動量不強、位置不弱：歐元兌美元的上沿對決

周三（9月24日），歐元兌美元歐洲時段圍繞1.1790交投，近兩日始終守在1.18附近窄幅運行。歐洲9月PMI頭條讀數不差，但分項缺乏說服力，市場據此押注歐洲央行進入更長時間的「觀察與評估期」。



美國方面，S&P Global 9月綜合PMI自54.6降至53.6，製造業由53降至52.0，服務業由54.5降至53.9；調查方仍判斷三季度經濟年化約2.2%的擴張延續、未來數月通脹高於2%。在此背景下，美聯儲主席鮑威爾重申需要在通脹與就業之間「平衡風險」，整體延續上周會後的基調。聯儲內部溝通仍有分歧：Bowman警告若猶疑恐「落後于形勢」，贊同果斷降息；Bostic等則更擔心通脹黏性。美元指數當前回彈至97.50附近，但受PMI降溫牽制，動能並不整齊。宏觀驅動此消彼長，歐元兌美元進入以數據校驗為主的盤整階段。

基本面：
第一，歐洲的政策語境偏「溫和穩態」。歐洲央行執委Cipollone稱通脹風險「十分均衡」、利率「處在合適位置」，未來兩年將「接近目標」，通脹預期錨定仍佳。這意味着只要數據沒有方向性意外，政策取向以耐心為主。對歐元而言，這有助於壓低不確定性溢價，卻難以提供新的利差修復。

第二，美國的「增長尚在、通脹未滅」。PMI回落削弱了「過熱敘事」，但讀數仍處擴張區間，加之調查方對通脹的提示，美元並未出現單邊走弱。鮑威爾的「平衡風險」話術強化了路徑依賴：降息節奏服從「增長放緩—通脹回落」的證據，而非預設公式。

第三，利率曲線給出的信號並不指向趨勢反轉：鮑威爾講話后美債牛式趨平，顯示市場更關注增長與就業下行的尾部風險；德債與歐元區曲線波動很小，凸顯歐洲修復處於低波動階段。總體而言，利差與增長的相對比較暫未給出單邊趨勢，短線仍以區間思維為主。

技術面：
日線顯示布林中軌1.1716，上軌1.1854，下軌1.1577。匯價現報1.1790，位於中軌之上、上軌之下，接近上軌下方壓力帶，結構上呈「沿中軌緩步上行、逼近上軌承壓」。從低點1.1391到近期高點1.1918，價格構成抬高的高低點序列，上升趨勢線仍有效；但1.1854—1.1918區間疊加前高與布林上沿，構成密集阻力。



MACD方面，DIFF為0.0038，略高於DEA的0.0034，柱狀圖僅0.0008，處在零軸附近的小幅正值，屬於「動量有但不強」，更像漸進式爬坡而非加速突破；一旦DIFF回落並下穿DEA，將觸發短線回撤信號。相對強弱指數RSI（14）在55.7583，偏多但未觸及超買，指向「上行可為但需放量確認」。據此，阻力位關注1.1854，其上為1.1918；支撐位依次是1.1750以及中軌1.1716，若中軌失守，則下方觀察1.1577一帶的回測力度與止跌形態。

市場情緒觀察：
本輪驅動核心從「政策預期」切換到「數據驗真」。鮑威爾強調平衡，令市場並未押注激進寬鬆；美債牛式趨平說明對增長下行的防禦性對沖在升溫，但對通脹回落的把握仍不足，這種錯位使美元回升卻難一騎絕塵。

歐洲端「風險均衡」的表述降低了不確定性溢價，歐元的避險買盤收斂。結合圖形上布林帶帶寬不大與RSI中性偏多的特徵，可以推斷波動率處在收縮階段，情緒並非極端貪婪或恐懼，而是「謹慎樂觀+等待催化」。

後市展望：
短期（1—2周），若後續美國高頻數據延續「增長放緩但未失速、通脹溫和回落」，美債長端可能繼續下探，美元的階段性強勢受限，匯價有望再次測試1.1854，並對1.1918發起衝擊；考慮到MACD動量有限，突破更可能表現為「時間換空間」的反覆爬坡，需觀察是否伴隨連續陽線實體或量能放大來完成確認。

若美國數據意外走強或通脹再現黏性，聯儲口徑偏鷹推升實際利差，則1.1790—1.1750區間將被重新檢驗，中軌1.1716是強弱分水嶺；一旦有效跌破，調整目標或指向1.1577，屆時需觀察下軌是否形成「止跌企穩—反抽回測」的箱體節奏。