中信建投期貨：地緣風險緩和 貴金屬或有回調

貴金屬：美國 2 月標普製造業 PMI 景氣度提升，但服務業 PMI 快速回落至榮枯線之下，疊加 2 月消費者信心指數進一步走低，市場對經濟下行擔憂升溫，美債收益率進一步回落，給貴金屬帶來一定支撐。此外，俄美已着手準備第二輪會談，特朗普稱有信心能在本周完成俄烏衝突談判，地緣政治風險的緩和給貴金屬帶來一定壓力。總體來看，在前期持續交易特朗普關稅政策后，貴金屬上漲動能有所減弱，加之地緣政治風險正在緩和，貴金屬有望迎來短線調整行情。 操作上，等待回調機會布局多單。滬金 2504 參考區間 670-695 元/克，滬銀 2504 參考區間 7800-8200 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.85%，深證成指漲 1.82%，創業板指漲 2.51%，科創 50 漲 5.97%，滬深 300 漲 1.26%，上證 50 漲 1.29%，中證 500 漲 1.67%，中證 1000 漲 1.81%。兩市成交額為21926.07 億元，較前一交易日增加約 4360 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(5.55%)，計算機(3.96%)，電子(3.45%)。表現最差的行業分別為： 煤炭(-0.73%)，紡織服飾(-0.95%)，銀行(-1.24%)。基差方面，四大期指基差整體走強，IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.9%、-1.0%，IC、IM
當季合約年化基差率分別為-7.2%、-9.4%。套保方面，可考慮持倉遠月 2506 合約為主。 技術變革驅動本輪春季躁動行情，中證 1000 指數在科技板塊帶動下表現相對亮眼，政策對創新的支持與 AI 技術落地的實際進展，仍為小盤股提供基本面支撐。策略方面，中期來看，中證 1000 仍為彈性核心，IM 多頭繼續持有為主，順周期板塊左側布局需等待政策信號明確，若兩會釋放穩增長政策，可增配 IF、IH。

工業硅:工業硅期貨弱勢探底，市場預期不佳，現貨市場無明顯起色，部分牌號工業硅價格略有下調。從近期市場情況來看，春節后北方有部分工業硅產能恢復運行，工業硅產出略有提升，而下游需求則表現不溫不火，特別是有機硅板塊近期部分檢修減產，行業呈現供應略增，需求稍減的狀態，因此價格支撐有限。不過，當前工業硅現貨價格已普遍跌破大部分廠家的現金成本，廠家難有進一步讓利空間，同時這也使得工業硅開工率或持續低位運行。總體來看，當前工業硅基本面仍然疲軟，行情仍處在較長的磨底階段，上漲行情或仍需等待較長時間。 操作上，逢低輕倉布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 10400-10900 元/噸。


國債期貨：周五，國債期貨繼續下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.98%，10年期主力合約跌 0.27%，5 年期主力合約跌 0.14%，2 年期主力合約跌 0.02%。跨品種價差方面，4TST、2TF-T和 3T-TL 分別變動 0.199 元、-0.005 元和 0.285 元。 單邊策略：「新經濟」帶動「東升西降」的宏大敘事預期致期債延續跌勢，資金面緊張態勢並無顯著改觀是本質原因。資金面的收緊可能是由信貸投放和政府債供給前置所致。預計降准降息落地前，緊張局面仍維持，短債仍將面臨調整壓力，長債仍關注逢低買入的機會。 跨品種策略：年初信貸和債券供給均可能放量，資金面難以顯著寬鬆，TF 和 T 的價差處於下跌趨勢，持有多 T 空 TF 的跨品種組合策略。 套保策略：凈基差擴張受阻，資金面維持緊張勢頭是主要抑制因素，建議空頭套保組合持有，可以適度對沖利率持續反彈的風險，即使後續利率回落，凈基差也可能再度擴張，對空套組合持有者有利。

鐵合金：鋼材面臨反傾銷稅，黑色系市場情緒或再度轉弱。需求端，近期電爐鋼廠逐漸恢復生產，需求端有望改善，但多按需採購為主。供給端，硅錳南方主產區恢復生產，開工率明顯增加產量環比增加較為明顯。倉單數量比較平穩，工廠庫存出現下降，庫存壓力改善。成本端，錳礦價格階段性企穩，焦炭價格開啟新一輪提降，生產成本繼續走弱。


雙焦：鋼材面臨反傾銷稅風險，市場情緒明顯走弱。但臨近兩會，宏觀政策預期或出現改善。基本面角度，雙焦供需依然偏弱，價格向上的彈性或比較有限。需求端，下游按需採購為主，焦炭後續可能有第十輪提降計劃。供給端，焦煤煤礦逐步恢復正常生產，蒙煤通關也基本恢復正常，海運煤有所下降，整體供應維持高位，上游煤礦、口岸庫存維持高位。焦炭利潤壓縮，但產量平穩，供給端壓力也偏大，焦企焦炭庫存持續增加。 策略：雙焦震蕩對待為宜，焦煤運行區間 1050-1200 元/噸，焦炭運行區間 1650-1850 元/噸。

滬鉛：周五晚滬鉛偏弱整理。基本面來看，原料端，下游再生鉛煉廠補貨不足，回收端現貨供應有限，整體心態惜售為主；不過隨着終端表現持續偏弱，再生鉛企業高價採購原料心理預期降低。供應端，原生鉛生產基本穩定，下周煉廠仍以長單收貨為主，廠庫不高或有去化。短時下游接貨力度偏弱影響，再生鉛錠成交偏弱。需求端，下游消費水平仍難有明顯起色，但開學季以及利好政策提振下市場對鉛錠需求依舊保有樂觀預期。 總體來看，短時供需端雙向修復為主，消費層面有一定向好預期，但成本端支撐減弱加之累庫節奏尚未結束或壓制鉛價，鉛價區間震蕩為主。

滬鋅：周五晚滬鋅偏強震蕩。宏觀面，美國 2月標普服務業 PMI 表現不及預期，不過製造業 PMI 維持尚可；國內方面則靜待重要會議政策方向。基本面看，供應端，據百川盈孚調研，目前港口自提礦已有 3200 的報價，下周 3 月加工費開始談判，若超過 3000 則3 月供應復產壓力或進一步加大。2 月內多數煉廠尚處於減停產狀態，預計月末及下月初陸續恢復。需求端，下游都已恢復生產開工，但接單情況不佳，與往年春節后相比訂單量較差，對原料採買熱情不高。 整體來看，3 月 TC 提漲后，在利潤修復及冶鍊放量施壓下，消費成色將得到極大考驗。不過考慮到短時上述條件尚不成立，加之假期累庫不及預期，鋅價動力或主要源於宏觀情緒，預計鋅價重心企穩修復為主。

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