一季度通脹數據成關鍵考驗，美聯儲或因關稅壓力推遲降息

1月份通常是企業調整價格的關鍵時期，企業往往會在年初綜合考慮過去一年的食品、能源和勞動力成本，調整價格。例如，餐廳提高菜單價格、健身房上調會員費、交通服務費率上漲等。過去三年，美國一季度的價格漲幅尤為顯著，這使得本次通脹數據更具參考價值。

「如果企業要漲價，年初是最合適的時間。」——Omair Sharif，Inflation Insights創始人

即將公布的通脹數據包括：
2月14日：美國勞工部發佈消費者價格指數（CPI）。
2月15日：公布生產者價格指數（PPI）。
2月底：美國商務部公布美聯儲青睞的核心個人消費支出（PCE）物價指數。

在2024年初，美聯儲曾誤以為通脹已明顯放緩，但隨後發現通脹回升。達拉斯聯儲主席洛根警告，美聯儲不能掉以輕心。

「我們之前就曾誤判過通脹走勢。如果1月份的通脹數據不如預期，那將是貨幣政策仍需努力的信號。」——達拉斯聯儲主席Lorie Logan

核心通脹已降至2.8%，但美聯儲仍保持謹慎
根據PCE核心通脹指數（剔除食品和能源價格），通脹率已從2022年9月的5.6%降至2024年2月的2.8%。儘管距離美聯儲的2%目標僅差0.8個百分點，但聯儲官員仍希望看到更穩定的下降趨勢。

經濟學家Alan Detmeister預測，若無重大外部衝擊，到3月公布的數據可能顯示核心通脹降至2.3%。但他警告，年初的價格調整往往是通脹預測誤差最大的時段。

「因為大部分價格調整都發生在第一季度，所以通脹預測的偏差也會最大。」——Alan Detmeister，UBS經濟學家

特朗普關稅政策或加劇通脹，美聯儲降息節奏受影響
除了季節性因素，美國的貿易政策變化可能成為新的通脹變量。特朗普政府宣布：對亞洲國家進口商品加征10%關稅，涉及消費品範圍更廣。對鋼鐵和鋁加征25%關稅，可能推高製造業成本。

相比2018-2019年的關稅，這一輪調整波及範圍更廣，影響更多直接面向消費者的商品，因此可能在通脹數據中有更明顯的體現。

「這次的關稅影響比2018-2019年更大，因為它涉及更多消費品。不能簡單地拿過去的情況來類比。」——Omair Sharif

若一季度通脹因關稅上升，美聯儲可能不得不推遲進一步降息。美聯儲去年最後三次會議累計降息1個百分點，但官員已暗示，在確信通脹受控之前，他們不會急於進一步寬鬆政策。

「即便第一季度通脹沒有大幅回升，關稅問題仍可能讓美聯儲更謹慎地調整利率。」——Alan Detmeister

編輯觀點
當前美國通脹已經較高點大幅下降，但年初價格上調和特朗普政府的關稅政策，使得短期通脹仍存不確定性。如果1月份通脹超出預期，美聯儲可能不會在短期內繼續降息，而市場此前對2025年全年降息的預期可能需要調整。

此外，關稅政策的影響可能超出市場預期，因為它直接影響消費者價格籃子中的重要商品。這意味着，美聯儲的政策決策不僅要關注通脹數據，還要對全球貿易環境保持警惕。

最終，未來三個月的通脹數據將決定2025年美聯儲政策走向。如果通脹受控，美聯儲或許會在年中繼續降息，否則可能保持謹慎觀望，甚至延緩降息進程。