美聯儲最愛的通脹指標又升溫！美元、黃金、美債誰將拿下這一局?

周五（6月27日），北京時間20:30，美國商務部經濟分析局公布了5月個人消費支出（PCE）物價指數數據，引發市場廣泛關注。作為美聯儲最關注的通脹指標，5月核心PCE物價指數年率錄得2.7%，高於市場預期的2.6%，前值為2.5%；整體PCE物價指數年率則為2.3%，符合預期，前值為2.1%。與此同時，5月個人消費支出數據意外疲軟，個人支出月率下降0.1%，低於預期的0.1%增長，前值為0.2%；個人收入月率下降0.4%，遠不及預期0.3%，前值為0.8%。

這些數據揭示了美國經濟在通脹與消費動能之間的複雜博弈，疊加關稅言論引發的市場避險情緒，投資者對美聯儲貨幣政策路徑的預期進一步分化。



市場背景與數據概述
進入2025年二季度，美國經濟面臨多重壓力。年初以來，美聯儲連續四次會議維持聯邦基金利率在4.25%-4.50%區間不變，市場對降息時點的猜測集中在9月，部分交易員甚至押注2025年將有三次降息。然而，關稅言論導致的進口激增和提前消費行為扭曲了經濟數據，首季GDP年化增長率萎縮至-0.5%，消費支出增速僅0.5%，創疫情以來最差表現。5月PCE數據公布前，市場普遍預期核心PCE年率將保持在2.6%，整體PCE年率為2.3%，但實際數據超出預期，顯示通脹壓力依然存在，而消費疲軟則加劇了滯脹擔憂。

市場即時反應
PCE數據公布后，金融市場迅速做出反應。美元指數短線下挫約10點，反映市場對通脹超預期但消費疲軟的複雜情緒。現貨黃金在數據公布後走低大約10美元，最低觸及3269.89美元/盎司。美國短期利率期貨早前跌幅有所收窄，兩年期國債收益率從高位回落，最新報3.733%，日內上漲1.7個基點，兩年期與十年期國債收益率差溫和擴大至52.1基點，顯示市場對短期經濟前景的謹慎態度。




數據公布前，部分散戶和機構對PCE數據抱有不同預期。有散戶交易者在在數據公布前預測，核心PCE可能與前值2.5%持平，認為數據若變化不大，美聯儲7月降息可能性較低，市場走勢將保持平穩。若PCE低於或符合預期，降息情緒可能升溫，推動風險資產反彈。

美聯儲降息預期的調整
5月PCE數據的超預期表現進一步削弱了市場對短期內降息的信心。核心PCE年率從2.5%升至2.7%，月率從0.1%升至0.2%，顯示通脹壓力並未如預期般放緩。美聯儲主席鮑威爾在本周早些時候已明確表示，需要更多時間評估關稅言論對物價的影響，當前數據顯然未能為7月降息提供足夠支撐。

有機構指出，核心PCE達3.5%的極端預測雖未成真，但2.7%的讀數已足以讓降息預期「破滅」，並警告加息預期可能抬頭，經濟正滑向滯脹深淵。相比之下，年初1月PCE數據（核心PCE同比2.65%，符合預期）曾短暫緩解市場對通脹的擔憂，推動美股反彈，而5月數據的超預期則令市場情緒轉向謹慎。

消費數據的意外疲軟進一步複雜化了市場判斷。5月個人支出月率下降0.1%，實際消費支出月率下降0.3%，均低於預期，反映消費者在關稅言論和通脹壓力下信心不足。年初以來，提前消費行為推高了進口，導致一季度商品貿易赤字創紀錄，拖累GDP增長。機構觀點認為，消費疲軟可能預示二季度經濟增速進一步放緩，疊加通脹韌性，美聯儲可能繼續保持高利率以抑制需求。

市場情緒與走勢影響
PCE數據公布后，市場情緒明顯分化。短期來看，美元指數的回落和國債收益率的波動反映了投資者對通脹與增長前景的重新評估。貴金屬價格的下跌顯示避險情緒有所消退。然而，散戶情緒偏向悲觀。

從降息預期看，9月降息概率雖在數據公布前小幅上升，但通脹超預期令市場對降息節奏的信心出現分化。年初以來，關稅言論多次推高通脹預期，5月數據的超預期進一步強化了「更高更久」的利率預期。機構分析指出，企業在關稅生效前囤積庫存，導致通脹暫時溫和，但6月起物價可能加速上漲。核心PCE月率0.15%、年率2.6%的預期被2.7%的實際數據打破，降息預期短期受挫。交易員對2025年降息三次的押注有所升溫，但需警惕通脹數據進一步超預期對長期預期的衝擊。

未來趨勢展望
展望未來，市場將密切關注6月消費者物價指數（CPI）數據和美聯儲7月議息會議。5月PCE數據的超預期表現可能預示通脹短期內難以快速回落，消費疲軟則增加了經濟滯脹的風險。

若後續數據繼續顯示通脹韌性和消費放緩，美聯儲可能在9月前維持利率不變，甚至不排除年底加息的可能性。對於交易員而言，短期內美元指數和國債收益率的波動仍是關鍵變量，貴金屬和美股的走勢則需警惕通脹預期的進一步升溫。

長期來看，關稅言論對經濟的扭曲效應仍需時間消化。消費支出的疲軟可能拖累二季度GDP增長，而通脹的持續韌性將考驗美聯儲的政策平衡能力。市場需警惕俄烏局勢等地緣政治風險對大宗商品價格的潛在推高作用，這可能進一步加劇通脹壓力。