關稅政策推高通脹預期，債市策略師上調美債收益率預測

路透調查顯示，債券策略師正在重新評估美國國債收益率的走勢，認為與關稅相關的通脹威脅可能進一步推遲美聯儲降息。特朗普的關稅政策和國內減稅計劃使美聯儲降低通脹的努力複雜化，導致投資者要求更高的「期限溢價」，從而推高長期美債收益率。多數策略師預計，未來三個月至一年內，美債收益率將保持穩定或上升。



1. 關稅政策與通脹威脅

特朗普的關稅政策和國內減稅計劃正在加劇市場對通脹的擔憂。這些政策不僅增加了企業的成本，還可能推高消費者價格，使美聯儲降低通脹的努力變得更加複雜。Schwab Center for Financial Research首席固定收益策略師Kathy Jones表示：「如果沒有這些政策變化，我預計通脹會回落，政策利率趨於正常化。但現在情況發生了變化，通脹風險上升。」

在2月6日至11日的調查顯示，21位受訪者中有16位（約佔四分之三）認為，未來三個月內美債收益率面臨的風險更偏向上升而非下降。許多策略師指出，特朗普在關稅政策上的反覆無常進一步增加了這種風險。

2. 美聯儲政策與經濟表現

美國經濟的強勁表現和美聯儲「不急於」降息的態度，使利率期貨市場完全消化了今年僅再降息一次的預期。美國財政部長貝森特表示，白宮的重點是將10年期國債收益率維持在低位，而不是要求美聯儲降低政策利率。然而，特朗普的政策舉措，包括對關稅的模糊暗示，正在給債市帶來不確定性。

調查中策略師的預估中值顯示，10年期美債收益率三個月後預計持穩在4.53%，六個月後為4.50%，分別高於上個月調查的4.40%和4.35%。逾半數受訪者上調了1月的預估值。

3. 收益率上行風險

Kathy Jones指出：「我們的展望認為，如果不是更久的話，美聯儲也至少會在6月會議前按兵不動，美債收益率將保持在一定區間內。但由於關稅和財政政策的影響，收益率上行的風險大於下行，尤其是在長端。」北歐聯合銀行首席利率策略師Lars Mouland也強調，自2022年夏天以來，市場普遍預測經濟將衰退且利率下降，但美國經濟增長一直高於趨勢，這些預測被證明是錯誤的。

調查中大多數受訪者預測，未來三個月、六個月或12個月內，美債收益率將在某個時間點持平或升破當前水平。這與之前調查中絕大多數受訪者認為收益率會下降的預測形成鮮明對比。

4. 美聯儲的挑戰

美聯儲目前面臨的主要挑戰是如何在經濟增長強勁和通脹壓力上升的背景下制定貨幣政策。Lars Mouland指出：「美聯儲為什麼要降息？如果他們現在降息太多，就有可能給目前運行速度不錯的經濟火上澆油。」這表明，美聯儲可能會在較長時間內保持利率穩定，以平衡經濟增長和通脹控制的目標。

總結

特朗普的關稅政策和國內減稅計劃正在推高通脹預期，導致債券策略師上調美債收益率預測。儘管美聯儲目前「不急於」降息，但通脹風險和經濟增長的強勁表現使收益率上行的可能性大於下行。未來，美債收益率的走勢將取決於通脹壓力、經濟增長以及美聯儲的政策選擇。