PPI與初請「雙殺」！黃金衝擊3390、美元「掉血」1%，華爾街現在押注什麼？

周四（6月12日），北京時間20:30，美國勞工部公布了5月生產者價格指數（PPI）及截至6月7日當周初請失業金數據。數據顯示，5月PPI年率錄得2.6%，符合市場預期，前值為2.4%；核心PPI月率僅增長0.1%，低於預期的0.3%，前值為-0.4%。初請失業金人數持平於24.8萬人，略高於市場預期的24萬人，四周均值升至24.02萬人，續請人數則大幅增加5.4萬人至195.6萬人，創下近期新高。這些數據反映出美國勞動力市場持續降溫，通脹壓力有所緩和但仍存不確定性。市場對美聯儲降息預期的敏感性進一步加劇，疊加關稅言論引發的經濟不確定性，投資者情緒趨於謹慎。



市場即時反應：避險情緒升溫，美元與美債收益率承壓
數據公布后，金融市場迅速做出反應，美元指數日內跌幅擴大至1.02%，報97.63，反映出市場對通脹放緩和勞動力市場疲軟的擔憂。美債收益率延續跌勢，10年期美債收益率下跌6.7個基點至4.343%，日內跌幅達1.63%，顯示出投資者對經濟前景的謹慎態度。短期利率期貨價格上漲，交易員進一步押注美聯儲年內降息的可能性，9月17日會議降息概率從數據公布前的76%升至接近80%。




股市方面，標普500期貨下跌0.25%，延續前一日0.3%的跌幅，市場情緒受到勞動力市場數據疲軟及航空業突發事件的影響。波音公司因印度航空787夢想客機墜毀事件股價重挫7%，拖累道瓊斯指數表現。黃金市場則展現避險吸引力，現貨黃金突破3390美元/盎司，報3390.13美元/盎司，日內上漲1.05%；COMEX黃金期貨主力合約漲1.97%，報3410.40美元/盎司，反映出市場對經濟不確定性的避險需求上升。外匯市場中，英鎊兌美元升至1.3600，日內上漲0.42%。

與數據公布前的市場預期相比，PPI數據的溫和表現略微緩解了通脹擔憂，但初請失業金人數的高位持穩及續請人數的顯著上升加劇了市場對勞動力市場疲軟的關注。數據公布前，部分機構預計PPI月率可能達到0.2%，而初請人數可能回落至24萬人。實際數據低於通脹預期但高於就業預期，市場情緒從謹慎樂觀轉向避險主導，美元和美債收益率的下跌反映了這一轉變。

數據解讀：勞動力市場疲軟與通脹壓力並存
從數據細節看，5月PPI年率2.6%符合預期，較前值2.4%略有上升，顯示生產端通脹壓力溫和回升，但核心PPI月率僅增0.1%，低於預期，表明剔除食品、能源和貿易后的通脹動能有限。這與近期消費者價格指數（CPI）數據走勢一致，暗示通脹整體趨於穩定，但仍未完全回歸美聯儲2%的目標區間。勞動力市場方面，初請失業金人數連續高位運行，四周均值升至24.02萬人，續請人數增至195.6萬人，顯示出失業者求職難度加大。儘管失業時長中位數從4月的10.4周降至5月的9.5周，勞動力市場並未出現大規模裁員，但增長動能明顯放緩。

知名機構分析師指出，勞動力市場降溫的部分原因與關稅言論引發的經濟不確定性有關，企業傾向於囤積勞動力而非積極擴張。此外，白宮近期加強的移民限制政策進一步壓縮了勞動力供給。季度就業與工資普查（QCEW）數據表明，2024年4月至2025年5月的就業增長可能被高估，巴克萊經濟學家Jonathan Millar預計2025年基準修訂可能將就業增長下調80萬至112.5萬，月均減少6.5萬至9.5萬。這一預測進一步強化了市場對經濟放緩的擔憂。

機構與散戶觀點也反映了類似的情緒。在數據前公布散戶投資者預計，若PPI升幅低於預期且初請數據高於預期，美聯儲降息壓力將加大。數據公布后，PPI數據溫和，初請數據高位，市場對美聯儲9月降息的預期進一步升溫，黃金和美債收益率的走勢已經說明了一切。有散戶交易者認為，初請數據和PPI都偏軟，美元指數跌破98，短期看空美元，黃金多頭有機會。

相比數據公布前的樂觀預期，散戶情緒轉向謹慎，部分投資者開始關注避險資產的配置機會。

美聯儲降息預期與市場情緒變化
數據公布后，市場對美聯儲貨幣政策的預期發生微妙變化。數據公布前，市場對7月30日美聯儲會議降息的概率僅為23%，9月17日會議的概率為76%。PPI和初請數據公布后，9月降息概率升至近80%，反映出市場對通脹放緩和勞動力市場疲軟的綜合判斷。交易員已完全消化年內兩次降息的可能性，短期利率期貨的上漲進一步印證了這一預期。然而，關稅言論及潛在的財政刺激政策（如共和黨減稅計劃）可能對通脹構成上行壓力，限制了美聯儲降息的空間。

從市場情緒看，數據公布前，投資者對PPI和初請數據的預期較為分化，部分機構預計通脹可能超預期上行，勞動力市場數據則可能出現改善。實際數據的溫和表現打消了通脹過熱的擔憂，但就業數據的疲軟加劇了經濟放緩的預期。

未來趨勢展望
展望未來，市場走勢將在美聯儲貨幣政策預期、關稅言論及全球宏觀環境的共同影響下保持波動。短期內，PPI數據的溫和表現為美聯儲提供了更大的政策靈活性，但初請和續請數據的疲軟表明勞動力市場可能進一步放緩，9月降息的概率仍將維持高位。然而，關稅言論引發的通脹上行風險及潛在的財政刺激政策可能限制降息幅度，市場需密切關注7月非農就業數據及6月CPI數據以進一步確認趨勢。

從歷史走勢看，標普500指數在通脹數據溫和、就業數據疲軟的背景下往往呈現震蕩格局，當前指數較2月19日的歷史高點低2%，短期內可能繼續承壓。黃金作為避險資產的吸引力正在增強，3390美元/盎司的突破可能預示進一步上行空間。美元指數的弱勢可能延續，但需警惕關稅政策或地緣政治風險（如俄烏局勢）引發的避險需求對美元的支撐。

長期來看，勞動力市場的持續疲軟可能促使美聯儲在2025年下半年採取更寬鬆的政策，但通脹壓力的不確定性將使政策路徑保持謹慎。投資者應關注後續經濟數據的指引，尤其是QCEW數據的修訂結果，以判斷就業市場的真實狀況。