歐銀決議來襲！無需挑戰美元，歐元就能掀起全球資本巨浪

近年來，關於歐元能否取代美元成為全球儲備貨幣的爭論從未停歇。然而，這種非黑即白的思維方式忽略了一個關鍵事實：即使歐元在全球儲備中的佔比僅發生微小變化，也可能引發巨額資本流動，深刻影響全球金融市場和歐元區經濟。歐元無需登上「王位」，僅憑其吸引力，就足以讓全球儲備管理者重新審視這一貨幣的潛力。在當前全球經濟動蕩的背景下，歐元正以意想不到的方式重塑其國際地位，而這一變化可能帶來機遇與挑戰並存的複雜局面。

歐元地位的悄然回升：無需取代美元的野心

全球儲備貨幣的競爭往往被簡化為美元與歐元的對決，但實際情況遠比這複雜。歐元作為全球第二大儲備貨幣，其在全球央行儲備中的佔比目前略低於20%，遠低於2009年主權債務危機前28%的峰值。而美元則以57%的份額穩坐主導地位。然而，即使歐元佔比僅恢復到當年的水平，全球儲備管理者就需增持約8780億美元的歐元資產，相當於1萬億美元的巨額資金流動。這種規模的資本重新配置足以撼動全球金融市場，即便歐元無意挑戰美元的霸權地位。


圖：歐元在全球儲備中的份額比峰值低8個百分點

今年以來，歐元兌美元匯率已上漲10%，貿易加權指數更是創下歷史新高。這一強勢表現引發了經濟學家的警惕，他們警告稱，歐元進一步升值可能帶來意想不到的經濟後果。摩根士丹利的歐洲經濟學家Jens Eisenschmidt和Gabriela Silova指出，歐元在全球儲備中的地位提升可能導致匯率大幅波動，這種波動對歐元區的經濟增長和通脹預測構成「明顯風險」。即使是小幅度的佔比變化，也可能引發資本大規模迴流歐元區，推高歐元匯率，給經濟復蘇帶來壓力。

歐洲央行的兩難抉擇：降息與匯率的雙重挑戰

預計歐洲央行即將在6月5日的會議上再次宣布降息，這一決定備受市場關注。然而，更引人注目的可能是會後新聞發佈會，屆時歐洲央行行長拉加德將闡述如何應對歐元可能的快速升值。拉加德近期提出「全球歐元」理念，倡導歐元作為美元的替代儲備貨幣，這一言論引發了廣泛討論。尤其是在美國特朗普政府引發的政治和經濟動蕩削弱美元避險地位的背景下，歐元的吸引力正在悄然增強。

然而，歐元升值並非全然利好。摩根士丹利預測，若歐元兌美元匯率如預期在2026年底升至1.27，歐元區通脹可能下調0.2個百分點，經濟增長預測也將下調30個基點。考慮到歐元區通脹率已回落至2%以下，匯率的快速升值可能進一步壓低通脹，迫使歐洲央行在當前周期內額外降息50至75個基點，將利率推向1%的低位。這種低利率環境可能緩解經濟壓力，但也可能讓歐元區陷入類似瑞士央行曾經面臨的困境：通脹和利率接近負值，迫使央行進行匯率干預。


圖：預計歐洲央行將下修經濟預測


資本迴流的潛在紅利：為財政擴張鋪路

儘管歐元升值帶來挑戰，其潛在好處同樣不可忽視。歐元在全球儲備中佔比的提升可能刺激約5000億歐元的核心政府債券需求，為德國和法國未來兩年的財政擴張計劃提供重要資金支持。這不僅有助於歐元區核心國家應對經濟下行壓力，還可能增強歐元區在全球金融體系中的影響力。然而，這是否意味着歐元區能夠重拾過去15年的榮光？

答案並不簡單。自2010-2012年歐元區主權債務危機以來，歐元在全球儲備中的佔比從未完全恢復，但全球儲備總規模已增長近50%。這意味着，儲備管理者並未大規模拋售歐元資產，歐元佔比下降更多是相對比例的變化，而非絕對規模的縮水。如今，若歐元佔比恢復到2009年的28%，涉及的資金規模將遠超當年，足以對全球金融市場產生深遠影響。

「全球歐元」的機遇與代價：福禍相依

拉加德所推崇的「全球歐元」願景帶來了所謂的「過度特權」，即類似美元在全球金融體系中享有的獨特優勢。然而，這種特權並非沒有代價。強勢歐元可能導致匯率高估，增加出口企業的壓力，尤其是在當前全球貿易緊張局勢加劇的背景下。摩根士丹利在報告中指出，儘管在全球外匯儲備中佔據更大份額有長期好處，但短期內可能伴隨着「巨大的痛苦」。歐元快速升值可能削弱歐元區出口競爭力，對經濟增長構成威脅。

回顧歷史，16年前歐元兌美元匯率曾因儲備佔比高企而達到1.50的高位。如今，類似的情景是否會重演？拉加德在周四的講話中可能需要謹慎措辭，避免市場對歐元升值預期過熱。她可能會強調控制匯率波動的速度和幅度，而非試圖改變其方向。歐洲央行顯然不希望重蹈瑞士央行的覆轍，陷入長期的貨幣強勢和負利率泥潭。

總結：歐元崛起需謹慎平衡

歐元無需取代美元的王位，就能通過儲備佔比的微小變化引發全球資本的巨浪。然而，這種強勢既可能為歐元區帶來財政擴張的資金支持，也可能因匯率波動和通脹壓力威脅經濟增長。拉加德和歐洲央行面臨著艱巨的挑戰：如何在推動「全球歐元」的同時，避免匯率失控和經濟動蕩。未來幾天，拉加德的每一次公開表態都可能成為市場關注的焦點，歐元區的金融命運或許正懸於她的一言一行之間。

北京時間16:09，歐元兌美元現報1.1384/85。