美元獨秀，非美貨幣為何集體承壓？下周非農或成變盤導火索！

本周（9月22日至27日），外匯市場在美聯儲降息預期與經濟數據韌性之間搖擺不定，美元指數雖周五小幅回落，但周線延續第二周上漲態勢，凸顯美國經濟數據支撐下的相對強勢。歐元兌美元打破三周連漲格局，周線轉跌，反映出歐元區增長擔憂漸顯；美元兌日元接近近期高位，周線有望第五周走高，日元承壓于日本央行潛在加息信號；英鎊兌美元則大幅下挫，觸及七周低點，受英國數據弱於預期影響，市場避險情緒升溫。整體而言，本周看點在於美國消費者支出和PCE通脹數據超出預期，推動美元多頭信心回暖，同時全球貿易不確定性——特別是源於特朗普關稅政策調整的潛在影響——加劇了市場波動，下周美國非農就業報告將成為焦點，可能進一步考驗美聯儲路徑預期。



美元市場回顧與前瞻
本周美元走勢先跌后漲，周五雖兌一籃子主要貨幣小幅下跌0.28%，但整體周線上漲0.53%，連續第二周上漲，顯示出多頭動能未盡。市場交易員在美聯儲上周點陣圖發佈后，繼續消化其相對非鴿派基調，儘管點陣圖暗示2025年兩次降息，但2026年僅預期一次25基點降息，與市場三降預期存在分歧，這在一定程度上支撐了美元的周線韌性。

本周涉及的關鍵經濟數據和事件主要集中在美國國內指標上。周四公布的第二季度GDP上修至3.8%增長，好於市場預期，強化了經濟活動穩健的信號。周五美國商務部數據顯示，8月消費者支出環比增長0.6%，略高於路透調查的0.5%預估，占經濟活動比重超三分之二的消費領域表現出色；同時，美聯儲青睞的PCE物價指數環比上漲0.3%，符合預期，核心PCE年率維持2.2%，顯示通脹壓力溫和但未見明顯回落。此外，美聯儲主席鮑威爾周二發表講話，強調需繼續平衡高通脹與就業市場疲軟的雙重風險，指出通脹風險並未消失。經濟合作與發展組織（OECD）在本周報告中指出，關稅上調的全面影響仍在逐步顯現，這源於特朗普時期遺留的政策不確定性，引發市場對全球供應鏈中斷的擔憂，推動避險資金流入美元資產。周五，里士滿聯儲主席巴爾金表示，失業率或通脹大幅上升的風險均有限，這允許美聯儲在討論進一步降息時更注重平衡雙目標；美聯儲監管副主席鮑曼則稱，即將實現2%通脹目標，需要果斷降息以防就業市場問題增多。這些美聯儲決策者言論，是對上周開始降息決定的最新回應。

分析師和機構觀點多聚焦于數據對美聯儲預期的衝擊。BNY美洲外匯和宏觀策略師John Velis表示，更強勁的經濟數據已打擊美聯儲降息預期，這縮小了與其他國家的利率差，推動美元上漲。他補充稱，對沖行為仍強勁，因此即便美國資產受海外因素影響，短期美元走勢將隨美聯儲預期波動。美銀分析師在一份報告中寫道，美元穩步回到區間內，基於倉位情況，空頭無序平倉風險降低，關鍵就業報告即將公布，短期內幾乎無新敘事支撐其他G10貨幣。亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測第三季度增長3.3%，這進一步佐證了機構對經濟前景的樂觀，但也提醒交易員注意潛在的通脹反彈風險。

展望下周，美元交易員的目光將鎖定多項關鍵事件。周三和周五分別公布9月ISM製造業和服務業PMI，若確認S&P全球初步PMI顯示的業務活動弱勢，可能強化市場對明年需超一次降息的觀點。周五的9月非農就業報告將是重中之重，前兩月報告均遠低於預期，並伴隨大幅下修，整體就業增長趨勢指向顯著放緩，若9月數據續弱，可能促使交易員再度拋售美元，確認鴿派利率展望，但這或引發股市對更廣經濟前景的擔憂，反之若數據上驚喜，則可能引發相反反應。周三ADP私人就業報告將提供就業先行信號。此外，多位聯儲官員將發表講話，包括副主席傑斐遜、紐約聯儲主席威廉姆斯、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克、芝加哥聯儲主席古爾斯比和達拉斯聯儲主席洛根，他們的表態可能進一步澄清政策路徑。芝商所FedWatch工具顯示，下次會議降息25基點的概率為89.8%，較一周前92%略降，若下周數據偏強，這一概率或進一步壓縮，推動美元延續周線漲幅。


日元市場回顧與前瞻
美元兌日元本周維持強勢，周五小幅回落，但周線上漲1.04%，價格徘徊在近期高位附近，反映出日元在日本央行政策信號下的持續承壓。市場情緒受全球貿易不確定性影響，特朗普關稅政策潛在升級引發避險需求，但日元作為傳統避險資產的吸引力被本土利率預期稀釋。

本周日元相關事件主要圍繞日本央行（BoJ）的貨幣政策動態。上周BoJ會議顯示出超預期鷹派，兩名成員投票支持加息，行長上田表示，若經濟預測實現，將繼續提高利率。日本隔夜指數掉期（OIS）顯示，下次會議加息25基點的概率達55%，年底升至80%，1月幾乎全定價。這些信號雖提振日元短期，但未能逆轉近期貶值趨勢。此外，全球地緣事件如俄烏衝突持續，市場避險情緒升溫，但日元未能充分獲益，轉而受美債收益率走高拖累。

分析師和機構觀點強調BoJ鷹派信號的局限性。機構報告指出，即便意見摘要顯示鷹派，日元反彈也難以完全收回近期損失，一些交易員對BoJ步伐持懷疑態度，特別是若10月4日自民黨（LDP）選舉產生親貨幣寬鬆的新首相，可能延緩加息進程。總體而言，機構認為日元短期內將隨BoJ預期波動，但全球利率差仍利空日元。

下周焦點在於周一的BoJ意見摘要，可能提供更多政策前進方向的清晰度，但鑒於LDP選舉臨近，市場或難獲明確加息路徑。若摘要強化鷹派基調，日元或短暫反彈，但若暗示政策受政治影響放緩，則USD/JPY可能測試150關口上方。結合下周美國非農數據，若美就業弱於預期，日元避險屬性或被激活，進一步支撐反彈。


英鎊市場回顧與前瞻
本周英鎊兌美元走勢顯著下行，觸及七周低位1.3320，周線下跌0.49%，連續第二周下跌，價格沉于多條移動均線下方，短期偏空至中性。英鎊承壓於美元強勢回暖和本土數據疲軟，市場避險情緒在特朗普關稅不確定性下加劇，全球貿易摩擦擔憂令英鎊作為風險敏感貨幣的吸引力減弱。

本周英國經濟數據和事件顯示出混合信號。周三的英國數據匯總整體弱於預期，包括製造業和服務業PMI雖有小幅回升，但仍反映出業務活動收縮，通脹壓力溫和。9月CPI數據預期升至4.0%，但實際發佈顯示核心通脹持穩，未能提振市場信心。周五，英國央行（BoE）官員表態中性，強調需監控全球不確定性，但未釋放新降息信號。此外，全球貿易熱點如關稅戰升級，市場從避險角度解讀為潛在出口衝擊，英鎊未能藉機反彈。

分析師和機構觀點普遍看空英鎊。分析師表示，英鎊在未能守住1.3500后觸及七周低點，下周美國非農就業周將令英鎊更顯脆弱，交易員需警惕美勞工數據對美元的潛在支撐。報告指出，英鎊從FOMC后高點暴跌超2.8%，接近關鍵支撐位，下周PCE數據若顯示通脹頑固，可能進一步壓低GBP/USD。分析師稱，短期偏空，價格接近超賣區，但需非農數據確認就業放緩趨勢，若美數據驚喜上行，英鎊或續探月度新低。

下周英鎊交易員將密切關注美國非農報告，若就業數據續弱，可能短暫緩解英鎊壓力，推動GBP/USD反彈至1.3400上方；反之，若數據強勁，結合周二英國CPI最終數據，英鎊或測試1.3300支撐。BoE下次會議預期不變，但全球事件如LDP選舉間接影響，可能通過風險情緒傳導至英鎊。


歐元市場回顧與前瞻
歐元兌美元本周五反彈0.31%至1.1701，但周線仍舊錄得0.34的跌幅，打破此前三周連漲，價格在1.17關口附近震蕩，反映出歐元區增長與通脹預期間的拉鋸。市場整體避險情緒升溫，源於特朗普關稅政策的不確定性，歐元作為出口導向貨幣的脆弱性凸顯。

本周歐元相關事件聚焦歐洲央行（ECB）政策迴響。上周ECB會議維持利率不變，總裁拉加德表示銀行處於「好位置」，通脹正如預期發展，這導致市場降息預期後撤，至2026年6月前僅35%概率再降25基點。副行長德金多斯最近強調，ECB密切監控歐元名義有效匯率而非僅對美元水平，該匯率十年漲27%至紀錄高位，強勢歐元或導致通脹低於目標並損害貿易與經濟增長。此外，周中歐元區初步PMI顯示業務活動弱勢，強化了經濟放緩擔憂。

分析師和機構觀點關注通脹冷卻對ECB的潛在影響。機構報告指出，下周通脹數據進一步冷卻，可能提升ECB「繼續降息」概率，以保護經濟，這將壓低歐元。分析師表示，歐元需警惕有效匯率高位風險，若CPI低於預期，EUR/USD或測試1.16支撐。總體而言，機構認為ECB周期或已結束，但貿易不確定性可能迫使政策轉向鴿派。


下周歐元重頭戲為周二意大利、法國、德國9月初步CPI，以及周三歐元區整體CPI。若數據顯示通脹續涼，可能重燃市場對額外降息的押注，壓低歐元至1.1650；反之，若通脹頑固，結合美國非農，歐元或反彈。德金多斯言論暗示，強勢歐元已成政策痛點，下周數據或催化調整預期。

本周外匯市場的核心看點在於美國經濟數據的韌性與全球不確定性的碰撞，美元周線續升、日元英鎊承壓、歐元轉跌，貿易摩擦擔憂從避險情緒角度放大波動。下周美國非農與全球CPI、央行事件將主導行情，交易員需警惕數據驚喜引發的方向性突破，美元若獲就業支撐，或延續強勢主導G10格局。