玉米為何獨抗跌勢？CBOT持倉數據揭露資金真實意圖！

周二（4月22日），芝加哥期貨交易所（CBOT）穀物期貨市場呈現分化走勢，市場情緒受到美國國內種植進度、出口需求以及外部宏觀因素的共同驅動。CBOT七月玉米期貨（CN25）收盤微跌0.25美分至4.90美元/蒲式耳，七月大豆期貨（SN25）下跌6.25美分至10.41-1/2美元/蒲式耳，七月小麥期貨（WN25）重挫10美分至5.52-1/4美元/蒲式耳。豆粕和豆油市場同樣表現不一，五月豆粕期貨（SMK25）下跌2.80美元至292.80美元/短噸，而豆油市場因基金增持凈多頭展現一定韌性。

最新持倉數據顯示，商品基金在玉米、大豆、小麥和豆粕上增加凈空頭，反映市場對短期價格上行信心不足，豆油則因全球植物油需求預期獲得支撐。美國農業部（USDA）報告顯示，玉米和大豆種植進度超預期，出口檢驗數據強勁，但農民因低價惜售，現貨市場活躍度有限。外部環境中，特朗普近期對美聯儲的批評加劇了市場避險情緒，疊加中西部降雨影響種植，穀物期貨市場短期波動加劇。本文將基於最新持倉變動、基差動態及國際交易情況，分析市場情緒並展望未來走勢。

根據觀察，海外交易商估算的結果顯示：
2025年4月21日當日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈空頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭。
最近5個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈空頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭；
最新30個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈多頭；增加CBOT大豆投機性凈多頭；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭。
具體變動數據見圖表。



小麥：出口需求疲軟與種植前景施壓

小麥市場情緒偏空，七月小麥期貨（WN25）周一重挫10美分，收於5.52-1/4美元/蒲式耳，反映市場對出口需求低迷及供應壓力的擔憂。USDA數據顯示，截至4月20日當周，美國小麥出口檢驗量為51.03萬噸，超出市場預期（20萬-45萬噸），但整體需求仍受限。國際市場上，敘利亞和約旦分別發佈10萬噸和12萬噸的軟質磨粉小麥採購招標，截止日期分別為4月21日和4月22日，顯示中東地區需求存在，但難以抵消俄烏局勢帶來的供應競爭壓力。

持倉方面，商品基金4月21日增加3000手小麥凈空頭，過去5個交易日凈空頭增加6000手，表明投機資金對價格上行信心不足。基差動態顯示，美國南部平原硬紅冬小麥現貨基差保持穩定，但堪薩斯城五月硬紅冬小麥期貨（KWK25）下跌5.75美分至5.51-3/4美元/蒲式耳，農民因低價惜售進一步限制現貨交易活躍度。基本面看，美國平原地區近期乾旱引發對冬小麥收成的擔憂，但周末降雨緩解部分壓力，USDA預計冬小麥優良率維持47%。未來，小麥價格可能繼續承壓，短期內或在5.50美元/蒲式耳附近震蕩，若出口需求未見顯著改善，下行風險將加劇。

大豆：避險情緒與供應預期主導

大豆市場受外部宏觀因素影響顯著，七月大豆期貨（SN25）周一收跌6.25美分至10.41-1/2美元/蒲式耳，盤中一度觸及2月底以來高點，但特朗普對美聯儲的批評引發避險情緒，導致價格回落。USDA報告顯示，截至4月20日，美國大豆種植進度達8%，高於五年均值5%，但中西部周末降雨可能延緩後續工作。出口方面，最新一周大豆出口檢驗量為55.09萬噸，符合市場預期（40萬-75萬噸），但農民因期貨價格低迷惜售， gulf地區四月裝船CIF大豆駁船基差穩定在78美分（五月期貨SK25），五月裝船基差為77美分，FOB出口溢價分別為94美分和89美分，顯示現貨市場供需平衡。

持倉數據顯示，4月21日商品基金增加2000手大豆凈空頭，過去5個交易日凈空頭增加1000手，反映市場對短期價格上行空間的謹慎態度。然而，過去30個交易日凈多頭增加1500手，暗示中長期看多情緒仍存。伊朗SLAL發佈12萬噸豆粕採購招標（截止4月21日），顯示全球飼料需求穩定，但南美豐產預期可能限制大豆價格上行。未來，大豆期貨或在10.30-10.50美元/蒲式耳區間震蕩，若宏觀避險情緒持續，短期下行壓力將加大。

豆油：全球需求支撐下韌性顯現

豆油市場展現相對韌性，儘管整體穀物市場情緒偏弱。商品基金4月21日增加1000手豆油凈多頭，過去5個交易日凈多頭增加2500手，過去30個交易日凈多頭激增26000手，反映市場對全球植物油需求的樂觀預期。基本面上，豆油價格受到印尼限制使用過的食用油出口的潛在影響支撐，該政策可能收緊全球生物燃料原料供應。此外，美國國內壓榨利潤改善，部分加工廠計劃恢復滿負荷生產，可能進一步支撐豆油供應預期。

基差方面，豆油現貨市場基差變動有限，顯示需求穩定。相比之下，CBOT五月豆粕期貨（SMK25）下跌2.80美元至292.80美元/短噸，反映豆粕市場情緒疲弱，豆油的相對強勢更為突出。國際市場上，伊朗12萬噸豆粕招標可能間接提振豆油需求，因壓榨活動增加將釋放更多副產品。未來，豆油價格有望在當前水平附近企穩，若全球植物油供應緊張加劇，或進一步推升價格，但需警惕宏觀風險對整體商品市場的拖累。

豆粕：供應充裕與需求疲軟施壓

豆粕市場延續弱勢，五月豆粕期貨（SMK25）周一收跌2.80美元至292.80美元/短噸，七月合約（SMN25）下跌2.90美元至300.20美元/短噸。基本面看，美國國內豆粕庫存充足，部分壓榨廠因維修減產，但整體供應壓力未減。USDA數據顯示，美國大豆壓榨利潤近期改善，加工廠可能在未來幾周恢復產能，進一步增加豆粕供應。基差方面，中西部卡車和鐵路豆粕基差報價平穩，但需求疲軟拖累價格。

持倉數據顯示，4月21日商品基金增加1000手豆粕凈空頭，過去5個交易日凈空頭增加6000手，過去30個交易日凈空頭增加7000手，反映市場對豆粕價格的悲觀預期。伊朗SLAL的12萬噸豆粕招標顯示全球飼料需求存在，但難以抵消美國國內供應寬鬆的壓力。ADM Investor Services分析師Mark Soderberg指出，豆粕價格承壓源於供應充裕和需求增長未超預期。未來，豆粕價格可能繼續在290-300美元/短噸區間低位徘徊，若壓榨產能全面恢復，下行風險將進一步加大。

玉米：需求強勁與種植進度博弈

玉米市場表現相對平穩，七月玉米期貨（CN25）周一微跌0.25美分至4.90美元/蒲式耳，價格維持在近期交易區間。USDA報告顯示，截至4月20日，美國玉米種植進度達12%，高於五年均值10%，但中西部降雨可能延緩後續工作。出口方面，最新一周玉米出口檢驗量達170.28萬噸，超出市場預期（120萬-165.5萬噸），顯示美國玉米在全球市場競爭力較強。Soderberg指出，玉米出口需求旺盛將支撐價格並減少未來庫存壓力。基差動態顯示， gulf地區四月裝船CIF玉米駁船基差較上周四下跌2美分至71美分（五月期貨CK25），FOB出口溢價穩定在86美分，反映現貨市場供需平穩。

持倉方面，4月21日商品基金增加250手玉米凈空頭，過去5個交易日凈空頭增加2250手，但過去30個交易日凈多頭增加1750手，顯示短期看空與中長期看多並存。伊朗SLAL的12萬噸飼料玉米招標（截止4月21日）進一步佐證全球需求。未來，玉米價格或在4.85-5.00美元/蒲式耳區間震蕩，若出口需求持續強勁，價格有望溫和上行。

未來趨勢展望

CBOT穀物期貨市場短期內可能延續分化走勢，市場情緒受美國種植進度、出口需求及宏觀避險因素的共同影響。小麥市場因出口競爭和供應壓力承壓，價格或在5.50美元/蒲式耳附近低位震蕩，下行風險需警惕。大豆市場受宏觀避險情緒拖累，短期或在10.30-10.50美元/蒲式耳區間整理，中長期看多情緒仍存。豆油因全球植物油需求支撐展現韌性，價格有望企穩甚至溫和上行，但需關注宏觀風險。豆粕市場受供應寬鬆和需求疲軟壓制，價格可能在290-300美元/短噸低位徘徊。玉米市場在強勁出口需求支撐下表現平穩，價格或在4.85-5.00美元/蒲式耳區間波動，具備一定上行潛力。交易者需密切關注USDA後續報告、國際招標動態及天氣變化，以把握市場方向。