2022年回顧及2023年展望

2022年絕對是變化甚大的一年，美國聯儲局由年初的0-25點子，或會在年尾升至425-450 點子。換言之，聯邦基金利率全年上升約425點子，或上升約17倍！ 利率上升17倍，投資策略也定必要與時並進。從上半年的發掘收息股，到下半年的研究哪間銀行的定期利率較高，都是今年投資者的思維與行動的縮影。

聯邦基金利率的上升，吸引了全球資金流往美元，使美匯指數由年初的95.67，升至9月26日的高位114.53，儘管近日憧憬聯儲局或會放慢加息步伐，美匯指數回順至105水準，仍較年初為高。

美匯指數上升，吸引全球資金泊往美元，而以美元報價的商品或指數則價格下跌，為股市及商品市場帶來壓力。另一方面，由於俄羅斯及烏克蘭於2022年2月爆發戰爭，使到能源、原材料及農產品的供應減少，在供求不平衡的情況下，能源、原材料及農產品的價格上升。

根據傳統智慧：「央行加息以壓抑通脹」，這是一句不時在媒體聽到的說話。不過，若進一步瞭解這次的通脹成因，可能會有另一番見解。除了前文提到的的戰爭因素令供應減少外，上海在上半年因疫情而加強防疫，甚至是封城，都對供應鏈造成重大影響，甚至是中斷。在進一步供求失衡的情況下，供應減少的結果是推高物價，最後變成通脹。

因此，這是通脹是因為疫情使工廠停工，繼而令通脹升溫：而不是因為經濟發展佳，令人民可支配收入上升，增加消費而令物價上升。加息的目的，是要增加融資成本，以防經濟和通脹過熱。不過，這次的通脹並不一樣，加息或會進一步令疲弱的經濟再受打擊。

國際貨幣基金（IMF）在2022年10月再度下修2022及2023年全球經濟預估，2022年的增長率為3.2%，遠低於去年的4.9%，2023年從2.9%進一步下修到2.7%；93%的國家都遭到下修，且明年陷入衰退的風險持續升高。

在經濟衰退及通脹高企的情況下，參考CME數據，聯儲局很有可能在2023年上半年加息至475-500點子後，加息步伐才有望穩定下來。這意味在2023年上半年，投資策略應趨向保守。直至聯儲局暫緩加息，其時融資成本才有望穩定下來，有利企業發債融資，其時政府債及信貨評級較高的債券都可予考慮。

然而，要是宏觀經濟由衰退變成滯脹，即經濟增長放緩，且通脹持續，則可考慮增持現金，或投資在防守性較重，且現金流穩定的板塊，如公用板塊及電訊服務供應商板塊等。

值得一提的是，筆者時中國的CPI及PPI都持續收窄，意味通脹壓力不大，但又未致於出現通脹。相信若中國放寬防疫清零限制，經濟加快復蘇，或會為中資股板塊帶來機會。由於中資股板塊是香港股市的一個重要構成，若中資股的走勢改善，相信也會利好香港股市。假設恒指成份股的盈利有加10%，則恒指的目標可達20456點；若盈利增加15%，則恒指目標為21386：若盈利增加20%，則恒指目標可達22316。

- 筆者為香港證監會持牌人士，不持有上述股份。