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中信建投期貨：宏觀預期修復，銅價偏強運行
智昇 資訊
2025-07-02 10:37:01
銅：隔夜滬銅主力漲至 80390 元，倫銅摸高 1 萬美金后小幅回調至 9950 美元附近。宏觀中性。美國 6 月 ISM 製造業 PMI 升至 49，高於預期但仍處萎縮區間，且新訂單連續五個月減少，貿易政策擾動影響暫時有限。同時，鮑威爾放鴿不排除 7 月降息，宏觀情緒大幅改善，提振銅價。基本面偏多。昨日上期所銅倉單減少 1078 噸至 2.5 萬噸，LME 銅增加 625 噸至 9.1 萬噸。國內冶鍊企業加速布局出口，現貨升水走強至 200 元。總體來看，海外降息預期疊加經濟表現韌性下，宏觀預期逐步修正，加之近期內外現貨供應偏緊賦予銅價支撐，預計短期銅價偏強震蕩為主，但終端淡季與關稅擾動仍或對上漲趨勢形成限制，謹慎過分追高。今日滬銅主力運行區間參考 79500-81000 元/噸。策略上，暫觀望，激進者試多須設好止盈。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.39%，深證成指漲 0.11%，創業板指跌 0.24%，科創 50 跌 0.86%，滬深 300 漲 0.17%，上證 50 漲 0.21%，中證 500 漲 0.33%，中證 1000 漲 0.28%。兩市成交額為14660.15 億元，較前一交易日減少約 208.42 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：綜合(2.60%)，醫藥生物(1.80%)，銀行(1.54%)。表現最差的行業分別為：計算機(-1.18%)，商貿零售(-0.79%)，通信(-0.45%)。基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-4.40%、-6.10%，IC、IM 當季合約年化基差率為-12.10%、-16.00%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬指小幅高開后震蕩上行，漲幅于下午開盤后小幅放大，收漲 0.39%，兩市成交額小幅減少。昨日，受醫藥、銀行板塊上漲帶動，滬深兩市均小幅上漲，上周較為活躍的中小盤、科技等板塊有一定幅度回調，其更多為短期的結構性調整表現。中長期來看，市場情緒、風險偏好修復有望持續，中小盤、成長風格板塊通常在情緒持續修復過程中表現優於大盤、價值風格板塊。短期資金板塊、風格輪動或加劇，各指數日內振幅擴大、波動率抬升，市場近期一定可能出現階段性調整。昨日財新網公布 6 月財新 PMI 指數，錄得 50.4，較 5 月上升 2.1 個百分點，重回擴張區間，後續需關注其他宏觀經濟指標以持續驗證經濟平穩向好，為指數提供支撐。IC、IM 有望受情緒提振持續上行，建議保持多單持有。
股指期權：上個交易日，上證綜指漲0.39%，深證成指漲0.11%，創業板指跌0.24%，科創50跌0.86%，滬深300漲0.17%，上證50漲0.21%，中證500漲0.33%，中證1000漲0.28%，深證100ETF跌0.11%。兩市成交額為14660.15億元，較前一交易日減少約208億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：綜合(2.6%)，醫藥生物(1.8%)，銀行(1.53%)。表現最差的行業分別為：通信(-0.45%)，商貿零售(-0.79%)，計算機(-1.18%)。6月份，我國製造業、非製造業和綜合PMI分別為49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2 和0.3個百分點，三大指數均有所回升。海外擾動減弱，在國內政策端積極發力以及流動性寬鬆支撐下，市場風險偏好有望進一步改善，股指或以震蕩偏強為主。策略方面，中期期權備兌組合可繼續持有；短期而言，當前期權隱波相較於歷史波動率有一定溢價，但考慮到隱波已處於低位間，波動率賣方策略需注意控制倉位，防範波動放大風險。
橡膠：周二，國產全乳膠 14000 元/噸，環比上日上漲 50 元/噸；泰國 20 號混合膠 13950 元/
噸，環比上日上漲 50 元/噸。
原料端：昨日泰國膠水報收 55.5 泰銖/公斤，環比上日下跌 0.5 泰銖/公斤；泰國杯膠報
收 47.95 泰銖/公斤，環比上日下跌 0.1 泰銖/公斤；雲南膠水報收 13.6 元/公斤，環比上日上
漲 0.1 元/公斤；海南膠水報收 12.4 元/公斤，環比上日持平。
截至 2025 年 6 月 29 日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量 63.21 萬噸，環比上
期增加 1.48 萬噸，增幅 2.40%。保稅區庫存 8.07 萬噸，降幅 0.62%；一般貿易庫存 55.14 萬
噸，增幅 2.85%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加 1.39 個百分點，出庫率減少 0.18
個百分點；一般貿易倉庫入庫率增加 0.58 個百分點，出庫率增加 0.28 個百分點。
觀點：隨着東南亞主產國雨季接近尾聲，在今年未出現持續性乾旱的情況下，橡膠樹樹
況預計尚可，在雨季結束預計供應迎來正常上量，整體而言，近期以及過去半年的供應符合
預期。需求端來看，國內下遊行業的生產活動依然維持偏弱的定性狀態（註解：當下弱的時
點狀態不代表未來變弱的動態過程），整體變化有限。故，供需平衡角度，平衡表並沒有出
現強勢驅動，對應單邊價格短期震蕩。向後看，在關稅政策與降息預期的反覆博弈過程中，
需求預期的分歧將會更加劇烈，預計行情仍會出現頻繁的上下影線，在預期無法改善之前，
預計 RU&NR 依然偏弱。
甲醇：現貨價格方面，西北北線達旗 1950，魯南 2280，洛陽 2180，主產區工廠降價出貨，部分溢價
成交，轉單市場區域分化較大。短期來看，目前上游生產端庫存壓力不大；內地新長約周期開始，貿
易商節奏不一；運費小幅走弱、下游剛需採買逢低備貨。六月伊朗裝船 70 萬噸，7 月份存在一定進口
縮量預期，且 MTO 需求仍在，沿海大幅累庫的概率也相對偏低。周二，華東現貨基差在 09+130，7 下
基差在 09+90，遠月基差小幅走弱。短期甲醇期貨價格或震蕩為主，缺乏驅動。
操作上，短期甲醇觀望，甲醇 2509 參考震蕩區間 2380-2500 元/噸。
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尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1730-1750 元/噸，河南出廠價格 1700-1730 元/噸，市場受出口
情緒帶動，現貨價格小幅反彈。尿素日產仍舊維持高位，後續因山西大顆粒可能下降 19 萬噸附近。
上游生產利潤維持 50-300 元/噸左右，利潤暫未明顯影響。當前出口法檢正有序進行中，出口有序放
開。近期山西大顆粒臨時停車技改，共計 200 萬噸產能，預計停產半年左右。短期尿素價格超跌后反
彈，暫無進一步驅動的情況之下，或震蕩為主。 操作上，短期尿素觀望，尿素 2509 參考震蕩區間 1700-1800 元/噸。
螺紋鋼： 上周 247 家鋼廠日均鐵水產量 242.3 萬噸，環比上周增加 0.1 萬噸；鋼廠盈利率 59.31%，環比持平。螺紋鋼產量環比增加 5.66 萬噸，庫存下降 2.07 萬噸，表需增加 0.72 萬噸至 219.91 萬噸。短期螺紋去庫速度放緩。受唐山限產傳聞以及中央財經委對推動落後產能有序退出的消息影響，螺紋逐步走強，原料繼續走弱，短時間仍以情緒化行情為主，中期則需要關注限產落地情況。
熱卷： 產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量增產 1.79 萬噸，庫存微增 0.99 萬噸，表需環降 4.44 萬噸。冷軋和中厚板供應量維持高位，庫存積累，壓力偏大。受唐山限產傳聞以及中央財經委對推動落後產能有序退出的消息影響，熱卷逐步走強，原料繼續走弱，短時間仍以情緒化行情為主，中期則需要關注限產落地情況。策略上，螺紋 2510 關注 2950-3050 區間，熱卷 2510 合約關注 3100-3200 區間。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.39%，深證成指漲 0.11%，創業板指跌 0.24%，科創 50 跌 0.86%，滬深 300 漲 0.17%，上證 50 漲 0.21%，中證 500 漲 0.33%，中證 1000 漲 0.28%。兩市成交額為14660.15 億元，較前一交易日減少約 208.42 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：綜合(2.60%)，醫藥生物(1.80%)，銀行(1.54%)。表現最差的行業分別為：計算機(-1.18%)，商貿零售(-0.79%)，通信(-0.45%)。基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-4.40%、-6.10%，IC、IM 當季合約年化基差率為-12.10%、-16.00%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬指小幅高開后震蕩上行，漲幅于下午開盤后小幅放大，收漲 0.39%，兩市成交額小幅減少。昨日，受醫藥、銀行板塊上漲帶動，滬深兩市均小幅上漲，上周較為活躍的中小盤、科技等板塊有一定幅度回調，其更多為短期的結構性調整表現。中長期來看，市場情緒、風險偏好修復有望持續，中小盤、成長風格板塊通常在情緒持續修復過程中表現優於大盤、價值風格板塊。短期資金板塊、風格輪動或加劇，各指數日內振幅擴大、波動率抬升，市場近期一定可能出現階段性調整。昨日財新網公布 6 月財新 PMI 指數，錄得 50.4，較 5 月上升 2.1 個百分點，重回擴張區間，後續需關注其他宏觀經濟指標以持續驗證經濟平穩向好，為指數提供支撐。IC、IM 有望受情緒提振持續上行，建議保持多單持有。
股指期權：上個交易日，上證綜指漲0.39%，深證成指漲0.11%，創業板指跌0.24%，科創50跌0.86%，滬深300漲0.17%，上證50漲0.21%，中證500漲0.33%，中證1000漲0.28%，深證100ETF跌0.11%。兩市成交額為14660.15億元，較前一交易日減少約208億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：綜合(2.6%)，醫藥生物(1.8%)，銀行(1.53%)。表現最差的行業分別為：通信(-0.45%)，商貿零售(-0.79%)，計算機(-1.18%)。6月份，我國製造業、非製造業和綜合PMI分別為49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2 和0.3個百分點，三大指數均有所回升。海外擾動減弱，在國內政策端積極發力以及流動性寬鬆支撐下，市場風險偏好有望進一步改善，股指或以震蕩偏強為主。策略方面，中期期權備兌組合可繼續持有；短期而言，當前期權隱波相較於歷史波動率有一定溢價，但考慮到隱波已處於低位間，波動率賣方策略需注意控制倉位，防範波動放大風險。
橡膠：周二，國產全乳膠 14000 元/噸，環比上日上漲 50 元/噸；泰國 20 號混合膠 13950 元/
噸，環比上日上漲 50 元/噸。
原料端：昨日泰國膠水報收 55.5 泰銖/公斤，環比上日下跌 0.5 泰銖/公斤；泰國杯膠報
收 47.95 泰銖/公斤，環比上日下跌 0.1 泰銖/公斤；雲南膠水報收 13.6 元/公斤，環比上日上
漲 0.1 元/公斤；海南膠水報收 12.4 元/公斤，環比上日持平。
截至 2025 年 6 月 29 日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量 63.21 萬噸，環比上
期增加 1.48 萬噸，增幅 2.40%。保稅區庫存 8.07 萬噸，降幅 0.62%；一般貿易庫存 55.14 萬
噸，增幅 2.85%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加 1.39 個百分點，出庫率減少 0.18
個百分點；一般貿易倉庫入庫率增加 0.58 個百分點，出庫率增加 0.28 個百分點。
觀點：隨着東南亞主產國雨季接近尾聲，在今年未出現持續性乾旱的情況下，橡膠樹樹
況預計尚可，在雨季結束預計供應迎來正常上量，整體而言，近期以及過去半年的供應符合
預期。需求端來看，國內下遊行業的生產活動依然維持偏弱的定性狀態（註解：當下弱的時
點狀態不代表未來變弱的動態過程），整體變化有限。故，供需平衡角度，平衡表並沒有出
現強勢驅動，對應單邊價格短期震蕩。向後看，在關稅政策與降息預期的反覆博弈過程中，
需求預期的分歧將會更加劇烈，預計行情仍會出現頻繁的上下影線，在預期無法改善之前，
預計 RU&NR 依然偏弱。
甲醇：現貨價格方面，西北北線達旗 1950，魯南 2280，洛陽 2180，主產區工廠降價出貨，部分溢價
成交，轉單市場區域分化較大。短期來看，目前上游生產端庫存壓力不大；內地新長約周期開始，貿
易商節奏不一；運費小幅走弱、下游剛需採買逢低備貨。六月伊朗裝船 70 萬噸，7 月份存在一定進口
縮量預期，且 MTO 需求仍在，沿海大幅累庫的概率也相對偏低。周二，華東現貨基差在 09+130，7 下
基差在 09+90，遠月基差小幅走弱。短期甲醇期貨價格或震蕩為主，缺乏驅動。
操作上，短期甲醇觀望，甲醇 2509 參考震蕩區間 2380-2500 元/噸。
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尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1730-1750 元/噸，河南出廠價格 1700-1730 元/噸，市場受出口
情緒帶動，現貨價格小幅反彈。尿素日產仍舊維持高位，後續因山西大顆粒可能下降 19 萬噸附近。
上游生產利潤維持 50-300 元/噸左右，利潤暫未明顯影響。當前出口法檢正有序進行中，出口有序放
開。近期山西大顆粒臨時停車技改，共計 200 萬噸產能，預計停產半年左右。短期尿素價格超跌后反
彈，暫無進一步驅動的情況之下，或震蕩為主。 操作上，短期尿素觀望，尿素 2509 參考震蕩區間 1700-1800 元/噸。
螺紋鋼： 上周 247 家鋼廠日均鐵水產量 242.3 萬噸，環比上周增加 0.1 萬噸；鋼廠盈利率 59.31%，環比持平。螺紋鋼產量環比增加 5.66 萬噸，庫存下降 2.07 萬噸，表需增加 0.72 萬噸至 219.91 萬噸。短期螺紋去庫速度放緩。受唐山限產傳聞以及中央財經委對推動落後產能有序退出的消息影響，螺紋逐步走強，原料繼續走弱，短時間仍以情緒化行情為主，中期則需要關注限產落地情況。
熱卷： 產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量增產 1.79 萬噸，庫存微增 0.99 萬噸，表需環降 4.44 萬噸。冷軋和中厚板供應量維持高位，庫存積累，壓力偏大。受唐山限產傳聞以及中央財經委對推動落後產能有序退出的消息影響，熱卷逐步走強，原料繼續走弱，短時間仍以情緒化行情為主，中期則需要關注限產落地情況。策略上，螺紋 2510 關注 2950-3050 區間，熱卷 2510 合約關注 3100-3200 區間。
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