加拿大7月實際GDP問題：經濟疲軟與貿易不確定性交織

根據加拿大統計局的最新報告，加拿大經濟在2025年5月實際GDP環比下降0.1%，與市場預期一致，且與4月降幅持平。6月初步數據顯示經濟小幅回升，預估增長0.1%。然而，由於貿易不確定性達到頂峰，特別是出口從第一季度因關稅提前行動的高位回落，第二季度整體經濟預計接近零增長。值得注意的是，加拿大統計局對第二季度GDP的初步預估為零增長，明顯優於加拿大央行預測的年化-1.5%以及蒙特利爾銀行預測的-0.8%。




GDP預測差異的背後

加拿大統計局的第二季度GDP零增長預估與加拿大央行-1.5%的預測之間存在顯著差異，這一差異需要特別解釋。月度GDP數據基於行業產出估算，而下個月末發佈的完整國民賬戶數據將從支出角度核算GDP（例如，美國第二季度GDP年化增長率3.0%即基於此方法）。產出角度與支出角度的估算在進出口大幅波動時往往不一致，而過去兩個季度正是如此。出口大幅下滑可能嚴重拖累季度支出估算，而這一點在月度產出數據中可能未充分體現。因此，加拿大央行的預測可能更接近最終的季度數據。

蒙特利爾銀行資本市場首席經濟學家道格·波特表示：「幾乎所有人都樂見加拿大統計局對第二季度產出持平的估計，這是一個巨大的勝利。」他還指出，加拿大央行可能會對這一初步穩定結果略感意外。

5月GDP下降的驅動因素

5月GDP下降0.1%主要由兩個特殊因素驅動。首先，油砂產量環比下降3.0%，部分原因是維護作業，部分歸咎於野火導致的減產。其次，公共管理領域環比下降0.8%，完全抵消了4月因聯邦選舉推動的同等幅度增長，僅此一項就使月度GDP下降0.05個百分點。此外，經濟疲軟具有普遍性，20個行業中有12個出現下滑。儘管如此，GDP同比仍增長1.2%，與全年1.3%的預測大致相符。

凱投宏觀（CapitalEconomics）指出，5月的下降部分歸因於暫時性因素，例如能源領域煉油廠的更新換代，以及公共行政支出的回落作為4月選舉推動增長的「回報」。

6月初步數據與第三季度展望

6月初步預估GDP環比增長0.1%，略低於預期，但顯示經濟穩健且存在上行風險。8月29日將發佈6月實際數據及第二季度完整數據，為更準確的經濟表現提供依據。凱投宏觀表示，儘管第二季度GDP可能出現萎縮，但第三季度不太可能延續同樣趨勢，6月的反彈為第三季度經濟改善提供了希望。

加拿大帝國商業銀行經濟學家安德魯·格蘭瑟姆指出，第一季度支出數據遠強於行業數據，導致GDP意外增長2.2%，而第二季度可能出現逆轉，支出數據的疲軟可能更明顯。

就業市場與工資動態

5月薪資調查（SEPH）顯示就業人數增加15,300人，部分抵消了當月GDP的疲軟。然而，薪資調查的就業人數同比僅增長0.2%，遠低於勞動力調查（LFS）的1.7%增幅。職位空缺率連續第六個月下降，跌至2.7%，為2017年以來最低，較2022年5.7%的峰值下降3個百分點。固定權重工資增速同比放緩至3.6%，反映就業市場普遍疲軟。

貿易不確定性與關稅威脅

加拿大經濟似乎已度過貿易不確定性的高峰期，受損程度低於預期。美元兌加元（USD/CAD）匯率連續第六天下跌，達到1.3834，創下自5月底以來的最高水平，反映了美元持續強勢以及8月1日關稅截止日期前市場謹慎情緒。美國總統特朗普再次威脅對未納入USMCA的加拿大商品徵收35%關稅，特別是在加拿大支持巴勒斯坦建國后，他表示這「讓談判變得非常困難」。關稅可能覆蓋銅和藥品等關鍵商品，而貿易談判進展緩慢，加拿大總理馬克·卡尼承認在截止日期前達成全面協議的可能性不大。

加拿大央行政策與市場反應

加拿大央行7月30日宣布維持政策利率在2.75%不變，指出通脹接近2%目標，但潛在通脹壓力和美國貿易政策的不確定性令其保持謹慎。行長蒂夫·麥克勒姆表示，如果經濟持續疲軟且貿易相關價格上漲可控，未來可能進一步降息。道明證券認為，4月和5月GDP連續下降可能促使央行再次降息。

總結

加拿大經濟在第二季度展現出一定韌性，初步數據好於預期，但疲軟的行業表現、就業市場冷卻以及貿易不確定性仍構成挑戰。加拿大統計局與央行的預測差異凸顯了支出與產出角度的不同，完整數據將提供更清晰的圖景。

第三季度能否延續6月的回升勢頭，未來幾周的數據將至關重要。貿易談判和關稅威脅繼續為經濟前景蒙上陰影，加拿大央行需在通脹與增長之間謹慎平衡。