【原油專題】經濟增速放緩 原油需求疲軟

自年初以來，原油市場一直跌跌不休，整體最大跌幅超過14%，在各類資產中表現欠佳。油價長期缺乏有力支撐，根源在於供需失衡。一方面，原油供應呈現持續增長態勢；另一方面，受全球經濟增長前景陰霾籠罩，原油需求出現萎縮。儘管歐佩克+一直踐行減產舉措，試圖將國際原油供需調至平衡狀態，但目前來看，效果有限，需求端遲遲未出現改善的跡象。

全球經濟低增長將成常態

近期，國際組織相繼發佈對全球經濟增長的預測，整體都偏悲觀。國際組織對2025年全球經濟增長預期多集中在2.7%-3.3%區間。經濟合作與發展組織（OECD）預計，2025年全球經濟增長率為3.3%，比2024年的3.2%高出0.1個百分點。國際貨幣基金組織（IMF）預測，2025年全球經濟增速將維持在3.2%，與2024年持平。聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）則更為審慎，預計2024年和2025年全球經濟增長率僅為2.7%，低於2001年至2019年期間3%的年均增長率。IMF總裁格奧爾基耶娃警告，儘管全球通脹有所緩和，世界經濟並未陷入衰退，但下行風險顯著增加，未來可能陷入低增長、高債務的困境。

回顧2020年-2024年，受疫情衝擊，全球經濟持續處於低速增長區間，成為近30年來經濟增速最慢的五年。當前形勢下，全球經濟延續這一態勢的可能性較大。百利好特約智昇研究市場策略師鵬程指出，隨著美國總統特朗普一系列關稅政策的出臺，國際貿易體系碎片化趨勢加劇，全球生產和消費成本上揚，極有可能引發貿易爭端，破壞多邊貿易體制，衝擊就業市場，增加失業風險，進而拖累經濟增長。2025年，全球經濟依舊面臨諸多不確定性，這些不確定性因素或給全球經濟帶來0.3%-0.5%左右的損失。

供需失衡未能改變

近期，國際能源署（IEA）發佈了偏悲觀的預判，將2025年全球原油供應過剩預期削減了約50%，至45萬桶/日。預計2025年全球原油供應量將增加160萬桶/日，達1.045億桶，而全球原油需求雖有望在今年創下日均1.04億桶的歷史紀錄，但仍呈現供應過剩局面，且全球原油需求增速已明顯放緩。

2月17日，歐佩克+釋放出推遲4月增產的信號，部分緩解了市場對二季度供應過剩加劇的擔憂。然而，若歐佩克+如期增產，今年下半年全球原油庫存可能會增加90萬桶/天。從供應端來看，供應增加已成大概率事件。2025年，美國石油產量將達到創紀錄的1360萬桶/日；伊拉克庫爾德斯坦地區在停產兩年後，準備恢復30萬桶/日的石油出口；阿聯酋也擴大了產能，接近500萬桶/日。此外，圭亞那、巴西等新興產油國的產能增長也不能小視。全球原油市場正面臨歐佩克+減產，而非歐佩克+增產的複雜局面，這將在一定程度上抵消歐佩克+穩定油價的努力，對油價形成下行壓力。

技術面上，原油周線高點下移，低點水準，形成下降中繼形態。日線均線空頭發散，下跌動能強勁，中線可能會試探66.70美元一線的支撐。

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