美國財政赤字困境與市場影響觀察

近期，信用評級機構穆迪（Moodys）將美國主權債務信用評級從最高級別的Aaa下調至Aa1，引發金融市場廣泛關注。此舉標志著"三大"評級機構全部完成了對美國主權信用的降級：標普全球評級（S&P Global Ratings）於2011年金融危機后降低美國評級，惠譽集團（Fitch Group）則於2023年8月做出類似決定。



市場反應與美國財政困境
穆迪的降級消息立即引發了美國債券的拋售潮。美國30年期國債收益率飆升至5%，幾乎觸及2023年10月創下的5.08%多年高點，隨後有所回落，收於4.91%。值得注意的是，穆迪同時將美國公共債務的前景展望從"負面"調整為"穩定"，表明短期內不應預期進一步降級。

穆迪解釋此次下調評級的原因是美國曆屆政府和國會未能就扭轉年度財政赤字和不斷增長的利息成本達成一致。該機構預計未來十年內，隨着支出增加而政府收入基本保持平穩，美國將面臨更大的赤字。穆迪的基本預測是未來十年美國聯邦基本財政赤字將增加約4萬億美元，這與官方估計相差不遠。

特朗普政府當前正在推動其共和黨標誌性的減稅計劃，美國國會正在辯論一項稅收和支出法案，根據聯合稅收委員會的報告，這可能會給美國納稅人帶來高達3.8萬億美元的成本。這些財政負擔遠遠超過了由埃隆·馬斯克領導的政府效率部門（DOGE）所實現的節約。DOGE網站顯示，他們行動的當前估計節約額為1700億美元，遠低於馬斯克最初承諾的2萬億美元削減目標。

財政政策與市場前景
特朗普和盟友在競選期間做出的承諾與實際可行的節支措施之間的不平衡，凸顯了解決美國長期財政赤字的巨大挑戰。政治家們缺乏實施政策來解決此類赤字的動力，這些政策通常包括削減支出和增加稅收，而這些行動很可能會導致他們在下一次選舉中失去職位。

德意志銀行研究部門的喬治·薩拉韋洛斯指出："無論共和黨國會決定如何處理財政政策，它很可能會在近十年的剩餘時間內鎖定。非常困難的協調過程以及在中期選舉中共和黨可能失去多數席位，基本上只為當前特朗普政府留下了一個重大財政事件的空間。"

特朗普宣布關稅措施后，"賣出美國"交易開始生效，引發了美國股票、美元和美國國債同時罕見拋售的組合。這反映了全球金融市場範式的轉變，為那些認為美國金融資產正在失去避險地位的觀點增添了動力。

美元前景與交易員關注點
薩拉韋洛斯提出了一個棘手的美元前景：寬鬆財政立場的情景，沒有赤字削減和持續支出，將導致美國債券和美元同時下跌，正如最近發生的那樣。他表示："這種模式的持續存在將是市場失去資助美國赤字興趣的明確信號。"然而，快速減少赤字和債務堆積可能會引發經濟衰退，並迫使美聯儲降息。在這種更為傳統的情境下，美元下跌，而債券收益率同時上升。總體而言，對已經疲軟的美元而言，未來的前景並不樂觀。

對交易員而言，穆迪此次降級行動提供了幾點重要啟示。首先，美國主權債務評級的普遍下調反映了市場對美國財政可持續性的擔憂轉變為結構性風險因素，需要在資產配置中予以充分考量。其次，美元作為傳統避險貨幣的地位正在弱化，這表明可能需要重新評估傳統的避險策略。

此外，在財政狀況不穩定的背景下，市場對美聯儲政策路徑的預期可能變得更加波動，這將對利率敏感型資產產生顯著影響。傳統上資產類別之間的相關性可能發生變化，這對分散投資策略構成挑戰，但也為相對價值交易創造了機會。美國國債收益率中的風險溢價可能持續升高，這將對債券久期管理和固定收益投資組合的構建產生直接影響。

注：本文基本面內容據路孚特報道展開。