九月前難見寬鬆？美聯儲6月決議會否「假鴿真鷹」？

6月的FOMC會議（北美時段6月18日），市場普遍預期美聯儲將維持聯邦基金利率目標區間在4.25%-4.50%不變。分析認為儘管利率決定本身已無懸念，但點陣圖（Dot Plot）和經濟預測摘要（SEP）所傳遞的信號，或成為此次會議最大的關注焦點。由於美國總統特朗普不斷呼籲儘快降息，而美聯儲始終保持政策獨立，此次點陣圖是否調整年內降息次數，將被市場視為其對政府干預的態度表徵。



當前CME FedWatch工具顯示，6月降息的市場預期幾乎為零，7月降息25個基點的概率也僅有15%。交易員普遍將降息預期推遲至9月，並給予高達70%的概率。在這樣的背景下，點陣圖所展示的2025年利率路徑若由年內兩次降息調整為僅一次，將被市場解讀為「政策更為克制」，並可能引發美元階段性走強。

政策維持觀望態度，經濟數據仍有韌性
從美聯儲「雙重使命」角度出發，當前通脹雖已趨於目標水平，但核心通脹依舊偏高，短期通脹壓力並未完全消除。尤其是貿易政策變化帶來的關稅效應仍待評估，7月起普遍加征10%的進口關稅，可能對價格水平形成新的上行推動。德國商業銀行指出，美聯儲在物價路徑不確定性未明之前，採取「靜觀其變」策略更為合理。

勞動力市場雖顯露疲軟跡象，但整體就業形勢仍屬穩健。近期多位美聯儲官員在噤聲期前陸續表態，明確傾向於等待更多數據支持。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利表示，當前尚未看到足夠證據推動政策轉向，費城聯儲主席哈克也持類似觀點，均反映出委員會內部對經濟前景持謹慎樂觀態度。

數據表現矛盾，市場亟待方向明朗
經濟表現呈現出「硬數據偏強、軟預期偏弱」的博弈狀態。亞特蘭大聯儲GDPNow模型預計第二季度年化增長可達4%，顯示出經濟存在一定反彈動力。PMI數據也指向商業活動的持續擴張，消費者信心並未因關稅政策受到實質打擊。然而，5月CPI數據卻意外回落，核心PCE三個月年化增速降至1.7%，創四年來最低，遠低於美聯儲2%的目標。

分析認為，這種價格低位運行狀態難以長期持續，企業目前更多是通過壓縮利潤吸收成本壓力，而非向終端消費者轉嫁。然而，隨着關稅全面落地，未來價格上行壓力或將逐步釋放。此背景下，FOMC如何在數據與政策預期之間取捨，將直接影響未來利率路徑的可信度。

SEP預期結構成焦點，政策路徑或顯鷹派傾向
3月SEP中，美聯儲成員預期2025年將合計降息50個基點，並預計GDP增長為1.7%、核心PCE通脹為2.8%。若本次SEP延續此前的預期，市場將基本維持當前定價水平；但若點陣圖中值轉向「僅一次降息」，則有可能成為壓制市場寬鬆預期的結構性信號。

TD證券分析師指出，即使近期數據偏鴿，SEP內容可能反映出「更低增長、更高失業率和更高通脹」的組合，但整體利率中位點並不會發生根本性變化。荷蘭合作銀行亦強調，貿易政策帶來的價格不確定性可能促使FOMC釋放鷹派信號，為年內維持高利率提供政策空間。

市場靜候信號明朗，美元或受益於鷹派預期
隨着會議臨近，交易員重心已從利率決議本身轉向政策措辭與點陣圖變化。分析認為一旦美聯儲釋放出「不急於寬鬆」信號，將在避險情緒未退背景下對美元構成支撐，尤其是在全球不確定性上升階段；反之，若點陣圖繼續暗示年內多次降息，或在鮑威爾講話中傳遞更明確的鴿派語氣，則可能觸發美債收益率下行、非美資產階段性反彈。

總體來看分析認為，美聯儲本次會議大概率將延續「數據主導」的策略路徑，並在政策方向上保持靈活與耐心；對於交易員而言，此次點陣圖和新聞發佈會將為下半年風險定價構築關鍵錨點。