美債不動了，美元卻動了？市場擔心的那個「臨界點」可能要來了

周三（9月24日），美債市場延續了低量交易的窄幅格局，10年期收益率小幅回落至4.118%至4.098%的區間內，觸及本周低點，這已是上周四4.043%低位以來的最低區間。美元指數則在美聯儲主席鮑威爾夜間講話的支撐下反彈，收復了近一周的失地，最新報價徘徊在97.745附近，較前兩日累計上漲0.5%。這一輪調整源於市場對美聯儲進一步寬鬆預期的重新校準，鮑威爾強調政策仍「適度限制性」，並暗示關稅言論可能僅帶來短暫的價格衝擊，從而留下了更多降息空間的解讀。



整體而言，美債收益率的溫和下行與美元的短期回暖形成鮮明對比，資金面顯示隔夜回購利率穩於4.19%，但結算流出即將加劇流動性壓力，市場情緒在謹慎與樂觀間搖擺，舊金山聯儲行長戴利的講話提供更多指引。

美債收益率的技術築底與多空均衡
從240分鐘圖表觀察，10年期美債收益率自8月20日高點4.353%以來的回調已趨於尾聲，9月16日探底4.099%后，價格逐步企穩並反彈至4.131%，這輪修復性上漲雖未改寫整體下行通道，但已將動能從空頭主導轉向多空拉鋸。移動平均收斂與發散指標（MACD）雙線在零軸附近黏合，DIFF線值為0.007、DEA線值為0.012，柱狀圖收縮至-0.010，顯示多空力量趨於平衡，短期波動率正在消退。布林帶通道的收窄進一步強化了這一信號，中軌位4.132%已成為當前錨點，價格正緊貼其下方運行，這往往預示市場即將醞釀方向性突破。

回顧近期走勢，收益率在美聯儲上周25個基點的降息后一度加速下探，但本周初的反彈源於對政策「適度限制性」的重新評估，避免了過度寬鬆的擔憂。2年期收益率同樣觸及周低3.559%，本地低點3.468%后企穩，20年期和30年期收益率回落0.5個基點，曲線呈現輕微牛陡形態，長端受益於英國國債收益率的同步走低。知名機構的市場評論指出，這一格局反映了投資者對全球央行一致性的預期，包括歐洲央行在德國商業信心意外下滑至87.7后的潛在寬鬆信號。然而，資金面的微妙變化不容忽視：通用抵押貸款回購（GC）利率開盤高開2個基點至4.19%，政府支持企業（GSE）資金的離場結束了前兩日的隔夜軟化，疊加長倉規模仍高企，流動性補充的窗口正逐步收窄。

基本面層面，今日的焦點無疑是上午10時的8月新屋銷售數據，共識預期為年化650千套，與7月持平，但較去年同期仍低10%，抵押貸款利率在8月小幅回落至6.34%（30年期基準），或為9月數據注入一絲積極動能。MBA數據顯示，上周抵押申請指數小幅回升0.6%至388.3，購買和再融資子指數分別上漲0.3%和0.8%，這暗示住房市場在高利率下的韌性仍在，但現有房屋供給的增加可能進一步壓制需求。下午的5年期國債拍賣（700億美元規模）也將考驗需求，當前通過GC的溢價穩於26個基點，短倉減少支撐了中短期紙的吸引力。美聯儲的逆回購操作（RRP）昨日需求升至141.7億美元，GC利率時點為4.12%，顯示機構資金仍偏好安全資產，但明日和周五的結算流出合計390億美元，後續周二再添980億美元，將放大資金面的緊縮效應。

美元指數的反彈動能與美債正相關傳導
美元指數的240分鐘圖顯示，自8月初沖頂後進入長達一個多月的震蕩下行，9月16日低點96.2109后迅速拉升，目前報價97.6799，累計反彈逾1.4%。這一輪上行動能得益於MACD金叉的確認，DIFF線0.0322和DEA線0.0176均站上零軸，柱狀圖放大至0.0291，短期多頭結構清晰。價格已有效突破布林帶中軌97.4674，正向97.8372上軌發起衝擊，這與美債收益率的同步回暖形成緊密聯動：收益率的企穩往往放大資金迴流美元資產的吸引力，尤其在美聯儲政策預期從鴿派轉向中性的背景下。


從歷史脈絡看，美元指數自前期高點100.2599以來的下行趨勢雖未徹底逆轉，但本周的反彈已將指數從周一低位拉回，較歐元、日元和英鎊的同步走弱中脫穎而出，歐元兌美元跌0.5%至1.1751，英鎊回落0.4%至1.3467。知名外匯策略師在評論中強調，鮑威爾講話重申就業與通脹的平衡，避免了過早寬鬆的風險，這直接點燃了美元的防禦性買盤，市場定價年內剩餘兩次會議各25個基點的降息概率升至94%，但核心PCE數據（周五發佈）將成為關鍵轉折，若月環比0.2%的預期兌現，將鞏固兩次降息的預期，除非歐洲地緣面進一步惡化。資金面傳導同樣值得留意：0x3月OIS利率升0.002%至3.906%，較10日平均SOFR低45.2個基點，隱含10月降息概率85%，SOFR期貨白紅合約持平，綠藍合約上行0.5個基點，這強化了美元短期韌性的基礎。

美債收益率作為美元走勢的核心錨定，從技術面看，二者正相關性在本輪反彈中體現得淋漓盡致：收益率若能守住4.106%的布林下軌支撐，美元指數的97.4674中軌位將獲得更多喘息空間；反之，收益率若重測4.099%前低，美元可能面臨97.0986下軌的考驗。機構觀察家指出，這種聯動源於市場對美聯儲「扭轉操作」式購債預期的重燃，財政端雖面臨長期赤字壓力，但短期通過穩定拍賣規模和探索替代融資渠道（如主權基金式實體）來緩衝，這間接支撐了美元的相對強勢。今日17周期國債和2年期浮動利率票據的拍賣（總規模930億美元）也將檢驗這一邏輯，若需求穩健，美元的反彈動能或進一步放大。

基本面驅動下的潛在風險與市場預期
基本面因素在本周中段佔據主導，鮑威爾的謹慎表態雖未改變市場對年內兩次降息的定價，但強調「無風險政策選項」的警告，凸顯了通脹頑固與就業放緩的雙重壓力，這直接影響美債收益率的錨定水平，並通過政策預期傳導至美元。德國IFO商業信心意外下滑至87.7，疊加英國長債收益率的回落，強化了全球寬鬆共識，但歐洲數據疲軟也間接抬升了美元的避險溢價。知名市場策略師分析稱，弱勢通脹或就業數據可能觸發對年底兩次降息的重新定價，推動收益率進一步下探，而關稅言論的「一次性」衝擊解讀，則緩和了市場對價格水平的即時擔憂。


市場關注美聯儲戴利講話，作為中立派代表，其對經濟展望的表述或延續鮑威爾的平衡論調，但任何對勞動力市場的鴿派傾斜都可能放大降息預期，壓低收益率曲線。資金面已現端倪，GC利率通過基準的基差顯示，5年期紙溢價-26個基點，10年期-6個基點，20年期大幅收窄至-106個基點，短倉減少暗示需求回暖，但結算流出的重壓將從明日啟動，390億美元的流動性抽水或放大隔夜波幅。

部分資深用戶強調收益率布林帶收窄下的假突破風險，建議關注4.158%上軌的站穩測試；機構賬戶則聚焦美元與收益率的正相關，指出若PCE數據溫和，指數可能挑戰97.9489前高，但需警惕多頭動能的衰竭。整體而言，這些聲音強化了市場對基本面指引的依賴，通脹報告的月度環比將成為美元與美債走勢的分水嶺。

未來2-3日：震蕩築勢，方向待數據確認
展望未來2-3日，美債收益率料在4.16%至4.10%的窄幅區間內震蕩，10年期若守住4.106%支撐並測試4.150%阻力，將為多頭提供喘息，但布林通道的收窄暗示突破需基本面助力，周五PCE數據的0.2%月環比預期若兌現，可能鞏固下行通道，收益率或重測4.099%低點；反之，強勁就業信號將點燃上行動能，挑戰4.252%前期位。美元指數則在97.72的平台上蓄勢，MACD金叉的放大或推動其向97.9489阻力發起衝鋒，與收益率的正相關將主導短期路徑，若資金面結算壓力不致過度，美指有望守住97.4674中軌，打開至100關口的想象空間，但若收益率回落過快，下行風險將指向97.0986。

總體盤面將圍繞美聯儲的寬鬆路徑與全球數據疲軟展開，美債收益率的下行壓力或延續至長端，美元的反彈動能則依賴於政策預期的穩定性，市場情緒在數據發佈前後或現分化，但寬幅震蕩的基調不變，緊盯戴利講話與PCE指引，以捕捉潛在轉折。