工較高的基礎上，8 月錠端產量環比仍為增量，供需矛盾逐漸顯現。需求方面，鋅錠消費仍處在傳統淡季，下游終端開工處於低位；目前多地現貨出現貼水，下游接貨意願不強。整體來看，宏觀情緒修復，但短時現貨表現較差，拖累鋅價上行幅度。
橡膠:周二，國產全乳膠 14800 元/噸，環比上日上漲 50 元/噸；泰國 20 號混合膠 14620 元/ 噸，環比上日上漲 40 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 54.0 泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠報收 49.3 泰銖/公斤，環比上日上漲 0.65 泰銖/公斤；雲南膠水報收 14.0 元/公斤，環比上日持平；海南膠水報收 13.2 元/公斤，環比上日上漲 0.1 元/公斤。 截至 2025 年 8 月 10 日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量 61.99 萬噸，環比上期減少 1.19 萬噸，降幅 1.89%。保稅區庫存 7.53 萬噸，降幅 0.24%；一般貿易庫存 54.46 萬噸，降幅 2.11%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少 0.81 個百分點，出庫率減少 0.93 個百分點；一般貿易倉庫入庫率減少 0.38 個百分點，出庫率增加 0.25 個百分點。 觀點：泰國等東南亞產區與國內產區依然處於雨季中，不間斷的雨水依然對割膠作業造成影響，科特迪瓦在進入乾季之後，雨水天氣較少，割膠預計相對正常，全球產區的天氣條件沒有太多超預期變化，依然符合季節性。需求端，國內輪胎行業生產活動變化不大，全鋼胎企業生產活動相對更好，預計下遊行業有限回暖中。平衡表迎來改善，預期迎來兌現。隨着短期市場預期回暖，RU&NR 反彈。向後看，由於中國市場的需求佔比全球約 20~25%，對總量平衡的改善幅度偏少，預計反彈高度有限。
螺紋鋼： 唐山限產消息落地，疊加雙焦期價延續上行趨勢，螺紋熱卷期價維持高位。供應短期內影響不大，但市場心態積極，成交逐步好轉。上周螺紋產量環比增產 10.12 萬噸，螺紋鋼社會庫存增加 4.34 萬噸，鋼廠庫存累庫 6.05 萬噸，表觀需求增加 7.38 萬噸至 210.79 萬噸。建築鋼材供需矛盾開始顯現，利好則是限產預期擾動與雙焦強勢下的成本支撐韌性，短期建築鋼材價格或震蕩偏強。
熱卷：
產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量減產 7.9 萬噸，累庫 8.68 萬噸，表需下降 13.79 萬噸至 306.21萬噸。目前來看，供需雙弱局面下熱卷基本面持續走弱，庫存增加且增幅擴大，弱現實下熱卷價格繼續承壓，但限產擾動不斷，下行阻力尚存，預計熱卷價格延續寬幅震蕩運行態勢，關注鋼廠生產情況。 策略上，螺紋 2510 合約參考 3150-3300 區間，熱卷 2510 合約參考 3350-3500 區間。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.50%，深證成指漲 0.56%，創業板指漲 1.24%，科創 50 漲 1.91%，滬深 300 漲 0.52%，上證 50 漲 0.61%，中證 500 漲 0.41%，中證 1000 漲 0.28%。兩市成交額為18815.20 億元，較前一交易日增加約 545.47 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通訊(2.24%)，電子(1.88%)，煤炭(1.01%)。表現最差的行業分別為：國防軍工(-1.03%)，鋼鐵(-0.83%)，建築材料(-0.46%)。 基差方面，四大期指基差均小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.40%、-2.90%，IC、IM 當季合約年化基差率為-10.10%、-11.00%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 上個交易日滬深兩市震蕩上行，兩市成交額再度回升。上個交易日，熱點集中度較高，指數上行但半數以上個股下跌，其中主要漲幅集中在科技 TMT 板塊。盤面來看，指數延續上行，成交額穩步放大，成長板塊熱度回升且滬指臨近前高均指向指數短期有較大突破可能，若突破前高，指數或進一步加速上行。目前已公布的宏觀經濟數據均有穩步回暖趨勢，進口、核心 CPI 等指標回升勢頭較強，進入 8 月，上市公司中報將陸續披露，自去年 9 月以來適度寬鬆的貨幣政策有望持續降低企業短期營業、融資成本，企業盈利端有望回暖，盈利端、估值端雙向修復或促使中小盤表現強於大盤，建議保持 IC、IM 多單持有。
股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.5%，深證成指漲 0.53%，創業板指漲 1.24%，科創 50 漲 1.91%，滬深 300 漲 0.52%，上證 50 漲 0.61%，中證 500 漲 0.41%，中證 1000 漲 0.28%，深證 100ETF 漲 0.72%。兩市成交額為 18815.2 億元，較前一交易日增加約 545 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(2.24%)，電子(1.88%)，煤炭(1.01%)。表現最差的行業分別為： 建築材料(-0.46%)，鋼鐵(-0.83%)，國防軍工(-1.03%)。 6 月底至 7 月股票市場表現更多為政策與流動性催動的估值修復。若宏觀經濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，但基本面邏輯兌現可能尚需時日，市場長期或以中樞逐步上移的震蕩式走強為主，中期繼續期權備兌組合增厚收益為主。短期而言，近期較大漲幅亦使得股票市場絕對風險抬升，上證指數臨近區間高點疊加關稅窗口期以及 7 月經濟數據、上市公司半年報臨近披露，可考慮適當疊加買入虛值看跌期權進行風險管理。
國債期貨：周二，國債期貨下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.31%，10年期主力合約跌 0.04%，5 年期主力合約持平前日，2 年期主力合約跌 0.02%。30 年期國債活躍券收益率上行1.8bp至1.974%，10年期活躍券收益率上行1bp至1.7275%，2年期活躍券收益率上行0.25bp 至 1.4025%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動-0.019 元、0.035 元和 0.235 元。 單邊策略：期債再度下跌，長債跌幅較大，反內卷預期仍是主要制約因素，且 7 月通脹數據見底跡象明確。CPI 距離目標尚遠，貨幣仍將維持寬鬆基調，我們判斷，債券中長期牛市格局未變，但通脹預期階段升溫可能抑制多頭情緒，短期建議觀望為主。跨品種策略：利率曲線短陡長平，等待通脹預期降溫后空短(TF)多長(TL)的套利策略的介入時機。套保策略：基差處於中性，單邊情緒仍偏弱，暫無推薦。
鐵礦石：1、 自 8 月 16 日至 25 日根據氣象條件研判，唐山獨立軋鋼企業，隨時進行停產，8 月 25 日至 9 月 3 日必須停產。據 9 日 Mysteel 調研數據顯示，部分獨立型鋼軋鋼企業已收到停限產通知，若執行停限產措施，唐山地區 35 家調坯型鋼企業日產量影響約 9 萬噸。 2、 上周，五大品種鋼材產量 869.21 萬噸，周環比增加 1.79 萬噸。五大品種鋼材總庫存量 1375.36 萬噸，周環比增加 23.47 萬噸。五大品種周消費量為 845.74 萬噸，其中建材消費環比增 3.4%，板材消費環比降 2.8%。 3、 據百年建築調研，截至 8 月 5 日，樣本建築工地資金到位率為 58.5%，周環比下降 0.2 個百分點。其中，房建項目資金到位率為 51.14%，周環比持平。 4、 8 月 12 日西澳至中國海運費 10.33 美元/噸，跌 0.13 美元/噸；巴西至中國海運費 24.75 美元/噸，跌 0.03 美元/噸。 供給 2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日 Mysteel 全球鐵礦石發運總量 3046.7 萬噸，環比減少 15.1 萬噸。澳洲巴西鐵礦發運總量 2530.3 萬噸，環比減少 1.9 萬噸。2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日中國 47 港到港總量 2571.6 萬噸，環比減少 50.8 萬噸；中國 45 港到港總量 2381.9 萬噸，環比減少 125.9 萬噸；北方六港到港總量 1203.0 萬噸，環比減少 50.1 萬噸。 需求 8 月 8 日 Mysteel 調研 247 家鋼廠高爐開工率 83.75%，環比上周增加 0.29 個百分點，同比去年增加 3.54 個百分點 ；高爐煉鐵產能利用率 90.09%，環比上周減少 0.15 個百分點 ，同比去年增加 3.07 個百分點；鋼廠盈利率 68.4%，環比上周增加 3.03 個百分點，同比去年增加 63.21 個百分點；日均鐵水產量 240.32 萬噸，環比上周減少 0.39 萬噸。 庫存 8 月 8 日 Mysteel 統計全國 47 個港口進口鐵礦庫存總量 14267.27 萬噸，環比增加 45.26 萬噸；日均疏港量 336.45 萬噸，增 18.54 萬噸。Mysteel 統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 9013.34 萬噸，環比增 1.25 萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 298.14 萬噸，環比減 1.32 萬噸。 主線邏輯 產業方面，供給近期或維持較低的發運和到港水平，需求方面仍有韌性，鋼廠盈利率維持在 6 成以上，最新數據甚至繼續上探，日均鐵水產量持穩在 240 萬噸附近，而下游五大材表需下滑，庫存繼續累積。整體來看，鐵水高位運行，基本面比較健康，礦價預計震蕩運行，關注限產消息的發酵和近期焦煤走勢。
滬鉛：隔夜滬鉛震蕩整理。基本面來看，供應端，安徽地區個別企業小幅減產，其餘再生鉛廠目前仍維持正常生產，供應增量無明顯變化，再生煉廠生產虧損仍存，出貨意願不強，短期散單供應量暫無明顯變動，市場觀望氛圍濃厚，部分下游企業議價採購，成交較為冷清。需求端，旺季尚存預期，現實高價成交並不理想，經銷商庫存去化緩慢。總體而言，當前正處淡旺季轉換階段，短期低位震蕩為主。
滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，美國 7 月 CPI 表現溫和，市場降息預期繼續升溫，宏觀情緒表現尚可。基本面看，原料方面，河南煉廠投產後，市場有可能去放大需求，造成礦端緊張，或者至少暫停上調 TC；據百川盈孚調研，7 月開工較高的基礎上，8 月錠端產量環比仍為增量，供需矛盾逐漸顯現。需求方面，鋅錠消費仍處在傳統淡季，下游終端開工處於低位；目前多地現貨出現貼水，下游接貨意願不強。整體來看，宏觀情緒修復，但短時現貨表現較差，拖累鋅價上行幅度。
橡膠:周二，國產全乳膠 14800 元/噸，環比上日上漲 50 元/噸；泰國 20 號混合膠 14620 元/ 噸，環比上日上漲 40 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 54.0 泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠報收 49.3 泰銖/公斤，環比上日上漲 0.65 泰銖/公斤；雲南膠水報收 14.0 元/公斤，環比上日持平；海南膠水報收 13.2 元/公斤，環比上日上漲 0.1 元/公斤。 截至 2025 年 8 月 10 日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量 61.99 萬噸，環比上期減少 1.19 萬噸，降幅 1.89%。保稅區庫存 7.53 萬噸，降幅 0.24%；一般貿易庫存 54.46 萬噸，降幅 2.11%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少 0.81 個百分點，出庫率減少 0.93 個百分點；一般貿易倉庫入庫率減少 0.38 個百分點，出庫率增加 0.25 個百分點。 觀點：泰國等東南亞產區與國內產區依然處於雨季中，不間斷的雨水依然對割膠作業造成影響，科特迪瓦在進入乾季之後，雨水天氣較少，割膠預計相對正常，全球產區的天氣條件沒有太多超預期變化，依然符合季節性。需求端，國內輪胎行業生產活動變化不大，全鋼胎企業生產活動相對更好，預計下遊行業有限回暖中。平衡表迎來改善，預期迎來兌現。隨着短期市場預期回暖，RU&NR 反彈。向後看，由於中國市場的需求佔比全球約 20~25%，對總量平衡的改善幅度偏少，預計反彈高度有限。
螺紋鋼： 唐山限產消息落地，疊加雙焦期價延續上行趨勢，螺紋熱卷期價維持高位。供應短期內影響不大，但市場心態積極，成交逐步好轉。上周螺紋產量環比增產 10.12 萬噸，螺紋鋼社會庫存增加 4.34 萬噸，鋼廠庫存累庫 6.05 萬噸，表觀需求增加 7.38 萬噸至 210.79 萬噸。建築鋼材供需矛盾開始顯現，利好則是限產預期擾動與雙焦強勢下的成本支撐韌性，短期建築鋼材價格或震蕩偏強。
熱卷：
產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量減產 7.9 萬噸，累庫 8.68 萬噸，表需下降 13.79 萬噸至 306.21萬噸。目前來看，供需雙弱局面下熱卷基本面持續走弱，庫存增加且增幅擴大，弱現實下熱卷價格繼續承壓，但限產擾動不斷，下行阻力尚存，預計熱卷價格延續寬幅震蕩運行態勢，關注鋼廠生產情況。 策略上，螺紋 2510 合約參考 3150-3300 區間，熱卷 2510 合約參考 3350-3500 區間。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
分享至：
