中信建投期貨：流動性風險暫緩 貴金屬再度回升

貴金屬：流動性風險擔憂暫緩，隔夜美股跌幅收窄，特朗普稱經濟不會衰退，考慮降低對加拿大的關稅，市場風險擔憂略微收斂，貴金屬商品屬性因此受到支撐。地緣政治方面，美烏沙特會談結束，雙方就礦產協議及停火達成一定共識，但後續仍需要俄方面配合，地緣不確定性稍有降低。總體來看，市場避險需求仍存，但因美股下跌帶來的流動性風險有所降低，貴金屬再度走強后，短期或重回寬幅震蕩狀態。操作上，暫觀望。滬金 2504 參考區間 660-690 元/克，滬銀 2504 參考區間 7900-8150 元/千克。


工業硅：工業硅期貨跌破萬元關口，市場情緒低迷，現貨市場則表現冷清，上下游均呈觀望態度。近期下游需求暫無起色，多晶硅產量並未受到終端搶裝帶動，有機硅減產行動仍在持續，鋁合金開工逐步恢復常態，需求延續疲軟。總體來看，短期工業硅過剩壓力仍未消除，但當前工業硅價格已經足夠低迷，進一步悲觀的必要性較低，我們預計工業硅後續下行空間十分有限。操作上，以低位囤貨思路逢低布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 9800-10400 元/噸。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.41%，深證成指漲 0.33%，創業板指漲 0.19%，科創 50 跌 0.40%，滬深 300 漲 0.32%，上證 50 漲 0.50%，中證 500 漲 0.52%，中證 1000 漲 0.47%。兩市成交額為14818.96 億元，較前一交易日減少約 237.64 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：美容護理(4.78%)，國防軍工(2.26%)，食品飲料(1.92%)。表現最差的行業分別為：電子(-0.32 %)，汽車(-0.32%)，醫藥生物(-0.13%)。基差方面，IH、IF 基差走闊，IC、IM 基差收斂，IH、IF 當季合約年化基差率分別為-1.6%,-3.6%，IC、IM 當季合約年化基差率分別為-11.3%、-15.6%。套保方面，近月基差貼水較深，空頭套保或可考慮季月合約。受外盤衝擊影響，股指昨日大幅低開，盤中震蕩后尾盤快速拉升收漲。近日隨四季度財報逐漸發佈，險資開始出現在部分股票的十大流通股東中，長期資金的加速進場有利於提振市場的信心。結合兩會釋放出的積極信號，市場或再度進入震蕩上行走勢。四大股指近月合約貼水幅度較大，中期或可擇機試多。

銅：周二晚銅價走強，滬銅主力漲 0.91%至 78500 元，倫銅漲至 9678 美元。宏觀中性。隔夜特朗普威脅對鋼鋁進口關稅翻倍提升至 50%，加之晚間俄烏停火 30 日事件擾動，美元走軟提振銅價走強。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 4891 噸至 15.1 萬噸，LME 銅去庫 9150 噸至 24.4 萬噸。本周進口供應減少、下游需求邊際升溫格局下，現貨貼水轉為平水。總體來看，地緣衝突緩和消息擾動下，市場情緒邊際改善，但美關稅威脅升級，全球需求前景仍面臨壓力，關注晚間美通脹指引。今日滬銅主力運行區間參考 78000-79000 元/噸。策略上，短線暫觀望，中長線等待高點布局空單。

鐵合金：康密勞工會聯盟宣布暫停罷工，錳礦擾動因素下降。錳硅三月招標落地，華北某大廠招標價承兌 6400 元/噸，量價均有降低。需求端，3 月中旬開始，鋼廠復產斜率將有所提升，合金需求預計改善。但鋼材終端需求存在不確定性，復產高度和延續性謹慎對待。供給端，錳硅廣西復產、內蒙減產，產量高位穩定。硅鐵產量小幅下降，但總體平穩。錳硅倉單快速增加，而硅鐵工廠庫存處於高位。成本端，碳元素偏弱，錳元素階段獲得支撐。觀點：基本面偏弱，價格弱勢運行。

雙焦：第十一輪提降預計本周落地，重點關注。3 月中旬預計鋼廠復產，市場對鋼材終端需求有所擔憂。基本面角度，雙焦供需依然偏弱，價格跌破下方支撐的風險偏大。需求端，下游按需採購為主，主動補庫意願不高。供給端，煤礦逐步恢復正常生產，蒙煤通關受高庫存壓制，整體供應維持高位，上游煤礦、口岸庫存維持高位。焦化企業利潤下降，產量小幅走低，但庫存壓力尚存。策略：雙焦偏弱對待為宜，焦煤關注 1000-1050 元/噸、焦炭關注 1600-1650 元/噸附近支撐是否有效。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，再生端復產增量提振原料需求，廢電瓶價格居高難下，回收端借售原料供應趨緊，煉廠生產利潤空間窄部分存在虧損現象，為鉛價下方提供支撐。供應端，北方部分地區出現環保限產情況，再生鉛廠生產受阻。需求端，下游接貨仍維持剛需，鉛錠供應量邊際增長疊加 3 月合約交倉在即，累庫風險尚存。總體來看，短時供需端雙向修復為主，成本端支撐隨廢電瓶抬高，預計鉛價繼續震蕩運行。操作上，滬鉛區間操作，主力合約運行區間 16800-17800 元/噸附近。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，特朗普威脅將對加拿大鋼鋁關稅翻倍至 50%，同時證偽經濟衰退消息，市場情緒多空交織。基本面看，供應端，目前礦供應由緊轉松，但 TC實際調漲幅度不及預期，煉廠虧損縮窄影響下，二季度產量有增量預期，湖南等地煉廠結束檢修預計中旬開始復產。需求端，近期京津冀地區環保限產，部分要到 13 號后才陸續復產，短時接貨需求或受擾動，但鋅價下跌後下游接貨意願明顯走強。整體來看，宏觀情緒多空交織，基本面供應恢復支撐不足，預計鋅價寬幅震蕩為主。

鎳不鏽鋼：宏觀方面，俄烏衝突擾動減弱，美國經濟衰退預期走強，短期給予有色板塊壓力。消息面上近期擾動頻繁，市場擔憂印尼政府修改 HMA 以及調整 PNBP 會進一步抬升鎳產品價格，導致鎳價維持高位。不鏽鋼方面，成本端鎳鐵價格一路走強，但需求端未見利好，庫存壓力仍舊突出。操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。滬鎳 2505 區間 125000-135000 元/噸。SS2505 參考區間 13000-13800 元/噸。

橡膠：供應端來看，全球正式進入傳統的低產季，目前僅印尼蘇門答臘島西南部處於旺產季中（全球產量佔比不到 10%），供應端的定價權重為全年偏弱階段，對單邊價格影響有限。需求端而言，國內輪胎企業的開工水平依然維持高位，成品庫存水平變化略有分化。國內的供需平衡沒有太大的變化。而隨着 2 月全球製造業 PMI 數據出爐，歐美等全球輪胎主要消費國的製造業復蘇略有放緩，在全球輪胎企業為迎接北半球春季換胎高峰期的採購結束后，或難以形成需求再度增長預期。隨着市場預期好轉，RU&NR 迎階段性反彈。

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