日本開始步入緊縮貨幣政策

4月份彙市，焦點莫過於就是已做兩屆日本央行行長的黑田東彥即將卸任，由前日本央行官員兼經濟學家植田和男接任。大家最為關注的，就是新行長植田和男會否結束黑田東彥維持10年的超寬鬆貨幣政策。一方麵金融市場估計新人士會有新作風，且日本經濟已有足夠條件，像其他央行一樣進行大舉加息來打壓通脹。

回想起當日安倍晉三在2012年就任日本首相期間，因為想實行安倍經濟學而推出大規模量化寬鬆，故此委任黑田東彥接替前央行行長白川方明，導致當時日圓強勢結束，繼而展開漫長熊市。現在黑田東彥功成身退，日本經濟結束了31年漫長的超級通縮，經濟亦有所複蘇，故此金融市場有理由相信今次植田和男上任後，會有秩序地結束黑田東彥的超寬鬆貨幣政策。

日本在1990年經濟泡沫爆破後，因避險及套息交易拆倉等因素下，日圓彙價一直維持強勢。亦因此在經濟衰退及日圓強勢下，日本出現了史無前例的嚴重通縮，令消費者缺乏消費意欲，年輕人對前景冇有信心，更加缺乏成家立室以致生兒育女的意欲。在種種負麵因素的惡性循環下，導致日本經濟一直未能走出穀底。

在前首相安倍晉三及前央行行長黑田東彥的努力下，推出一連串的量化寬鬆政策，驅使日圓邁向熊市，但仍未能完全扭轉日本經濟的困局。然而無心插柳柳成蔭，新冠疫情導致供應鏈中斷及俄烏衝突爆發，令全球商品價格大幅飆升，導致世界各地出現不同程度的通脹，連帶日本亦因此成功擺脫困擾超過30年的通縮厄運，引領日本重新步入通脹的局麵。

在執筆時，日本通脹數據為4.3%，但利率卻仍然維持在-0.1%，這無疑表明日本央行有絕對的加息壓力。另一方麵，日本經濟出現複蘇而勞動力出現嚴重不足，大企業為了挽留人才，再加上通脹上升的壓力，紛紛大幅調高員工的薪酬。打工仔大幅加人工，連帶消費也疏爽了。最近日本的零售銷售急升，明顯見到日本民眾由不願消費變成勇於消費，日本樓價亦開始明顯見到有上升的勢頭。

所以日本經濟明顯複蘇下，日本央行確實有需要結束持續已久的量寬，因始終無了期的印鈔和負利率，最終會帶來金融市場和經濟的負麵影響。故此目前日本央行確實是退市的最佳良機。另一方麵，首相岸田文雄因民意支持度大跌(不足三成)，故他有壓力在年內提早舉行大選。當中民望主要下跌的原因是老百姓不滿意日本政府和央行對通脹上升不作為，因為物價上升令老百姓的購買力被削弱，在民生受到影響下，岸田文雄以致執政自民黨的民望一落千丈。所以新任的日本央行行長植田和男，有絕對的加息壓力來壓抑通脹以幫助挽回安田文雄的民望，以應付年內舉行的大選。

值得一提，雖然日本央行已經有絕對的退市和加息壓力，但估計他們害怕一旦收緊貨幣政策令日圓全麵爆升，從而影響日本的經濟複蘇，所以他們目前都硬說冇有收緊貨幣的意圖。但實質來說，他們就像當年2021年初的時候，當時聯儲局主席鮑威爾在麵對通脹升溫時，都硬說通脹隻是短暫所以冇有收緊貨幣政策的企圖，但到最後還需要承認美國即將退市和進入加息周期。金融市場普遍預期，植田和男有機會在下半年第三季結束買債停止量寬，在第四季開始加息。所以，第二季以致下半年日圓彙價可以看高一線。