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中信建投期貨：需求擔憂升溫，銅價漲幅回吐
智昇 資訊
2025-03-28 10:32:06
銅：隔夜銅價延續偏弱，主力合約跌近 1%至 80810 元，倫銅回落至 9840 美元，美銅跌至 5.12 美金附近，較倫銅約 15%溢價。宏觀中性偏空。美國對進口汽車整車與零部件徵收 25%關稅，多國考慮反制措施，需求前景預期偏弱，避險情緒升溫。同時美聯儲官員繼續放鷹暗示長期維持高利率，宏觀情緒降溫。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 1662 噸至 13.8 萬噸，LME 銅去庫 1475 噸至約 21.5 萬噸。據 SMM，本周國內主流地區銅庫存延續累增至 33.45 萬噸。總體來看，前期銅關稅擾動引發的囤貨熱消化，政策等待證偽。在當前全球貿易政策不確定性下，預計短期銅價承壓震蕩為主，關注 8 萬元支撐。今日滬銅主力運行區間參考 80000-81200 元/噸。策略上，前多逢高降低倉位，未入場者觀望為主。
工業硅：昨日午後工業硅期貨反彈，市場對企業減產預期反覆，情緒波動有所加大，現貨市場報價仍在走低，現貨市場表現較弱。近期下游需求暫無起色，多晶硅開工維持低位，有機硅持續減產挺價，工業硅需求表現仍然疲軟，近期硅廠開爐增加后又新增部分檢修，供應端不確定性加大。總體來看，供應存在階段性收縮可能，但仍待落實情況明朗，需求端暫無起色，短期市場出現一定支撐，長線來看當前行業極度低迷狀況或難持續，長期不宜對行情過分悲觀。操作上，短線暫觀望，長線可採取低位囤貨思路布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 9600-10100 元/噸。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.15%，深證成指漲 0.23%，創業板指漲 0.24%，科創 50 漲 1.12%，滬深 300 漲 0.33%，上證 50 漲 0.51%，中證 500 漲 0.15%，中證 1000 跌 0.10%。兩市成交額為11906.90 億元，較前一交易日增加約 363.84 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：醫藥生物(1.88%)，食品飲料(0.86%)，基礎化工(0.75%)。表現最差的行業分別為：有色金屬(-1.30%)，社會服務(-1.29%)，公用事業(-1.15%)。基差方面，四大股指基差均小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-0.20%、-3.00%，IC、IM 當季合約年化基差率為-11.10%、-14.00%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。進入上市公司年報集中發佈期，市場對於年報預期受當前經濟恢復較緩壓制，資金避險情緒較強，受此影響，前期受資金青睞的板塊如文化傳媒、計算機、食品飲料等均有較大幅度的回撤。後續需持續關注刺激政策向實體經濟以及產業的傳導，關注高頻數據的趨勢轉換。國際方面，昨日美國總統特朗普宣布對所有進口汽車加征 25%關稅，關稅政策再度加碼。臨近 4 月 2 日美方新一批關稅政策實施節點，市場避險情緒加劇。昨日滬深兩市成交額依舊維持在近期低位，短期市場仍由避險情緒主導，窄幅震蕩行情或持續至月底年報大部分披露后。短期來看，窄幅震蕩或仍持續，大盤或強於中小盤。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，特朗普加征汽車關稅使得需求走弱預期漸強，有色板塊上漲階段性受阻，晚間將公布美國PCE 數據，或繼續擾動市場情緒。隨着開齋節臨近，目前鎳市仍在計價印尼調整 PNBP，市場預期礦端成本因此上升，導致鎳價高位震蕩，後市關注印尼 PNBP 調整是否會超預期。不鏽鋼方面，成本端鎳鐵價格一路走強，對價格形成支撐，但不鏽鋼現貨成交清淡，旺季並未兌現，鋼廠利潤有修復的情況下，後市供過於求或仍將持續。操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。滬鎳 2505 區間 125000-135000 元/噸。SS2505 參考區間 13100-13600 元/噸。
聚烯烴:供給端：近期原油價格有所反彈，帶動聚烯烴估值、生產利潤回落，但總體仍處於中性偏高位置。供給端檢修開啟，聚乙烯 PE 開工率 86.5%（日度下降 1.6%），聚丙烯 PP 開工率 83.2%（日度下降 0.7%），隨着時間臨近一二季度之交，聚烯烴檢修量將迎來顯著上升，但當前利潤高位下，預計檢修不及 2024 年同期水平，實際帶來的供給減量或有限。需求端&庫存：聚烯烴下游開工整體復蘇較為順暢，備貨需求階段性結束，後續檢驗旺季需求的底色，受開工下行影響，上周生產企業、貿易商庫存均小幅去化，當前庫存絕對值不高，後續走勢仍看實際檢修力度。短期內聚烯烴寬幅震蕩運行，L2505 合約參考價格【7600，8000】，PP2505 合約參考價格【7200，7500】。
甲醇：現貨價格方面，太倉 2680，內蒙北線 2190，魯南 2520，上游競拍成交一般，貿易商接貨情緒略微轉好，低價貨源成交較好。目前上游檢修季進行中，本周主產區多套裝置有停車計劃，上游高利潤驅使下多數裝置檢修期縮短。上游庫存中位偏低，出貨壓力不大，貿易商持貨意願有一定下降；下游部分需求受海外管制原因出口轉內銷，降價銷售；運費周期內低點，清明節前有止跌傾向。周四華東港口現貨在 05+115 附近，4 上在 05+130 附近，轉口窗口接近關閉，後續 4 下基差有走弱可能性。整體來看，短期伊朗僅剩一套裝置暫未重啟，其餘甲醇裝置均在提升負荷之中，4 月中下旬非伊和伊朗進口量回歸預期較強，甲醇單邊窄幅震蕩。操作上，短期甲醇觀望，甲醇 2505 參考震蕩區間 2540-2600 元/噸。
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尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1890-1910 元/噸，河南出廠價格 1900 元/噸，主產地主力工廠上漲后收單有一定減弱。供應方面，日產維持 20 萬噸附近波動，在二季度末上游新投產後，2509 合約面臨新增壓力較大。需求關注後續複合肥開工率變動情況，當前複合肥開工較高。短期來看，尿素下游穩定提貨，上游工廠連續去庫，暫無明顯壓力，期貨盤面走需求恢復邏輯，價格偏強震蕩，但價格上漲後跟進收單力度有限，預計期價後續大幅上漲高度有限，2505 合約關注 1900-1950 元/噸壓力區間。操作上，短期尿素觀望，尿素 2505 參考震蕩區間 1800-1890 元/噸。
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工業硅：昨日午後工業硅期貨反彈，市場對企業減產預期反覆，情緒波動有所加大，現貨市場報價仍在走低，現貨市場表現較弱。近期下游需求暫無起色，多晶硅開工維持低位，有機硅持續減產挺價，工業硅需求表現仍然疲軟，近期硅廠開爐增加后又新增部分檢修，供應端不確定性加大。總體來看，供應存在階段性收縮可能，但仍待落實情況明朗，需求端暫無起色，短期市場出現一定支撐，長線來看當前行業極度低迷狀況或難持續，長期不宜對行情過分悲觀。操作上，短線暫觀望，長線可採取低位囤貨思路布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 9600-10100 元/噸。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.15%，深證成指漲 0.23%，創業板指漲 0.24%，科創 50 漲 1.12%，滬深 300 漲 0.33%，上證 50 漲 0.51%，中證 500 漲 0.15%，中證 1000 跌 0.10%。兩市成交額為11906.90 億元，較前一交易日增加約 363.84 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：醫藥生物(1.88%)，食品飲料(0.86%)，基礎化工(0.75%)。表現最差的行業分別為：有色金屬(-1.30%)，社會服務(-1.29%)，公用事業(-1.15%)。基差方面，四大股指基差均小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-0.20%、-3.00%，IC、IM 當季合約年化基差率為-11.10%、-14.00%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。進入上市公司年報集中發佈期，市場對於年報預期受當前經濟恢復較緩壓制，資金避險情緒較強，受此影響，前期受資金青睞的板塊如文化傳媒、計算機、食品飲料等均有較大幅度的回撤。後續需持續關注刺激政策向實體經濟以及產業的傳導，關注高頻數據的趨勢轉換。國際方面，昨日美國總統特朗普宣布對所有進口汽車加征 25%關稅，關稅政策再度加碼。臨近 4 月 2 日美方新一批關稅政策實施節點，市場避險情緒加劇。昨日滬深兩市成交額依舊維持在近期低位，短期市場仍由避險情緒主導，窄幅震蕩行情或持續至月底年報大部分披露后。短期來看，窄幅震蕩或仍持續，大盤或強於中小盤。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，特朗普加征汽車關稅使得需求走弱預期漸強，有色板塊上漲階段性受阻，晚間將公布美國PCE 數據，或繼續擾動市場情緒。隨着開齋節臨近，目前鎳市仍在計價印尼調整 PNBP，市場預期礦端成本因此上升，導致鎳價高位震蕩，後市關注印尼 PNBP 調整是否會超預期。不鏽鋼方面，成本端鎳鐵價格一路走強，對價格形成支撐，但不鏽鋼現貨成交清淡，旺季並未兌現，鋼廠利潤有修復的情況下，後市供過於求或仍將持續。操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。滬鎳 2505 區間 125000-135000 元/噸。SS2505 參考區間 13100-13600 元/噸。
聚烯烴:供給端：近期原油價格有所反彈，帶動聚烯烴估值、生產利潤回落，但總體仍處於中性偏高位置。供給端檢修開啟，聚乙烯 PE 開工率 86.5%（日度下降 1.6%），聚丙烯 PP 開工率 83.2%（日度下降 0.7%），隨着時間臨近一二季度之交，聚烯烴檢修量將迎來顯著上升，但當前利潤高位下，預計檢修不及 2024 年同期水平，實際帶來的供給減量或有限。需求端&庫存：聚烯烴下游開工整體復蘇較為順暢，備貨需求階段性結束，後續檢驗旺季需求的底色，受開工下行影響，上周生產企業、貿易商庫存均小幅去化，當前庫存絕對值不高，後續走勢仍看實際檢修力度。短期內聚烯烴寬幅震蕩運行，L2505 合約參考價格【7600，8000】，PP2505 合約參考價格【7200，7500】。
甲醇：現貨價格方面，太倉 2680，內蒙北線 2190，魯南 2520，上游競拍成交一般，貿易商接貨情緒略微轉好，低價貨源成交較好。目前上游檢修季進行中，本周主產區多套裝置有停車計劃，上游高利潤驅使下多數裝置檢修期縮短。上游庫存中位偏低，出貨壓力不大，貿易商持貨意願有一定下降；下游部分需求受海外管制原因出口轉內銷，降價銷售；運費周期內低點，清明節前有止跌傾向。周四華東港口現貨在 05+115 附近，4 上在 05+130 附近，轉口窗口接近關閉，後續 4 下基差有走弱可能性。整體來看，短期伊朗僅剩一套裝置暫未重啟，其餘甲醇裝置均在提升負荷之中，4 月中下旬非伊和伊朗進口量回歸預期較強，甲醇單邊窄幅震蕩。操作上，短期甲醇觀望，甲醇 2505 參考震蕩區間 2540-2600 元/噸。
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尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1890-1910 元/噸，河南出廠價格 1900 元/噸，主產地主力工廠上漲后收單有一定減弱。供應方面，日產維持 20 萬噸附近波動，在二季度末上游新投產後，2509 合約面臨新增壓力較大。需求關注後續複合肥開工率變動情況，當前複合肥開工較高。短期來看，尿素下游穩定提貨，上游工廠連續去庫，暫無明顯壓力，期貨盤面走需求恢復邏輯，價格偏強震蕩，但價格上漲後跟進收單力度有限，預計期價後續大幅上漲高度有限，2505 合約關注 1900-1950 元/噸壓力區間。操作上，短期尿素觀望，尿素 2505 參考震蕩區間 1800-1890 元/噸。
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