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美聯儲近兩次決議對比：決策層內部存在較大分歧，鮑威爾稱就業風險偏向下行
智昇 資訊
2025-09-18 07:54:45
美聯儲周三（9月17日）將利率下調25個基點，並暗示將在今年餘下時間穩步降低借貸成本，決策者們採取行動回應了對就業市場疲軟的擔憂，特朗普總統任命的大多數理事都支持這一決定。
只有周二剛剛就任理事的米蘭持反對意見，他支持降息50個基點。米蘭是美國白宮經濟顧問委員會主席，目前處於休假狀態。從近兩次利率決議的全文對比來看，主要變化在於本次利率決議多次提及就業方面的下行風險有所上升，另外，投票情況反映美聯儲內部的分歧較大。
以下為美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)的聯邦公開市場委員會(FOMC)在9月16日-17日貨幣政策會議后發佈的聲明全文：
近期指標顯示，上半年經濟活動增長有所放緩。就業增長減慢，失業率略有上升但仍處於低位。通脹上升，仍保持在略高水平。
委員會尋求實現充分就業和2%的較長期通脹目標。經濟前景的不確定性仍然高企。委員會關注雙重政策使命兩方面的風險，並認為就業方面的下行風險有所上升。
為支持其目標，委員會決定將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4%-4.25%。在考慮對聯邦基金利率目標區間的進一步調整時，委員會將仔細評估新公布的數據、不斷變化的前景和風險平衡。委員會將繼續減少其持有的美國公債、機構債和機構抵押貸款支持證券(MBS)。委員會堅決致力於支持充分就業並使通脹回到2%的目標。
在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將繼續關注新公布的信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估將把廣泛信息納入考量，包括勞動力市場狀況、通脹壓力與通脹預期等方面的指標，以及金融與國際形勢的發展。
投票贊成美聯儲貨幣政策決議的FOMC委員包括：美聯儲主席鮑威爾、副主席威廉姆斯、金融監管副主席巴爾、理事鮑曼、波士頓聯儲銀行總裁柯林斯、理事庫克、芝加哥聯邦儲備銀行總裁古爾斯比 、副主席傑斐遜、聖路易斯聯邦儲備銀行總裁穆薩萊姆、堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁施密德和理事沃勒。理事米蘭投票反對，他主張在本次會議上將聯邦基金利率目標區間下調50個基點。
（美聯儲決議全文和近兩次決議對比）
美聯儲內部對利率路徑存顯著分歧，預計年內還將降息50個基點
最新發佈的季度經濟預測摘要顯示，決策層內部存在較大分歧。
相較於三個月前，當前預測中值顯示的降息幅度更大。當時就業市場表現更為強勁，且特朗普總統尚未任命一位明確支持降息的新理事。
周三的利率決議僅遭到一位決策者反對——新任理事米蘭，他此前擔任特朗普的經濟顧問。
美聯儲公布的「點陣圖」未具體披露每位官員的預測，但顯示19位決策者中，有一位（可能是一位無投票權的地區聯儲行長）認為此次降息並不合適。該官員預計年底利率將維持在4.4%，高於調整后4.00%-4.25%的當前利率區間。
另一方面，一位決策者——可能是支持降息50個基點的米蘭——預測年底利率將低至2.9%。
點陣圖還顯示，六名官員認為今年不會進一步降息，兩人支持再降息一次（25個基點），九人支持再降息兩次（共50個基點），後者構成預測中值。
自6月發佈上一輪預測以來，就業增長顯著放緩，失業率升至4.3%，且特朗普關稅政策未引發普遍通脹壓力。這些因素促使多數官員支持恢復降息，但仍有人因擔憂通脹而持謹慎態度。
法國外貿銀行經濟學家Christopher Hodge表示，「雙方的論點都有依據」，預計會出現意見分化。「我們不應急於認定這一決定出於政治動機，但也不能完全忽略這一可能性。」
對未來兩年的預測中值顯示，美聯儲計劃每年降息25個基點。對2026年底利率的預測區間為2.6%至3.9%。
決策者預計今年12月失業率將達4.5%，2026年底降至4.4%。
同時，他們維持2025年底PCE通脹率預測為3.0%，2026年底降至2.6%；核心PCE通脹率預計今年為3.1%，明年降至2.6%。美聯儲的通脹目標為2%。
鮑威爾：通脹風險偏向上行，就業風險偏向下行
「短期內，通脹風險偏向上行，就業風險偏向下行，這對貨幣政策決策者來說是一個具有挑戰性的局面，」主席鮑威爾在美聯儲會議結束后的新聞發佈會上表示，「我們所看到的勞動力市場面臨的風險是今天決策的重點。」
鮑威爾稱，他認為近期創造就業的速度低於維持失業率穩定所需的損益平衡水平，而且企業總體上很少招聘，任何裁員的增加都可能迅速導致失業率上升。
他稱：「勞動力市場正趨軟，我們不希望它繼續疲軟下去。
美聯儲主席還表示，對於利率前景，美聯儲在利率前景方面處於 "逐次會議做決定的狀態"，並將周三的舉措定性為風險管理降息，還補充說他不認為有必要在利率方面迅速採取行動。
市場觀點匯總
美聯儲降息后，美國華爾街股市漲跌互現。道瓊斯工業指數上漲，標普500指數和納斯達克指數下跌。美國10年期國債收益率和美元指數探底回升，收盤大幅上漲。多位分析師對政策決議及市場走向作出如下解讀：
畢馬威認為美聯儲延續當前政策至明年可能會導致過度刺激；三菱日聯指出此次美聯儲決定是其能做到的最鴿派表態，且在點陣圖預期中又增加了一次今年的降息，但感覺美聯儲並非進入降息衝刺模式，只是重啟了降息進程，因其承認就業市場不如預想的好。
「新債王」岡拉克表示美聯儲降息25個基點是正確之舉，值得關注的最大機會在於美元走低的趨勢；有機構稱美聯儲預期經濟可能繼續軟着陸，這對信貸市場非常有利；惠譽表示美聯儲如今全力支持勞動力市場，明確釋放出2025年將進入一個果斷而激進的降息周期，信息很清晰，即增長和就業是首要任務，即便這意味着在短期內容忍更高的通脹。
ANGELES INVESTMENT 首席投資官 MICHAEL ROSEN 表示，鮑威爾的表態在一定程度上削弱了市場對更快速降息的期待。他提到，美聯儲雖然承認就業市場存在壓力，但仍為應對更嚴峻情況預留了政策空間。同時，上調通脹預期也反映出貨幣決策在「保就業」和「防通脹」之間的兩難。
他指出，美國經濟正呈現「溫和滯脹」特徵，增長動力有所放緩、通脹卻持續高於預期，這一環境提醒投資者應對未來股債回報保持更謹慎的預期。他建議，在美元資產經歷長期優異表現后，投資者應更注重跨市場、跨幣種的多元化配置。
JANNEY CAPITAL MANAGEMENT 首席固定收益策略師 GUY LEBAS 認為，本次決議完全符合市場預期。他指出，美聯儲內部已形成共識，即經濟風險正進一步偏向就業下行。對於新任理事米蘭的反對立場，他認為「剛上任便反對集體決定顯得不太合理」，並表達了對美聯儲決策日益政治化的擔憂。
他預計，隨着經濟與通脹形勢的發展，2026至2028年利率仍會逐步下降，但新加入的決策者可能低估通脹韌性，或導致未來收益率曲線變陡。
WELLINGTON MANAGEMENT 固定收益投資組合經理 BRIJ KHURANA 表示，最令人意外的並非降息本身，而是只有米蘭一人支持更大幅度降息。他原先預期沃勒和鮑曼兩位理事也會支持降息50個基點。在他看來，儘管釋放了繼續降息的信號，但美聯儲整體口風仍偏鷹派，點陣圖未如市場預期般低迷，且公開承認通脹問題持續存在。
只有周二剛剛就任理事的米蘭持反對意見，他支持降息50個基點。米蘭是美國白宮經濟顧問委員會主席，目前處於休假狀態。從近兩次利率決議的全文對比來看，主要變化在於本次利率決議多次提及就業方面的下行風險有所上升，另外，投票情況反映美聯儲內部的分歧較大。
以下為美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)的聯邦公開市場委員會(FOMC)在9月16日-17日貨幣政策會議后發佈的聲明全文：
近期指標顯示，上半年經濟活動增長有所放緩。就業增長減慢，失業率略有上升但仍處於低位。通脹上升，仍保持在略高水平。
委員會尋求實現充分就業和2%的較長期通脹目標。經濟前景的不確定性仍然高企。委員會關注雙重政策使命兩方面的風險，並認為就業方面的下行風險有所上升。
為支持其目標，委員會決定將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4%-4.25%。在考慮對聯邦基金利率目標區間的進一步調整時，委員會將仔細評估新公布的數據、不斷變化的前景和風險平衡。委員會將繼續減少其持有的美國公債、機構債和機構抵押貸款支持證券(MBS)。委員會堅決致力於支持充分就業並使通脹回到2%的目標。
在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將繼續關注新公布的信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估將把廣泛信息納入考量，包括勞動力市場狀況、通脹壓力與通脹預期等方面的指標，以及金融與國際形勢的發展。
投票贊成美聯儲貨幣政策決議的FOMC委員包括：美聯儲主席鮑威爾、副主席威廉姆斯、金融監管副主席巴爾、理事鮑曼、波士頓聯儲銀行總裁柯林斯、理事庫克、芝加哥聯邦儲備銀行總裁古爾斯比 、副主席傑斐遜、聖路易斯聯邦儲備銀行總裁穆薩萊姆、堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁施密德和理事沃勒。理事米蘭投票反對，他主張在本次會議上將聯邦基金利率目標區間下調50個基點。
（美聯儲決議全文和近兩次決議對比）
美聯儲內部對利率路徑存顯著分歧，預計年內還將降息50個基點
最新發佈的季度經濟預測摘要顯示，決策層內部存在較大分歧。
相較於三個月前，當前預測中值顯示的降息幅度更大。當時就業市場表現更為強勁，且特朗普總統尚未任命一位明確支持降息的新理事。
周三的利率決議僅遭到一位決策者反對——新任理事米蘭，他此前擔任特朗普的經濟顧問。
美聯儲公布的「點陣圖」未具體披露每位官員的預測，但顯示19位決策者中，有一位（可能是一位無投票權的地區聯儲行長）認為此次降息並不合適。該官員預計年底利率將維持在4.4%，高於調整后4.00%-4.25%的當前利率區間。
另一方面，一位決策者——可能是支持降息50個基點的米蘭——預測年底利率將低至2.9%。
點陣圖還顯示，六名官員認為今年不會進一步降息，兩人支持再降息一次（25個基點），九人支持再降息兩次（共50個基點），後者構成預測中值。
自6月發佈上一輪預測以來，就業增長顯著放緩，失業率升至4.3%，且特朗普關稅政策未引發普遍通脹壓力。這些因素促使多數官員支持恢復降息，但仍有人因擔憂通脹而持謹慎態度。
法國外貿銀行經濟學家Christopher Hodge表示，「雙方的論點都有依據」，預計會出現意見分化。「我們不應急於認定這一決定出於政治動機，但也不能完全忽略這一可能性。」
對未來兩年的預測中值顯示，美聯儲計劃每年降息25個基點。對2026年底利率的預測區間為2.6%至3.9%。
決策者預計今年12月失業率將達4.5%，2026年底降至4.4%。
同時，他們維持2025年底PCE通脹率預測為3.0%，2026年底降至2.6%；核心PCE通脹率預計今年為3.1%，明年降至2.6%。美聯儲的通脹目標為2%。
鮑威爾：通脹風險偏向上行，就業風險偏向下行
「短期內，通脹風險偏向上行，就業風險偏向下行，這對貨幣政策決策者來說是一個具有挑戰性的局面，」主席鮑威爾在美聯儲會議結束后的新聞發佈會上表示，「我們所看到的勞動力市場面臨的風險是今天決策的重點。」
鮑威爾稱，他認為近期創造就業的速度低於維持失業率穩定所需的損益平衡水平，而且企業總體上很少招聘，任何裁員的增加都可能迅速導致失業率上升。
他稱：「勞動力市場正趨軟，我們不希望它繼續疲軟下去。
美聯儲主席還表示，對於利率前景，美聯儲在利率前景方面處於 "逐次會議做決定的狀態"，並將周三的舉措定性為風險管理降息，還補充說他不認為有必要在利率方面迅速採取行動。
市場觀點匯總
美聯儲降息后，美國華爾街股市漲跌互現。道瓊斯工業指數上漲，標普500指數和納斯達克指數下跌。美國10年期國債收益率和美元指數探底回升，收盤大幅上漲。多位分析師對政策決議及市場走向作出如下解讀：
畢馬威認為美聯儲延續當前政策至明年可能會導致過度刺激；三菱日聯指出此次美聯儲決定是其能做到的最鴿派表態，且在點陣圖預期中又增加了一次今年的降息，但感覺美聯儲並非進入降息衝刺模式，只是重啟了降息進程，因其承認就業市場不如預想的好。
「新債王」岡拉克表示美聯儲降息25個基點是正確之舉，值得關注的最大機會在於美元走低的趨勢；有機構稱美聯儲預期經濟可能繼續軟着陸，這對信貸市場非常有利；惠譽表示美聯儲如今全力支持勞動力市場，明確釋放出2025年將進入一個果斷而激進的降息周期，信息很清晰，即增長和就業是首要任務，即便這意味着在短期內容忍更高的通脹。
ANGELES INVESTMENT 首席投資官 MICHAEL ROSEN 表示，鮑威爾的表態在一定程度上削弱了市場對更快速降息的期待。他提到，美聯儲雖然承認就業市場存在壓力，但仍為應對更嚴峻情況預留了政策空間。同時，上調通脹預期也反映出貨幣決策在「保就業」和「防通脹」之間的兩難。
他指出，美國經濟正呈現「溫和滯脹」特徵，增長動力有所放緩、通脹卻持續高於預期，這一環境提醒投資者應對未來股債回報保持更謹慎的預期。他建議，在美元資產經歷長期優異表現后，投資者應更注重跨市場、跨幣種的多元化配置。
JANNEY CAPITAL MANAGEMENT 首席固定收益策略師 GUY LEBAS 認為，本次決議完全符合市場預期。他指出，美聯儲內部已形成共識，即經濟風險正進一步偏向就業下行。對於新任理事米蘭的反對立場，他認為「剛上任便反對集體決定顯得不太合理」，並表達了對美聯儲決策日益政治化的擔憂。
他預計，隨着經濟與通脹形勢的發展，2026至2028年利率仍會逐步下降，但新加入的決策者可能低估通脹韌性，或導致未來收益率曲線變陡。
WELLINGTON MANAGEMENT 固定收益投資組合經理 BRIJ KHURANA 表示，最令人意外的並非降息本身，而是只有米蘭一人支持更大幅度降息。他原先預期沃勒和鮑曼兩位理事也會支持降息50個基點。在他看來，儘管釋放了繼續降息的信號，但美聯儲整體口風仍偏鷹派，點陣圖未如市場預期般低迷，且公開承認通脹問題持續存在。
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