特朗普政策帶來不確定性 美聯儲看清形勢前不會妄動

美聯儲政策制定者近來流行的說法是，政策「處於有利位置」，能夠適應未來任何上行或下行風險。然而，更準確的說法可能是，政策被困住。

由於經濟和華盛頓的大廳里充斥着大量的未知因素，隨着美聯儲開始了可能漫長的等待，以確定未來的實際情況，央行這些天唯一能做的就是保持中立。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克在一篇博客文章中表示：「最近幾周，我們不僅聽到了關於稅收和監管政策可能轉變的熱情，尤其是來自銀行的熱情，還聽到了關於未來貿易和移民政策的普遍擔憂。這些相反的消息給政策制定帶來了更多的複雜性。」



博斯蒂克發表上述言論之際，正值華爾街所謂的「美聯儲講話」活躍的一周，即美聯儲主席鮑威爾、央行理事和地區主席在政策會議之間的談話。

經常發言的官員將政策描述為「處於有利位置」，這種語言現在是會後聲明的主要內容，但他們越來越多地對特朗普總統激進的貿易和經濟議程以及其他可能影響政策的因素所帶來的波動表示謹慎。

「不確定性」是一個越來越普遍的主題。事實上，博斯蒂克周四的博文標題是「不確定性要求謹慎，政策制定要謙虛」。一天前，負責制定利率的聯邦公開市場委員會（FOMC）公布了1月28日至29日會議的紀要，文件中十幾次提到了不確定的氣候。

會議紀要特別提到了「貿易、移民、財政和監管政策可能發生變化的範圍、時機和潛在經濟影響的不確定性居高不下」。

不確定性因素以兩種方式影響美聯儲的決策：1、對一直相對穩定的就業形勢的影響；2、對通脹的影響。通脹一直在緩解，但隨着消費者和企業領導人對關稅可能對價格產生的影響感到恐慌，通脹可能會再次上升。

未達到通脹目標
美聯儲將通脹目標定在2%水平，這一目標四年來一直難以實現。

聖路易斯聯儲主席穆塞勒姆周四對記者表示：「目前，我認為通脹保持在目標水平上方的風險偏向上行。我的基本設想是，在貨幣政策保持適度限制的情況下，通脹繼續向2%靠攏，而這需要時間。我認為通脹仍有可能保持在高位，經濟活動可能放緩. ...這是一種替代情況，但我對此很關注。」

穆塞勒姆的觀點是，政策保持在「適度限制」，他認為目前的聯邦基金利率水平在4.25%-4.5%之間。博斯蒂克沒有明確表示有必要維持利率不變，但他強調「現在不是自滿的時候」，並指出「可能會出現對價格穩定的額外威脅」。

芝加哥聯儲主席古爾斯比被認為是在通脹問題上立場最不強硬的FOMC成員之一，他對關稅的評估更為慎重，並沒有在他認為利率應該走向的個別場合發表評論。

古爾斯比表示：「如果你只考慮關稅，這取決於它們將適用於多少個國家，以及它們的規模有多大，看起來越像一場疫情規模的衝擊，你就應該越緊張。」

未來有許多風險
不過，更廣泛地來看，1月份的會議紀要表明，美聯儲高度認識潛在的衝擊，對進一步的利率舉措試水不感興趣。會議紀要明確指出，委員會成員希望「在進一步調整聯邦基金利率目標區間之前，在通脹方面取得進一步進展」。

需要擔心的不僅僅是關稅和通脹。

會議紀要將金融穩定面臨的風險描述為「顯著的」，尤其是在槓桿和銀行持有的長期債務水平方面。

著名經濟學家Mark Zandi在Peter G. Peterson基金會的一個小組討論中表示，他擔心46.2萬億美元的美國債券市場面臨的危險。

穆迪分析的首席經濟學家Zandi表示：「在我看來，最大的風險是我們看到債券市場出現重大拋售，我感覺債券市場非常脆弱，一級交易商跟不上未償債務的規模。」

他補充說：「有這麼多事情疊加在一起，我認為在未來12個月的某個時候會有一個非常重大的威脅，我們會看到債券市場出現大規模拋售。」

他說，在這種環境下美聯儲降息的可能性很小，不過市場預計到今年年底可能會降息0.5%。

Zandi表示，考慮到關稅和其他懸在美聯儲頭上的無形資產，這是一廂情願的想法。

他說道：「在你對通脹回到目標水平有更好的感覺之前，我不認為美聯儲會降息。進入2025年，經濟狀況相當不錯，感覺它表現很好，應該能經受住很多暴風雨。但感覺有很多暴風雨要來了。」