荷蘭國際集團：我們對主要央行的最新看法

各國央行在採取任何重大行動之前，都在等待評估特朗普關稅政策的全面影響。以下是荷蘭國際集團（ING）分析師對各國央行的最新觀點。



美聯儲

特朗普總統希望美聯儲降息，但這些要求被官員們置若罔聞，在勞動力市場持續強勁的情況下，官員們試圖評估其貿易政策對通脹的影響。更高的關稅似乎會推高物價，而港口運營商和物流公司則警告稱，可能出現供應短缺，這有可能放大近期的通脹威脅。因此，美聯儲處於「觀望」模式，主席鮑威爾警告稱，美聯儲的「職責是讓長期通脹預期保持穩定，並確保物價水平的一次性上漲不會演變成持續的通脹問題」。

然而，消費者和企業信心大幅下滑至與經濟衰退相符的水平，這表明需要迅速達成貿易協議和減稅，以防止陷入滯脹型衰退。儘管如此，我們預計與住房相關的通縮將為美聯儲在今年晚些時候降息提供空間。市場傾向於認為降息從7月開始，但我們認為存在推遲的風險，美聯儲可能會在9月像2024年那樣開始降息50個基點。

歐洲央行

假設貿易緊張局勢短期內不會消退，且未來幾周將顯示出對歐元區經濟的初步影響，那麼歐洲央行未能達到其通脹目標的風險將會增加。事實上，我們認為在4月降息之後，歐洲央行的工作尚未完成。相反，近期能源價格的下跌和歐元匯率的走強實際上增加了歐元區的通縮壓力，為歐洲央行繼續降息留下了更多空間。

在4月的新聞發佈會上，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德可能不像她的前任馬里奧·德拉吉那樣直截了當和明確，但強調了歐洲央行的「準備狀態」和「靈活性」。這是一個明確的暗示，表明歐洲央行不會迴避進一步降息。德國財政政策的轉變以及歐洲增加國防開支的計劃，預計將改善歐元區的長期經濟前景。這種改善最終可能會促使歐洲央行重新考慮其降息的幅度。但就目前而言，方向很明確：我們預計到夏末還會有兩次降息。

英格蘭銀行

金融市場越來越預期英格蘭銀行將被迫加快降息步伐。在英格蘭銀行5月會議之前，市場已經預計在接下來的四次會議中有三次降息，這將標志著與我們迄今看到的每季度25個基點的降息幅度相比有所加快。我們對這種觀點有一定的認同，因為英格蘭銀行的一個關鍵指標服務通脹，在本季度末應該更接近4%而不是5%，服務通脹已經在5%左右徘徊了一段時間。

但我們不太相信關稅和我們在4月看到的金融波動足以促使英格蘭銀行加快降息速度。英國不太容易受到美國關稅的直接打擊，儘管美國更廣泛的經濟疲軟會是一個更大的問題。與此同時，今年晚些時候整體通脹率預計將升至3.5%，儘管這主要是由能源價格推動的，但英格蘭銀行擔心這可能會引發像2022年天然氣價格衝擊后那樣較長時期的通脹高於目標水平。這些擔憂似乎有些誇大，但英格蘭銀行在寬鬆政策上的謹慎態度表明，阻力最小的路徑是今年繼續每季度降息一次。

日本央行

日本央行最新的季度展望報告顯示，2025財年國內生產總值（GDP）有大幅下調。在新聞發佈會上，行長植田和男也強調了貿易方面的極端不確定性以及日本央行對經濟增長的展望。這顯然是決定維持利率穩定的主要原因。日本央行似乎難以預測美國貿易政策將如何演變以及關稅稅率將如何確定。日本央行未來的政策決定將在很大程度上取決於此。

我們認為，儘管通脹率高於3%，但在日本和美國之間的任何貿易協議最終確定之前，日本央行將維持其觀望立場。鑒於美國暫停「互惠」關稅90天，日本央行最早可能在7月再次開始加息，前提是雙邊談判將導致關稅從當前水平下降。我們還認為，如果關稅談判取得進展，日本央行對GDP和消費者物價指數（CPI）的展望有可能上調。