【天然氣專題】關稅拖累經濟 氣價難言樂觀

隨著北半球夏季臨近，天然氣季節性需求持續萎縮，價格亦呈現顯著下行態勢。從年初至今，天然氣價格累計最大跌幅近39%，其中本月期貨合約價格暴跌20%，與上月7%的漲幅形成鮮明反差。紐約商品交易所6月交割的天然氣期貨收盤價報3.307美元/百萬英熱單位，單日下跌7.9美分，跌幅達2.3%。洲際交易所（ICE）數據顯示，歐洲4月天然氣均價較3月下滑12.5%，報409美元/千立方米。鑒於天然氣市場強烈的週期屬性，疊加當前需求持續低迷，短期內價格大幅反彈動力明顯不足。

天然氣庫存攀升，全球供應格局生變

美國能源資訊署（EIA）數據顯示，截至4月25日當周，美國天然氣庫存新增1070億立方英尺，總量達2.04萬億立方英尺，周環比增長5.53%，且自3月14日起已連續八周保持增長態勢。同期，歐洲天然氣庫存也顯著上升，截至4月30日，庫存容量占比從3月26日的33.6%躍升至39.52%，供需失衡狀況進一步加劇。

全球液化天然氣（LNG）產能正步入集中釋放期。2025 - 2028年間，美國、卡塔爾、加拿大等主要產氣國的LNG專案將加速投產。機構預測，2025年全球LNG供應量同比增長2%（約60億立方米），下半年增速更將提升至5%（約270億立方米）。以美國為例，2024年天然氣總產量達45.868萬億立方英尺（約1.298萬億立方米），日出口量達119億立方英尺。進入2025年，美國本土48州天然氣日均產量從3月的1062億立方英尺攀升至4月的1064億立方英尺，8大LNG出口設施的日均處理量也從158億立方英尺增至160億立方英尺。加拿大產能釋放同步提速，預計美加兩國LNG出口量將佔據全球總量的85%。

關稅衝擊加劇，需求前景黯淡

4月30日，美國商務部公佈了2025年美國一季度經濟數據，美國一季度國內生產總值環比（按年率計算）萎縮0.3%，為三年來首次負增長，美國經濟衰退好像已經不是預判，而是事實。美商務部經濟分析局的細緻數據顯示，在美新關稅措施產生的普遍漲價預期下，搶進口成一季度主題。這也意味著美國經濟最糟糕的時刻可能還沒到來，英國《經濟學人》預判，貿易衝擊需要一段時間在經濟體中傳導。

特朗普關稅政策已對全球經濟造成系統性衝擊。國際貨幣基金組織（IMF）將全球經濟增長預期從3.3%下調至2.8%；世界貿易組織（WTO）《全球貿易展望和統計》報告顯示，2025年全球貨物貿易量預計下降0.2%，較基準預測值低近3個百分點。其中，北美地區出口將受重創，預計降幅達12.6%；亞洲和歐洲貿易增長也顯著放緩，亞洲進出口增幅僅1.6%，歐洲出口和進口分別增長1.0%和1.9%，均創近年新低。

百利好特約智昇研究策略師鵬程分析認為，在全球經濟增速放緩的大環境下，大宗商品需求普遍承壓，天然氣市場亦難以獨善其身。預計2025年美國天然氣需求量僅微增10億立方米至9357億立方米，增幅創近三年最低；中國市場需求更可能同比下滑2%。綜合來看，全球天然氣需求增速將收窄至1.5%。

技術面上，天然氣日下破上升趨勢線，高低點下移，下跌趨勢形成，且下跌浪形有延伸的可能，短線可關注上方3.73美元一線的壓力。

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