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大佬：特朗普關稅觀點紊亂加劇市場拋售，美聯儲不會出手相救
智昇 資訊
2025-04-08 13:35:57
太平洋投資管理公司（PIMCO）前CEO、劍橋大學女王學院現任校長Mohamed El-Erian表示，特朗普政府在關稅問題上前後不一致的信息加劇了他們造成的市場動蕩，美聯儲不會出手拯救市場。
周日，El-Erian被問及他是否認為特朗普的大規模貿易關稅是為了迫使與被徵收關稅的國家進行談判，還是體現了與美國貿易的長期新模式。
他回答說：「我們不知道，因為在談到我們的最終目標時是一致的，也就是關稅在實現目標的過程中發揮關鍵作用的黃金時代觀念，但我們至少聽到了三種關於短期的不同信息。」
El-Erian說，第一條信息來自財政部長貝森特。他解釋道：「沒有什麼好擔心的，華爾街和其他人急於預計增長放緩和衰退，在財政部部長看來，這是過度的，沒有必要那樣做，所以他說短期內一切都好。」
特朗普政府提出的第二種觀點是，用真正的短期痛苦換取長期收益。「是的，短期內將會很艱難，但這是值得的，因為這些關稅將持續下去，你將得到的是更高的收入，是保護，是人們帶着他們的生產設施回到美國。」
他說：「然後你會看到第三種觀點，即我們有50多個國家在談判，我們可能會進入一個全球關稅都很低的世界。我認為，對市場來說，目前最困難的事情不僅是評估目的地在哪裡，還要評估這段旅程會有多坎坷。」
El-Erian表示，政府方面的這種不連貫，以及由此導致的市場參与者之間的混亂，已經產生了在現代交易環境中無法遏制的影響。
他說：「我們有技術參与，有追加保證金通知。事實上，人們正在全面籌集資金，基金經理擔心實際和預期的資金外流。目前還沒有『熔斷機制』。」
他問道：「在困惑于短期內會發生什麼的情況下，技術會接管嗎？這是目前的一個大問題。」
當被問及自周三以來出現的劇烈但相對有序的風險重估是否會讓位於未來幾天更混亂的局面時，El-Erian表示，他可以看到兩種可能的路徑。
他說：「一方面，這次拋售是不分青紅皂白的。資產類別之間的相關性已經趨近於一，無論是股票還是黃金，相關性已經變為正相關，而且是高度正相關，因此市場的某些領域正在創造價值。」
他補充說：「另一方面，人們擔心接住掉下來的刀，他們擔心更多的去槓桿化，他們擔心追加保證金會迫使人們籌集現金。你必須非常勇敢地進入並撿起價值口袋，因為你頭頂上仍然有很大的技術雲。」
El-Erian隨後被問及，最近一輪的拋售是否是交易員接受了美聯儲不會降息以拯救市場的事實。
他說：「這是因為我們首先排除了特朗普的看跌期權，然後我們上周五從鮑威爾主席那裡聽到的是，美聯儲的看跌期權已經完全沒價值。如果你看一下最新的通脹修正數據，摩根大通預計到今年年底PCE將達到4.4%，是美聯儲通脹目標水平的兩倍多。」
他補充說，市場不僅要下跌，而且要崩潰，才能迫使美聯儲採取行動。
他說：「當你觀察2020年發生的事情時，你需要市場出現故障，才能讓美聯儲重新投入資金。你需要市場失靈，你需要國債不是安全港，而是開始顯示出技術崩潰，而我們還沒有看到這種情況。」
「除非市場出現故障，否則美聯儲在其通脹職責方面被迫靠邊站。」
當被問及他從商界最高層聽到了什麼時，他表示那裡的觀點也存在分歧。
他說：「有一群商界領袖願意觀望，願意承受利潤率的衝擊。他們受到了什麼打擊？由於需求破壞導致的成本上升和收入降低的預期。所以有一群人說，『等等看，我們知道這會影響利潤，但我們願意這樣做，因為我們不知道這些關稅將如何發揮作用。』」
El-Erian表示：「還有另一群人說，『我們不能再等了，我們必須現在就採取行動。因此，招聘開始出現軟凍結，讓我們看看在開支方面我們能削減什麼。你開始談論價格上漲，試圖將成本上升轉嫁給最終消費者。」
他補充說：「第二種反應在每家公司的層面上是有意義的，但對整個經濟來說卻沒有意義，所以這將是兩者之間的平衡。我必須說，第二群更大，從與我交談的人來看。當然，這隻是一個小樣本，但它比第一個群要大。」
El-Erian上周五在美國非農就業數據公布后發表講話，強調通脹數據的重要性，而非整體就業數據，並稱這將推遲降息。
他說：「雖然我普遍認為，這並不像通常的就業報告那樣重要，但我確實關注0.3%的月度收入增長。當人們急於預測美聯儲將大幅降息時，他們忘記了必要和充分的區別，也就是疲軟。經濟明顯疲軟對於市場預計的降息是必要的，但這還不夠。美聯儲需要某種形式的空中掩護來應對通脹，目前大多數人預測在PCE核心水平上通脹將達到3%至3.5%。」
「我們在報告中看到0.3%的月度收入增長與通脹的空中掩護不一致，所以這份報告建議美聯儲，『等等看』。」
El Erian一直是對全球金價上漲的更廣泛影響發出警告的關鍵聲音之一。3月19日，他表示，目前金價上漲是對美元未來在國際市場上地位的可怕警告。
他說：「我認為黃金問題真的重要，我說過，人們無法擺脫美元作為儲備貨幣的地位，但他們可以開始慢慢做兩件事：一是在它周圍建造管道，二是改變資產配置，包括一些其他東西，而黃金是其中之一。」
他補充說：「華盛頓應該亮燈，如果金價繼續上漲，不管這一切，它已經打破了所有的歷史相關性。美元在國際上發生了一些變化，他們必須認真對待。」
10月21日，El Erian在《金融時報》上發表了一篇專欄文章，認為西方國家應該更加關注金價上漲，因為這種貴金屬的持續上漲反映出人們對尋找以美元為基礎的金融體系的替代品越來越有興趣。
他寫道：「問題不僅在於美元主導地位的削弱，還在於全球體系運作的逐步變化。沒有其他貨幣或支付系統能夠也願意取代美元的核心地位，儲備多樣化存在實際限制。但是越來越多的小管道正在建起來繞過這個核心；越來越多的國家對此感興趣，並越來越多地參与其中。」
El-Erian表示，當前金價上漲「不僅在傳統經濟和金融影響方面不尋常」，而且也超越了嚴格的地緣政治影響，體現了一種更廣泛的現象，該現象正在形成長期勢頭。
隨着這些可供選擇的國際金融途徑的發展和壯大，它們可能導致全球體系的分裂，並侵蝕美元和美國金融體系的力量。他表示：「這將影響美國告知和左右結果的能力，並破壞美國的國家安全。」
El-Erian總結道：「這是一個西方政府應該更加關注的現象，這是一個仍有時間糾正方向的地方，不過沒有一些人希望的那麼多。」
周日，El-Erian被問及他是否認為特朗普的大規模貿易關稅是為了迫使與被徵收關稅的國家進行談判，還是體現了與美國貿易的長期新模式。
他回答說：「我們不知道，因為在談到我們的最終目標時是一致的，也就是關稅在實現目標的過程中發揮關鍵作用的黃金時代觀念，但我們至少聽到了三種關於短期的不同信息。」
El-Erian說，第一條信息來自財政部長貝森特。他解釋道：「沒有什麼好擔心的，華爾街和其他人急於預計增長放緩和衰退，在財政部部長看來，這是過度的，沒有必要那樣做，所以他說短期內一切都好。」
特朗普政府提出的第二種觀點是，用真正的短期痛苦換取長期收益。「是的，短期內將會很艱難，但這是值得的，因為這些關稅將持續下去，你將得到的是更高的收入，是保護，是人們帶着他們的生產設施回到美國。」
他說：「然後你會看到第三種觀點，即我們有50多個國家在談判，我們可能會進入一個全球關稅都很低的世界。我認為，對市場來說，目前最困難的事情不僅是評估目的地在哪裡，還要評估這段旅程會有多坎坷。」
El-Erian表示，政府方面的這種不連貫，以及由此導致的市場參与者之間的混亂，已經產生了在現代交易環境中無法遏制的影響。
他說：「我們有技術參与，有追加保證金通知。事實上，人們正在全面籌集資金，基金經理擔心實際和預期的資金外流。目前還沒有『熔斷機制』。」
他問道：「在困惑于短期內會發生什麼的情況下，技術會接管嗎？這是目前的一個大問題。」
當被問及自周三以來出現的劇烈但相對有序的風險重估是否會讓位於未來幾天更混亂的局面時，El-Erian表示，他可以看到兩種可能的路徑。
他說：「一方面，這次拋售是不分青紅皂白的。資產類別之間的相關性已經趨近於一，無論是股票還是黃金，相關性已經變為正相關，而且是高度正相關，因此市場的某些領域正在創造價值。」
他補充說：「另一方面，人們擔心接住掉下來的刀，他們擔心更多的去槓桿化，他們擔心追加保證金會迫使人們籌集現金。你必須非常勇敢地進入並撿起價值口袋，因為你頭頂上仍然有很大的技術雲。」
El-Erian隨後被問及，最近一輪的拋售是否是交易員接受了美聯儲不會降息以拯救市場的事實。
他說：「這是因為我們首先排除了特朗普的看跌期權，然後我們上周五從鮑威爾主席那裡聽到的是，美聯儲的看跌期權已經完全沒價值。如果你看一下最新的通脹修正數據，摩根大通預計到今年年底PCE將達到4.4%，是美聯儲通脹目標水平的兩倍多。」
他補充說，市場不僅要下跌，而且要崩潰，才能迫使美聯儲採取行動。
他說：「當你觀察2020年發生的事情時，你需要市場出現故障，才能讓美聯儲重新投入資金。你需要市場失靈，你需要國債不是安全港，而是開始顯示出技術崩潰，而我們還沒有看到這種情況。」
「除非市場出現故障，否則美聯儲在其通脹職責方面被迫靠邊站。」
當被問及他從商界最高層聽到了什麼時，他表示那裡的觀點也存在分歧。
他說：「有一群商界領袖願意觀望，願意承受利潤率的衝擊。他們受到了什麼打擊？由於需求破壞導致的成本上升和收入降低的預期。所以有一群人說，『等等看，我們知道這會影響利潤，但我們願意這樣做，因為我們不知道這些關稅將如何發揮作用。』」
El-Erian表示：「還有另一群人說，『我們不能再等了，我們必須現在就採取行動。因此，招聘開始出現軟凍結，讓我們看看在開支方面我們能削減什麼。你開始談論價格上漲，試圖將成本上升轉嫁給最終消費者。」
他補充說：「第二種反應在每家公司的層面上是有意義的，但對整個經濟來說卻沒有意義，所以這將是兩者之間的平衡。我必須說，第二群更大，從與我交談的人來看。當然，這隻是一個小樣本，但它比第一個群要大。」
El-Erian上周五在美國非農就業數據公布后發表講話，強調通脹數據的重要性，而非整體就業數據，並稱這將推遲降息。
他說：「雖然我普遍認為，這並不像通常的就業報告那樣重要，但我確實關注0.3%的月度收入增長。當人們急於預測美聯儲將大幅降息時，他們忘記了必要和充分的區別，也就是疲軟。經濟明顯疲軟對於市場預計的降息是必要的，但這還不夠。美聯儲需要某種形式的空中掩護來應對通脹，目前大多數人預測在PCE核心水平上通脹將達到3%至3.5%。」
「我們在報告中看到0.3%的月度收入增長與通脹的空中掩護不一致，所以這份報告建議美聯儲，『等等看』。」
El Erian一直是對全球金價上漲的更廣泛影響發出警告的關鍵聲音之一。3月19日，他表示，目前金價上漲是對美元未來在國際市場上地位的可怕警告。
他說：「我認為黃金問題真的重要，我說過，人們無法擺脫美元作為儲備貨幣的地位，但他們可以開始慢慢做兩件事：一是在它周圍建造管道，二是改變資產配置，包括一些其他東西，而黃金是其中之一。」
他補充說：「華盛頓應該亮燈，如果金價繼續上漲，不管這一切，它已經打破了所有的歷史相關性。美元在國際上發生了一些變化，他們必須認真對待。」
10月21日，El Erian在《金融時報》上發表了一篇專欄文章，認為西方國家應該更加關注金價上漲，因為這種貴金屬的持續上漲反映出人們對尋找以美元為基礎的金融體系的替代品越來越有興趣。
他寫道：「問題不僅在於美元主導地位的削弱，還在於全球體系運作的逐步變化。沒有其他貨幣或支付系統能夠也願意取代美元的核心地位，儲備多樣化存在實際限制。但是越來越多的小管道正在建起來繞過這個核心；越來越多的國家對此感興趣，並越來越多地參与其中。」
El-Erian表示，當前金價上漲「不僅在傳統經濟和金融影響方面不尋常」，而且也超越了嚴格的地緣政治影響，體現了一種更廣泛的現象，該現象正在形成長期勢頭。
隨着這些可供選擇的國際金融途徑的發展和壯大，它們可能導致全球體系的分裂，並侵蝕美元和美國金融體系的力量。他表示：「這將影響美國告知和左右結果的能力，並破壞美國的國家安全。」
El-Erian總結道：「這是一個西方政府應該更加關注的現象，這是一個仍有時間糾正方向的地方，不過沒有一些人希望的那麼多。」
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