中信建投期貨：風險偏好改善，銅價偏強震蕩

銅：隔夜銅價回升，滬銅主力漲 0.84%至 79330 元，倫銅收于 9665 美元附近，CL 溢價約 11.4%。 宏觀中性偏強。中美倫敦首日會談結束，美方釋放積極信號，加之隔夜美國 5 月紐約聯儲 1 年期通脹預期回落，風險偏好的修復提振銅價走強。 基本面偏強。昨日上期所銅倉單增加 1964 噸至 3.4 萬噸，LME 銅延續去庫 1 萬噸至 12.24 萬噸，LME現貨升水維持高位，交易風險攀升。 總體來看，中方尚未對會談明確表態、等待指引，宏觀仍需謹慎樂觀。不過在偏緊的基本面支撐下，預計銅價延續偏強震蕩。今日滬銅主力運行區間參考 78500-79700 元/噸。策略上，單邊區間為主，採購延遲點價為主。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.43%，深證成指漲 0.65%，創業板指漲 1.07%，科創 50 漲 0.60%，滬深 300 漲 0.29%，上證 50 跌 0.08%，中證 500 漲 0.76%，中證 1000 漲 1.07%。兩市成交額為12863.92 億元，較前一交易日增加約 1344.14 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：醫藥生物(2.30%)，農林牧漁(1.72%)，紡織服飾(1.61%)。表現最差的行業分別為：食品飲料(-0.43%)，汽車(0.03%)，家用電器(0.04%)。 基差方面，四大期指基差走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-5.60%、-7.10%，IC、IM。當季合約年化基差率為-12.70%、-16.40%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬指高開后震蕩上行收盤漲 0.43%，兩市成交額較前一交易日增加約 1344.14 億元，市場交易熱度再度回升。今日紅利板塊整體有所回調，對大盤整體有一定壓制，而中小微盤表現較為活躍，表明市場情緒整持續恢復，四大股指個期限合約基差走強，貼水較明顯減少，亦或表明市場謹慎情緒整逐步減弱。今日國家統計局與海關總署分別公布 5 月 CPI、PPI 數據與 5 月進出口數據，CPI 與出口數據均表現出一定韌性，但 PPI 與進口受 5 月大宗商品價格下行以及人民幣對美元升值影響，降幅有所擴大，從數據上看，或表明需求端內生性動能仍偏弱，需政策進一步刺激。短期來看，受政策預期提振，市場向上可能性較大，中小盤或強於大盤。

股指期權：周一，國債期貨上漲。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約漲 0.35%，10年期主力合約漲 0.09%，5 年期主力合約持平，2 年期主力合約持平。30 年期國債活躍券收益率下行 0.2bp 至1.873%，10 年期活躍券收益率上行 0.35bp 至 1.656%，2 年期活躍券收益率持平。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動-0.1 元、-0.1 元和-0.12 元。單邊策略：期債延續反彈勢頭，不及預期的通脹和出口數據進一步點燃做多熱情。此前央行開展 1 萬億元 3 個月期買斷式逆回購緩解資金面緊張的擔憂情緒，中美貿易談判進程趨於緩和逐漸對債市影響弱化。預計後市長債優於短債的格局不變，建議持有 TL 多單。 跨品種策略：資金配置長債的需求長期偏強，繼續持有空短多長的套利組合。 套保策略：基差再度回落，利率曲線平坦化大趨勢下，進一步擴張的動能不足，且單邊下跌空間有限，當前期現策略暫無推薦。

橡膠：周一，國產全乳膠 13700 元/噸，環比上日上漲 50 元/噸；泰國 20 號混合膠 13640 元/ 噸，環比上日上漲 40 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 56 泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠報收 45.2 泰銖/公斤，環比上日上漲 0.3 泰銖/公斤；雲南膠水報收 13.0 元/公斤，環比上日上漲 0.1 元/公斤；海南膠水報收 12.4 元/公斤，環比上日持平。 截至 2025 年 6 月 8 日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量 60.55 萬噸，環比上期減少 0.41 萬噸，降幅 0.67%。保稅區庫存 8.56 萬噸，降幅 1.5%；一般貿易庫存 52 萬噸，降幅 0.54%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少 0.46 個百分點，出庫率減少 2.5 個百分點；一般貿易倉庫入庫率減少 0.4 個百分點，出庫率下降 0.11 個百分點。 觀點：近期泰國東南亞主產區依然雨水偏多，為正常雨季；科特迪瓦近期雨水偏少，割膠工作預計相對順利，故供應端依然符合預期。需求端在後關稅時代或逐步迎來弱預期走向現實的過程，國內的輪胎廠的開工同比去年顯著下滑，短期或以銷售成品庫存為主。而隨着美國經貿政策再迎變故，需求預期走弱，平衡表過剩壓力加劇，RU&NR 走弱。向後看，預期對於成本曲線的超前定價或存一定偏誤，故 RU&NR 或短期反彈，然而，在關稅政策對需求側壓力沒有全面釋放之前，或難以形成可持續的反轉行情。

聚烯烴：近期原油價格小幅回升、聚烯烴期現價格跌至低位，估值整體回歸中性。截至 2025 年 6 月 9 日 PE 開工率 81.5%（日度持平），PP 開工率 85.5%（日度上升 0.3%）。LLDPE 基差 192/噸，日度下降 12 元/噸；PP 拉絲基差 183 元/噸，日度下降 7 元/噸。PE 開工下行幅度較大但產量仍較高，PP 開工偏高。PE 三大品種LLDPE、HDPE、LDPE 進口利潤均顯著回升，進口量預期回升。淡季需求疊加搶出口並未帶來顯著需求增量，難以形成趨勢上漲，震蕩運行。 【觀點】：震蕩。L2509 合約參考價格【6900，7300】，PP2509 合約參考價格【6800，7200】。


螺紋鋼： 上周螺紋鋼產量環比明顯下降，庫存降幅放緩，表需大幅回落。短期產業供需兩端存在減量空間，不過鋼廠盈利率相對較高，產量降速較為平緩，但下游進入消費淡季，需求轉弱預期增強。成本端鐵礦石和焦炭價格震蕩偏弱，生產成本支撐力度走弱，期鋼上行乏力。

熱卷： 產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量增加 9.2 萬噸，庫存增加 7.83 萬噸，表需下降 6.01 萬噸。鋼廠因保持小幅利潤空間導致自主減產動力不足，熱卷供應量維持高位，而需求淡季特徵明顯，供穩需弱格局下，社會庫存小幅增加，市場壓力逐步增加，預計熱卷價格依舊偏弱。 策略上，螺紋 2510 合約參考 2900-3000 區間，熱卷 2510 合約參考 3000-3120 區間。

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