製造業≥52？還是通脹≤目標？美元在問題里尋找答案

周二（9月23日），美元指數（DXY）在日線級別維持窄幅整理，歐洲時段圍繞97.30一線震蕩。此前三連陽未能有效上破97.85，周一快速回落後，價格逼近階段低點附近；當前的宏觀焦點集中在本周兩項催化：其一，周二晚間21:45發佈的S&P Global 9月PMI初值；其二，美聯儲主席鮑威爾講話對後續降息節奏的引導。近期政策會議已實施2025年的首次降息25個基點，並釋放年內或再降兩次的信號，令利率路徑與增長韌性成為美元的雙重博弈軸。



基本面
S&P Global將公布美國9月製造業、服務業與綜合PMI初值。市場預期：服務業53.9（前值8月為54.5）、製造業52.0（前值53.0），綜合PMI預計與8月終值持平於54.6。PMI以50為榮枯線，高於50代表擴張、低於50代表收縮。由於初值相較終值更能即時反映商業環境與訂單動能，其對匯率與利率預期的邊際影響通常更大。

從近期指引看，8月製造業意外回到擴張區間，疊加S&P Global的解讀——「三季度商業活動強勁，年化增速約2.5%」——市場將以9月數據驗證這種「溫和增長+通脹黏性」的組合能否延續。若本次讀數大致符合預期，尤其製造業維持50上方，權益市場可能延續強勢，而美元的反應將更依賴利率預期的變動方向：若風險偏好升溫但與更鷹的利率路徑并行，美元或獲得階段性支撐；反之，若數據不及預期並強化「更快降息」想象，美元易受壓制。

利率維度上，近期FOMC啟動降息25個基點並稱「年內仍可能再降兩次」，數位委員強調這是在就業動能走弱背景下的「預防式」調整，但仍需警惕通脹高於2%的粘性；而另一端，理事Stephen Miran直言「聯邦基金利率應再下調約兩個百分點，合意水平在中2%區域」，這一更為鴿派的主張與「謹慎推進」的基調形成張力。政策分歧提升了路徑不確定性，也提高了數據對預期重定價的權重。
除PMI外，本周五的PCE物價指數將為通脹把關，理論上會削弱PMI中「價格分項」的權重，但在重大數據真空期，初值仍具交易指向意義。盤面上，美元指數目前在97.30附近謹慎交投，周一未能延續上攻至97.85上方后的回撤使短線風險偏下修；同時，鮑威爾講話的語氣（數據依賴、通脹粘性、金融條件）將與PMI共振，決定利率曲線的瞬時形態與美元的方向性。

技術面：
日線圖顯示，當前布林中軌97.7747、上軌98.7304、下軌96.8190。價格位於中軌下方、靠近中下軌區間，表明短線仍處弱勢盤整並帶有布林帶擠壓的收斂特徵；若不能有效收復中軌，傾向在中軌—下軌間反覆回測。蠟燭圖上，近期曾出現下影線極長的探底（低點96.2109），隨後反彈至97上方但受壓于中軌，顯示下方逢低承接存在，但上方動態阻力抬頭。



MACD的DIFF為-0.2349、DEA為-0.2169、柱狀圖為-0.0359，仍處零軸下方的死叉格局，但負值收斂，動能邊際鈍化跡象增多；一旦柱體進一步縮短並形成金叉雛形，才有望驅動對中軌的二次衝擊。RSI(14)為44.9453，位於50下方但遠離30的超賣閾值，典型的弱勢震蕩形態——動量不足以啟動趨勢性下破，但也難以無條件反轉。

綜合價位結構：97.7747（布林中軌）構成首要動態阻力，其上是98.7304（上軌）與前期嘗試未果的97.85；下方96.8190（下軌）與96.2109（近端低點）組成關鍵支撐帶，其上方的96.3729為次級低點參考。若回收97.7747並站穩，則指向98.7304的上沿測試；若96.8190失守，則下看96.2109的回補/回測窗口。

後市展望
短線（1—3個交易日）：
偏強情景：製造業≥52.0且服務業接近53.9，鮑威爾語氣偏「耐心」，前端收益率小幅上行。美元可能回抽97.7747並嘗試向98.7304延伸；若伴隨MACD負值繼續收斂，階段性技術性反彈的概率提升，但在97.85—98.73之間預計出現密集阻力與多頭獲利了結。

偏弱情景：任一讀數顯著不及預期並伴隨就業/價格分項回落，市場強化「更快降息」。美元或再度測試96.8190，一旦有效跌破，則打開向96.2109的回撤—回測空間；RSI下探40附近乃至更低將配合趨勢性回落。

中性情景：數據分化或鮑威爾「中性偏謹慎」，美元在96.82—97.77的水平通道內拉鋸，等待周五PCE給出更清晰方向。