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中信建投期貨：關稅博弈中，期鋼延續震蕩
智昇 資訊
2025-04-15 09:42:02
螺紋鋼： 上周螺紋鋼產量環比續增 1.63%至 232.37 萬噸，總庫存繼續減少 2.54%至 777.73 萬噸，而表需增逾 1%至 252.68 萬噸。螺紋鋼需求季節性改善，但增幅趨緩，而供應壓力偏大，期價繼續承壓。「關稅強波」衝擊並未過去，中美關稅博弈繼續升級，期鋼反彈阻力重重。潛在利好是外圍風險加劇引發國內政策預期增強，重點關注國內政策端情況。
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熱卷： 上周熱軋產量減少近 3%至 313.3 萬噸，鋼廠主動調節生產帶來熱卷供應收縮，但需求大幅走弱，上周熱卷表需環比降幅超 5%。基本面並未改善，且關稅風險擾動市場，熱卷價格繼續承壓運行。在國內利好政策出台前，熱卷價格仍處於弱勢。
甲醇：現貨價格方面，達旗 2150-2200 元/噸，魯南 2510-2540 元/噸，上游工廠競拍情況較好，貿易商拿貨情緒復蘇，轉單成交較好，內地價格堅挺。目前上游檢修季接近尾聲，主流外賣裝置幾乎均檢修完成，周度產量同比回升。多套內地 CTO 裝置進行甲醇採購尋價，短期內支撐內地價格。港口庫存仍處於偏低水平，關注後續港口 MTO 檢修情況。整體來看，短期進口壓力逐步回歸，煤價弱勢，期價上行壓力較大，弱勢震蕩為主。操作上，短期觀望，甲醇 2505 參考震蕩區間 2250-2380 元/噸。
尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1850-1860 元/噸，河南出廠價格 1850-1860 元/噸，企業新單成交減少。供應方面，日產維持 19 萬噸左右，在二季度末上游新投產後，尿素 2509 合約面臨新增壓力較大。需求暫維持穩定，變動有限，預計 6 月前追肥需求有限。短期來看，期價走弱較多，預計兌現後續供強需弱邏輯，且後續 6-7 月面臨需求淡季，期價或弱勢震蕩為主。操作上，短期建議逢高沽空尿素 2509 合約，參考震蕩區間 1700-1830 元/噸。
橡膠：近期東南亞產區與科特迪瓦降雨水平與往年同期基本持平，天氣條件優於去年同期，暫時對割季影響有限。4 月 9 日，特朗普宣布對多數國家暫停徵收「對等關稅」90 天，隨着關稅政策鬆綁，海外市場迎來全面回暖。全球即將在下月迎來產量季節性增長，隨着本輪宏觀風險的大幅釋放，單邊價格即將回歸供需平衡（現實）定價，RU&NR 或臨近底部，而泰國原料價格將進一步確認底部（需求對應上游生產什麼價格能夠生產的產量）。
滬鉛:隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，再生煉企小幅調整原料報價，整體到貨量依舊不佳。期現以及精廢之間差價謹慎，煉廠借售報價堅挺。供應端，冶鍊企業出貨積極性大減，且減產意願上升。需求端，淡季考驗下，蓄企接貨仍以長單為主，散單剛需壓價接貨。現貨一側，鉛價接連受挫下游逢低採買為主，昨日庫存錄減。 總體來看，可等待情緒面消耗完畢，鉛價暫以成本線為支撐。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，關稅政策仍有不確定性，市場情緒觸底修復后表現一般。基本面看，供應端，當前加工費回升速度放緩，上周部分地區上調 50-200 元/金屬噸。據百川盈孚調研，目前煉廠冶鍊利潤僅達到不虧損微盈利狀態，後續提產意願有限，供應端變動不大。需求端，四月中旬下游各表現中規中矩，鍍鋅搶出口行情告一段落，需求難以對價格產生支撐，昨日社庫小幅累積，現貨升水續漲乏力。 整體來看，關注月內庫存走勢，預計短時鋅價下跌空間有限。
雙焦：鋼廠生產強度持續改善，但中期鋼材需求面臨季節性下滑和出口走弱的雙重風險，後續繼續增長空間和時間可能有限。焦炭第一輪提漲落地，鐵礦價格反彈幅度也大於鋼材，噸鋼生產利潤下滑。近期重點關注出貨情況，是否給鋼廠帶來壓力。多數鋼廠焦炭庫存水平偏高，焦炭生產強度也不算低，焦炭提漲驅動一般，後續提漲輪次不宜過度樂觀。焦煤礦山產量繼續回升，海運煤和口岸通關邊際下降，煤礦庫存壓力依然偏大。 策略：焦煤 09 合約上方壓力 1030-1060 元/噸，可擇機嘗試波段做空，焦炭觀望。
鐵合金：合金企業虧損壓力偏大，近期減產範圍仍在增加，產量或將繼續下降。但倉單增長較快，工廠庫存亦在增加，現貨並不短缺。鋼廠生產強度繼續增加，但未來空間已經比較有限。鋼材需求季節性峰值基本出現，後期面臨季節性走弱和出口下行的雙重風險，鋼廠生產強度或被迫降低。錳礦 5 月份報價環比下降 0.3 美元/噸，但焦炭第一輪提漲落地，成本支撐中性。供應雖然下降，但需求下降風險也在增加，基本面壓力尚存。 觀點：短期觀望，上方壓力硅錳 6300-6400 元/噸、硅鐵 6100-6200 元/噸。
銅：周一晚銅價震蕩整理，滬銅主力運行至 7.6 萬元附近，倫銅漲至 9200 美元附近，美銅至 4.7 美元/磅，溢價約 13%。 宏觀中性。隔夜數據面清淡，美聯儲理事偏鴿表態下半年有望降息，若平均關稅低於 10%則對經濟影響有限，美元偏弱運行提振銅價震蕩回升。 基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單增加 2805 噸至 8.9 萬噸，LME 銅去庫 950 噸至 20.7 萬噸。銅價反彈令現貨成交轉淡，SMM 電解銅現貨升水承壓回落至平水。 總體來看，關稅政策反覆擾動宏觀情緒，市場風險偏好修復疊加弱美元，預計短期銅價震蕩回升為主，但關稅不確定性仍存，謹慎樂觀需求前景。今日滬銅主力運行區間參考 75000-77000 元/噸。策略上，短線區間為主，中線空單底倉繼續持有，等待高點布局遠月空單。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.76%，深證成指漲 0.51%，創業板指漲 0.34%，科創 50 漲 0.25%，滬深 300 漲 0.23%，上證 50 漲 0.33%，中證 500 漲 0.82%，中證 1000 漲 1.30%。兩市成交額為12774.74 億元，較前一交易日減少約 711.92 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：紡織服飾(2.56%)，煤炭(2.50%)，有色金屬(2.46%)。表現最差的行業分別為：家用電器(-0.60%)，食品飲料(-0.36%)，房地產(0.20%)。 基差方面，IF、IC、IM 基差下行，IH 基差小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為4.50%、-9.30%，IC、IM當季合約年化基差率為-18.30%、-22.50%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日股指高開震蕩收漲。昨日上午海關總署公布 3 月及第一季度進出口數據，出口數據大幅增長的同時進口數據有較大幅度下降，主要受美國四月初全面關稅擾動導致出口端搶出口集中在政策實行前釋放，而進口端受關稅壓制企業中短期生產意願減弱導致。受周末相關消息影響,昨日科技股、中小盤高開后震蕩走弱，而內需、內循環相關板塊有所降溫。目前市場情緒轉暖較為明顯，但中美關稅博弈仍未明朗，市場風險與波動仍處於高位區間，應謹慎控制風險。短期來看，中美關稅摩擦過程中仍存有超預期衝突對指數點位造成較大衝擊的可能，近期可持續各國與美國關稅談判進程、金融市場相關刺激政策、降息降准相關的貨幣政策以及對出口依賴度較高企業的幫扶政策等，短期波動仍將維持高位，大盤或強於中小盤。
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熱卷： 上周熱軋產量減少近 3%至 313.3 萬噸，鋼廠主動調節生產帶來熱卷供應收縮，但需求大幅走弱，上周熱卷表需環比降幅超 5%。基本面並未改善，且關稅風險擾動市場，熱卷價格繼續承壓運行。在國內利好政策出台前，熱卷價格仍處於弱勢。
甲醇：現貨價格方面，達旗 2150-2200 元/噸，魯南 2510-2540 元/噸，上游工廠競拍情況較好，貿易商拿貨情緒復蘇，轉單成交較好，內地價格堅挺。目前上游檢修季接近尾聲，主流外賣裝置幾乎均檢修完成，周度產量同比回升。多套內地 CTO 裝置進行甲醇採購尋價，短期內支撐內地價格。港口庫存仍處於偏低水平，關注後續港口 MTO 檢修情況。整體來看，短期進口壓力逐步回歸，煤價弱勢，期價上行壓力較大，弱勢震蕩為主。操作上，短期觀望，甲醇 2505 參考震蕩區間 2250-2380 元/噸。
尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1850-1860 元/噸，河南出廠價格 1850-1860 元/噸，企業新單成交減少。供應方面，日產維持 19 萬噸左右，在二季度末上游新投產後，尿素 2509 合約面臨新增壓力較大。需求暫維持穩定，變動有限，預計 6 月前追肥需求有限。短期來看，期價走弱較多，預計兌現後續供強需弱邏輯，且後續 6-7 月面臨需求淡季，期價或弱勢震蕩為主。操作上，短期建議逢高沽空尿素 2509 合約，參考震蕩區間 1700-1830 元/噸。
橡膠：近期東南亞產區與科特迪瓦降雨水平與往年同期基本持平，天氣條件優於去年同期，暫時對割季影響有限。4 月 9 日，特朗普宣布對多數國家暫停徵收「對等關稅」90 天，隨着關稅政策鬆綁，海外市場迎來全面回暖。全球即將在下月迎來產量季節性增長，隨着本輪宏觀風險的大幅釋放，單邊價格即將回歸供需平衡（現實）定價，RU&NR 或臨近底部，而泰國原料價格將進一步確認底部（需求對應上游生產什麼價格能夠生產的產量）。
滬鉛:隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，再生煉企小幅調整原料報價，整體到貨量依舊不佳。期現以及精廢之間差價謹慎，煉廠借售報價堅挺。供應端，冶鍊企業出貨積極性大減，且減產意願上升。需求端，淡季考驗下，蓄企接貨仍以長單為主，散單剛需壓價接貨。現貨一側，鉛價接連受挫下游逢低採買為主，昨日庫存錄減。 總體來看，可等待情緒面消耗完畢，鉛價暫以成本線為支撐。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，關稅政策仍有不確定性，市場情緒觸底修復后表現一般。基本面看，供應端，當前加工費回升速度放緩，上周部分地區上調 50-200 元/金屬噸。據百川盈孚調研，目前煉廠冶鍊利潤僅達到不虧損微盈利狀態，後續提產意願有限，供應端變動不大。需求端，四月中旬下游各表現中規中矩，鍍鋅搶出口行情告一段落，需求難以對價格產生支撐，昨日社庫小幅累積，現貨升水續漲乏力。 整體來看，關注月內庫存走勢，預計短時鋅價下跌空間有限。
雙焦：鋼廠生產強度持續改善，但中期鋼材需求面臨季節性下滑和出口走弱的雙重風險，後續繼續增長空間和時間可能有限。焦炭第一輪提漲落地，鐵礦價格反彈幅度也大於鋼材，噸鋼生產利潤下滑。近期重點關注出貨情況，是否給鋼廠帶來壓力。多數鋼廠焦炭庫存水平偏高，焦炭生產強度也不算低，焦炭提漲驅動一般，後續提漲輪次不宜過度樂觀。焦煤礦山產量繼續回升，海運煤和口岸通關邊際下降，煤礦庫存壓力依然偏大。 策略：焦煤 09 合約上方壓力 1030-1060 元/噸，可擇機嘗試波段做空，焦炭觀望。
鐵合金：合金企業虧損壓力偏大，近期減產範圍仍在增加，產量或將繼續下降。但倉單增長較快，工廠庫存亦在增加，現貨並不短缺。鋼廠生產強度繼續增加，但未來空間已經比較有限。鋼材需求季節性峰值基本出現，後期面臨季節性走弱和出口下行的雙重風險，鋼廠生產強度或被迫降低。錳礦 5 月份報價環比下降 0.3 美元/噸，但焦炭第一輪提漲落地，成本支撐中性。供應雖然下降，但需求下降風險也在增加，基本面壓力尚存。 觀點：短期觀望，上方壓力硅錳 6300-6400 元/噸、硅鐵 6100-6200 元/噸。
銅：周一晚銅價震蕩整理，滬銅主力運行至 7.6 萬元附近，倫銅漲至 9200 美元附近，美銅至 4.7 美元/磅，溢價約 13%。 宏觀中性。隔夜數據面清淡，美聯儲理事偏鴿表態下半年有望降息，若平均關稅低於 10%則對經濟影響有限，美元偏弱運行提振銅價震蕩回升。 基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單增加 2805 噸至 8.9 萬噸，LME 銅去庫 950 噸至 20.7 萬噸。銅價反彈令現貨成交轉淡，SMM 電解銅現貨升水承壓回落至平水。 總體來看，關稅政策反覆擾動宏觀情緒，市場風險偏好修復疊加弱美元，預計短期銅價震蕩回升為主，但關稅不確定性仍存，謹慎樂觀需求前景。今日滬銅主力運行區間參考 75000-77000 元/噸。策略上，短線區間為主，中線空單底倉繼續持有，等待高點布局遠月空單。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.76%，深證成指漲 0.51%，創業板指漲 0.34%，科創 50 漲 0.25%，滬深 300 漲 0.23%，上證 50 漲 0.33%，中證 500 漲 0.82%，中證 1000 漲 1.30%。兩市成交額為12774.74 億元，較前一交易日減少約 711.92 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：紡織服飾(2.56%)，煤炭(2.50%)，有色金屬(2.46%)。表現最差的行業分別為：家用電器(-0.60%)，食品飲料(-0.36%)，房地產(0.20%)。 基差方面，IF、IC、IM 基差下行，IH 基差小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為4.50%、-9.30%，IC、IM當季合約年化基差率為-18.30%、-22.50%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日股指高開震蕩收漲。昨日上午海關總署公布 3 月及第一季度進出口數據，出口數據大幅增長的同時進口數據有較大幅度下降，主要受美國四月初全面關稅擾動導致出口端搶出口集中在政策實行前釋放，而進口端受關稅壓制企業中短期生產意願減弱導致。受周末相關消息影響,昨日科技股、中小盤高開后震蕩走弱，而內需、內循環相關板塊有所降溫。目前市場情緒轉暖較為明顯，但中美關稅博弈仍未明朗，市場風險與波動仍處於高位區間，應謹慎控制風險。短期來看，中美關稅摩擦過程中仍存有超預期衝突對指數點位造成較大衝擊的可能，近期可持續各國與美國關稅談判進程、金融市場相關刺激政策、降息降准相關的貨幣政策以及對出口依賴度較高企業的幫扶政策等，短期波動仍將維持高位，大盤或強於中小盤。
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