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中信建投期貨：風險擔憂持續 貴金屬表現強勢
智昇 資訊
2025-06-03 09:36:01
貴金屬：歐美貿易談判即將開啟，歐盟警告美國稱若無法達成協議就將於下月採取反制措施，市場對貿易戰擔憂仍存，風險因素支撐貴金屬走高。此外，地緣風險持續，烏克蘭稱摧毀俄大量戰略轟戰機，但同時俄烏第二輪談判亦正在推進。經濟數據方面，美國 5 月 ISM 製造業 PMI 不及預期，而歐元區製造業 PMI 邊際改善，使得美元小幅走弱，亦給貴金屬支撐。總體來看，貿易風險持續，經濟下行壓力仍存，地緣風險仍在高位，貴金屬長線支撐穩固。操作上，長線多單繼續持有。滬金 2508 參考區間 770-810 元/克，滬銀 2508 參考區間 8200-8700 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.47%，深證成指跌 0.85%，創業板指跌 0.96%，科創 50 跌 0.94%，滬
深 300 跌 0.48%，上證 50 跌 0.45%，中證 500 跌 0.85%，中證 1000 跌 1.03%。兩市成交額為
11391.79 億元，較前一交易日增加約 462.43 億元。
? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：農林牧漁(1.20%)，銀行(0.64%)，醫藥生物(0.37%)。
表現最差的行業分別為：汽車(-1.91%)，綜合(-1.87%)，電子(-1.85%)。
? 基差方面，四大股指合約基差均小幅走強，IH、IF、IC、IM 當季合約年化基差率分別為-
5.70%、-7.20%、-12.10%、-15.90%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。
? 上周行情主要以震蕩為主，周初窄幅震蕩至后兩個交易日振幅有所擴大，滬指周漲跌幅-0.03%，
兩市成交額均值為 1.07 萬億左右，較上周有所減少，量能較弱；上周四滬指放量上攻后，周
五上漲趨勢卻難以確立，低開后收跌，目前市場仍處於多空博弈較為激烈階段，短期難以達成
方向性上的共識。端午假期期間，美國政府方面關稅相關問題再度升溫，在對鋼鐵進口額外加
征 25%關稅的情況下，無端職責中國政府未履行日內瓦共識相關程序，意圖再度挑起關稅爭端，
或受此影響，昨日大部分亞太股指較大幅度低開，恒生指數一度跌 2.5%以上，但此跌幅日內
較大幅度修復，最終收跌 0.57%，今日 A 股開盤或受此影響，短期謹慎情緒或被強化，建議以
觀望為主。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.47%，深證成指跌 0.85%，創業板指跌 0.96%，科創 50 跌 0.94%，滬
深 300 跌 0.48%，上證 50 跌 0.45%，中證 500 跌 0.85%，中證 1000 跌 1.03%，深證 100ETF 跌
0.75%。兩市成交額為 11391.79 億元，較前一交易日減少約 462 億元。
申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：農林牧漁(1.2%)，銀行(0.64%)，醫藥生物(0.37%)。
表現最差的行業分別為： 電子(-1.85%)，綜合(-1.87%)，汽車(-1.91%)。
近期市場量能總體萎縮，博弈氛圍下風格切換較快，二季度市場進入到數據驗證階段，股指向上
彈性不足，中期可能呈現震蕩性修復，期權備兌組合可繼續持有，短期關稅消息面擾動下可適當
疊加買入看跌期權保護下行風險。
工業硅：工業硅期貨繼續探底，市場情緒低迷。上周工業硅開爐數稍有上升，但隨着價格的加速下跌，新疆地區增開計劃或暫時停止，市場心態有望轉穩，不過西南豐水期到來，供應表現仍然充裕；需求端則維持低迷，多晶硅在低迷行情之下或進一步減產，有機硅開工稍有提升。總體來看，工業硅供需仍然偏弱，在價格持續下行且行業虧損面擴大情形下，供應仍無明顯減量，短期行情難有起色，後市進一步觀察企業開工情況。操作上，觀望為主，SI2507 合約參考區間 7000-7600 元/噸。
銅：隔夜外盤銅價走強，倫銅運行至 9615 美元，美銅漲至 4.85 美元/磅，CL 價差恢復至 12%。宏觀中性。美國 5 月 ISM 製造業 PMI 繼續下滑至 48.5，疊加美增加鋼鋁關稅引發歐盟反制威脅，市場避險情緒升溫推動金價走強，帶動銅價上行。基本面中性。節前上期所銅累庫 0.7 萬噸至 10.58 萬噸，保稅銅降庫 0.77 萬噸至 5.2 萬噸，LME 銅去庫 1.23 萬噸至 15 萬噸，COMEX 銅累庫 0.45 萬噸至 15.38 萬噸。節後進口到貨疊加下游需求降溫趨勢下，預計國內累庫壓力趨增。總體來看，全球庫存偏低、非礦停產、中國冶鍊檢修季，疊加金價走強，銅價中樞具備支撐，不過在關稅擾動、終端淡季拖累下，短時間銅價上行空間仍有限，預計維持高位整理。今日滬銅主力運行區間參考 77000-78600 元/噸。策略上，單邊區間為主，採購延遲點價或按需為主，庫存保值可考慮備兌開倉。
滬鉛：昨日倫鉛偏強震蕩。基本面來看，原
料端，廢電瓶經歷短時下調期，鉛精礦市
場預計維持緊平衡狀態。供應端，原生鉛
生產基本穩定，廣西煉廠檢修結束將貢獻
下周原生鉛錠增量。再生端，原料價格仍
處高位，煉廠有意壓低節后採購報價，但
回收商出貨情緒謹慎，煉廠到貨有限提產
預期不強，整體開工維持低位。需求端，
蓄企仍以長單接貨為主，消費整體表現不
佳。
總體來看，廢電瓶支撐下限，但供需
關係難以支撐鉛價重心上行，預計鉛價低
位震蕩為主。
滬鋅：昨日倫鋅回補上周五跌幅。宏觀面，美
國 5 月 ISM 製造業 PMI 處於萎縮區間，經濟
數據表現不佳；不過關稅擔憂下紐銅漲幅超
前，對有色盤面有所帶動。基本面看，供應
端，據百川盈孚調研，6 月煉廠採購需求依
然有分化，大廠復產後採購調整為剛需，后
續小幅上漲為主。錠端 6 月增量明顯，受大
廠新投產及復產影響，預計環比增量在 2 萬
噸以上。需求端，節前剛需補庫帶動庫存小
幅去化，而後隨着需求淡季深入，下游接單
量有限，鍍鋅等搶出口浪潮已過，後續需求
預期一般。
整體來看，短時鋅價反彈仍受阻，供應
放量預期下利潤持續持穩存疑。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，美國關稅政策反覆導致預期不穩定，同時美聯儲對利率政策維持觀望，市場情緒謹慎限制有色板塊空間。印尼 RKAB 審批放鬆的交易未能持續，鎳價有所回漲。目前鎳的基本面無明顯變化，供需過剩壓力依然較大，市場情緒仍相對謹慎，但 MHP 流通依然偏緊，導致轉產電積鎳支撐較為強勁，總體來看鎳價震蕩運行。不鏽鋼方面，成本端鎳鐵價格逐步企穩，但下游需求表現較弱，現貨成交以低價為主，預計不鏽鋼價格震蕩偏弱。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2507 參考區間 116000-125000 元/噸，SS2507 參考區間 12300-13000元/噸。
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股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.47%，深證成指跌 0.85%，創業板指跌 0.96%，科創 50 跌 0.94%，滬
深 300 跌 0.48%，上證 50 跌 0.45%，中證 500 跌 0.85%，中證 1000 跌 1.03%。兩市成交額為
11391.79 億元，較前一交易日增加約 462.43 億元。
? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：農林牧漁(1.20%)，銀行(0.64%)，醫藥生物(0.37%)。
表現最差的行業分別為：汽車(-1.91%)，綜合(-1.87%)，電子(-1.85%)。
? 基差方面，四大股指合約基差均小幅走強，IH、IF、IC、IM 當季合約年化基差率分別為-
5.70%、-7.20%、-12.10%、-15.90%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。
? 上周行情主要以震蕩為主，周初窄幅震蕩至后兩個交易日振幅有所擴大，滬指周漲跌幅-0.03%，
兩市成交額均值為 1.07 萬億左右，較上周有所減少，量能較弱；上周四滬指放量上攻后，周
五上漲趨勢卻難以確立，低開后收跌，目前市場仍處於多空博弈較為激烈階段，短期難以達成
方向性上的共識。端午假期期間，美國政府方面關稅相關問題再度升溫，在對鋼鐵進口額外加
征 25%關稅的情況下，無端職責中國政府未履行日內瓦共識相關程序，意圖再度挑起關稅爭端，
或受此影響，昨日大部分亞太股指較大幅度低開，恒生指數一度跌 2.5%以上，但此跌幅日內
較大幅度修復，最終收跌 0.57%，今日 A 股開盤或受此影響，短期謹慎情緒或被強化，建議以
觀望為主。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.47%，深證成指跌 0.85%，創業板指跌 0.96%，科創 50 跌 0.94%，滬
深 300 跌 0.48%，上證 50 跌 0.45%，中證 500 跌 0.85%，中證 1000 跌 1.03%，深證 100ETF 跌
0.75%。兩市成交額為 11391.79 億元，較前一交易日減少約 462 億元。
申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：農林牧漁(1.2%)，銀行(0.64%)，醫藥生物(0.37%)。
表現最差的行業分別為： 電子(-1.85%)，綜合(-1.87%)，汽車(-1.91%)。
近期市場量能總體萎縮，博弈氛圍下風格切換較快，二季度市場進入到數據驗證階段，股指向上
彈性不足，中期可能呈現震蕩性修復，期權備兌組合可繼續持有，短期關稅消息面擾動下可適當
疊加買入看跌期權保護下行風險。
工業硅：工業硅期貨繼續探底，市場情緒低迷。上周工業硅開爐數稍有上升，但隨着價格的加速下跌，新疆地區增開計劃或暫時停止，市場心態有望轉穩，不過西南豐水期到來，供應表現仍然充裕；需求端則維持低迷，多晶硅在低迷行情之下或進一步減產，有機硅開工稍有提升。總體來看，工業硅供需仍然偏弱，在價格持續下行且行業虧損面擴大情形下，供應仍無明顯減量，短期行情難有起色，後市進一步觀察企業開工情況。操作上，觀望為主，SI2507 合約參考區間 7000-7600 元/噸。
銅：隔夜外盤銅價走強，倫銅運行至 9615 美元，美銅漲至 4.85 美元/磅，CL 價差恢復至 12%。宏觀中性。美國 5 月 ISM 製造業 PMI 繼續下滑至 48.5，疊加美增加鋼鋁關稅引發歐盟反制威脅，市場避險情緒升溫推動金價走強，帶動銅價上行。基本面中性。節前上期所銅累庫 0.7 萬噸至 10.58 萬噸，保稅銅降庫 0.77 萬噸至 5.2 萬噸，LME 銅去庫 1.23 萬噸至 15 萬噸，COMEX 銅累庫 0.45 萬噸至 15.38 萬噸。節後進口到貨疊加下游需求降溫趨勢下，預計國內累庫壓力趨增。總體來看，全球庫存偏低、非礦停產、中國冶鍊檢修季，疊加金價走強，銅價中樞具備支撐，不過在關稅擾動、終端淡季拖累下，短時間銅價上行空間仍有限，預計維持高位整理。今日滬銅主力運行區間參考 77000-78600 元/噸。策略上，單邊區間為主，採購延遲點價或按需為主，庫存保值可考慮備兌開倉。
滬鉛：昨日倫鉛偏強震蕩。基本面來看，原
料端，廢電瓶經歷短時下調期，鉛精礦市
場預計維持緊平衡狀態。供應端，原生鉛
生產基本穩定，廣西煉廠檢修結束將貢獻
下周原生鉛錠增量。再生端，原料價格仍
處高位，煉廠有意壓低節后採購報價，但
回收商出貨情緒謹慎，煉廠到貨有限提產
預期不強，整體開工維持低位。需求端，
蓄企仍以長單接貨為主，消費整體表現不
佳。
總體來看，廢電瓶支撐下限，但供需
關係難以支撐鉛價重心上行，預計鉛價低
位震蕩為主。
滬鋅：昨日倫鋅回補上周五跌幅。宏觀面，美
國 5 月 ISM 製造業 PMI 處於萎縮區間，經濟
數據表現不佳；不過關稅擔憂下紐銅漲幅超
前，對有色盤面有所帶動。基本面看，供應
端，據百川盈孚調研，6 月煉廠採購需求依
然有分化，大廠復產後採購調整為剛需，后
續小幅上漲為主。錠端 6 月增量明顯，受大
廠新投產及復產影響，預計環比增量在 2 萬
噸以上。需求端，節前剛需補庫帶動庫存小
幅去化，而後隨着需求淡季深入，下游接單
量有限，鍍鋅等搶出口浪潮已過，後續需求
預期一般。
整體來看，短時鋅價反彈仍受阻，供應
放量預期下利潤持續持穩存疑。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，美國關稅政策反覆導致預期不穩定，同時美聯儲對利率政策維持觀望，市場情緒謹慎限制有色板塊空間。印尼 RKAB 審批放鬆的交易未能持續，鎳價有所回漲。目前鎳的基本面無明顯變化，供需過剩壓力依然較大，市場情緒仍相對謹慎，但 MHP 流通依然偏緊，導致轉產電積鎳支撐較為強勁，總體來看鎳價震蕩運行。不鏽鋼方面，成本端鎳鐵價格逐步企穩，但下游需求表現較弱，現貨成交以低價為主，預計不鏽鋼價格震蕩偏弱。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2507 參考區間 116000-125000 元/噸，SS2507 參考區間 12300-13000元/噸。
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