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中信建投期貨：滯脹擔憂升溫 金銀再度上漲
智昇 資訊
2025-03-04 10:13:22
貴金屬：風險擔憂再度席捲市場，美股大幅下行，貴金屬與美債同漲，或是市場對於特朗普關稅政策潛在影響的進一步交易。特朗普表示周二對加墨加征 25%關稅，對等關稅將 4 月開始徵收。經濟數據方面，美國 2 月 ISM 製造業 PMI 不及預期，新訂單指數進入收縮區間，疊加亞特蘭大聯儲模型顯示美國經濟將顯著下滑，市場滯脹擔憂有所提升，給貴金屬一定支撐。總體來看，關稅威脅下，衰退交易有所升溫，貴金屬向下調整進程有所放緩。 操作上，輕倉做多。滬金 2504 參考區間 660-685 元/克，滬銀 2504 參考區間 7800-8100 元/千克。
銅：周一晚滬銅主力震蕩運行至 77310 元，倫銅運行至 9400 美元附近。 宏觀中性。2 月財新中國製造業 PMI 升至 50.8，但美國 2 月 ISM 製造業 PMI 下滑至 50.3，遠低於預期，海外經濟前景放緩風險提升，銅價漲幅受限。 基本面中性。受礦石品位下降影響，智利 1 月銅產量同比減少 2.1%，海外銅礦緊張對銅價存在支撐。昨日上期所從銅倉單減少 626 噸，LME 銅去庫 1025 噸。 總體來看，國內政策預期升溫疊加原料緊張對銅價具備支撐，但海外經濟數據降溫趨勢下，需求前景存較大不確定性，加之美國關稅逐步加碼，後市謹慎樂觀。今日日滬銅主力運行區間參考 76600-77600元/噸。策略上，新空繼續持有，未場者等待高點布局遠月空單。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.12%，深證成指漲 0.36%，創業板指漲 1.2%，科創 50 跌 1.52%，滬深 300 跌 0.04%，上證 50 跌 0.4%，中證 500 漲 0.44%，中證 1000 漲 0.05%。兩市成交額為16246.76 億元，較前一交易日減少約 2423 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：有色金屬(2.33%)，電力設備(1.9%)，美容護理(1.43%)。表現最差的行業分別為： 電子(-0.88%)，通信(-1.12%)，家用電器(-1.37%)。 基差方面，四大期指基差走弱，IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.0%、-1.8%，IC、IM 當季合約年化基差率分別為-9.4%、-11.9%。套保方面，當前 IC、IM 貼水程度較大，空頭套保倉位考慮持有季月合約為主。 策略方面，中期來看，政策對創新的支持與 AI 技術落地的實際進展，仍為小盤股提供基本面支撐，中證 1000 仍為彈性核心，IM 多頭繼續持有為主；短期而言，臨近月底數據和消息發佈期，考慮當前資金擁擠度較高，或需警惕技術性回調。2 月製造業 PMI 好於預期，市場風格或迎來切換，若 3 月份兩會釋放穩增長政策，可增配 IF、IH。
工業硅:工業硅期貨出現反彈，但反彈力度十分微弱，仍有部分硅廠暫停報價不願出貨，但現貨市場仍顯示壓力。近期上游開工略有增加，下游需求暫無起色，多晶硅排產基本維持前期水平，有機硅減產行動仍在持續，鋁合金開工逐步恢復常態，需求整體略有減弱。儘管短期供增需減，但當前工業硅生產虧損壓力持續加大，當前現狀難以長期維持，上游難有進一步上調開工動力，我們仍保持當前處於磨底行情的觀點，工業硅後續下行空間十分有限。 操作上，逢低輕倉布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 10200-10700 元/噸。
鐵合金：合金價格沖高回落，市場情緒不高。本周重點關注會議是否有利好政策釋放。需求端，鋼廠復產進度偏緩，合金下游採購情緒一般，貿易情緒也不算好。供給端，硅錳利潤大幅下降，內蒙產區減產較多，雖其他產區有復產行為，但總體產量有所下降。硅鐵利潤尚可，工廠生產較為積極。錳硅倉單快速增加，而硅鐵工廠庫存處於高位。成本端，碳元素和錳元素偏弱，成本支撐一般。基本面偏弱，但宏觀情緒或有波動。 觀點：震蕩對待。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面看，原料端，再生端原料供應尚可，但價格居高難下。煉廠生產利潤空間窄部分存在虧損現象，為鉛價下方提供支撐。供應端，新建產能與復產產能將逐步放量，貴州、江蘇均有煉廠已陸續開始收購原料準備投產，3 月整體供應端增量預期提升；目前現貨市場流通貨源相對寬鬆，現貨普遍以貼水交易，持貨商集中提貨交倉，冶鍊企業廠庫向社會倉庫轉移。需求端電池廠訂單改善有限，不過市場對後市消費表現仍有樂觀期待。 整體而言，供需雙增下廢電瓶成本支撐或有回升，預計鉛價重心跟隨上移為主。
滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，特朗普證實對加墨關稅，此外美 2 月 ISM 製造業超預期回落亦引發市場擔憂，國內則仍在交易政策預期，宏觀氛圍多空交織。基本面方面，原料端，3 月北方礦山復產，港口庫存到貨順利，目前普遍報價以來到 3000 元以上。供應端，3 月國內煉廠檢修復產疊加自然生產天數增加，據百川盈孚統計，環比增量或達到 6.1 萬噸。需求端，下游剛需緩慢恢復，各板塊接單天數增加。周末庫存據 SMM 統計下降近萬噸，主因低價點價需求增加。 總體來看，基本面 TC 回升+供應高放量指引偏空，不過短時方向決定權仍在宏觀面，預計滬鋅寬幅震蕩為主。
原油：國際原油期貨周一重挫，OPEC+開啟增產給市場帶來壓力。當前原油市場處於平衡略偏緊的態勢，OPEC+從 4 月開始到 2026 年 9 月，一共 18 個月的時間，每個月環比增產 12 萬桶/日，例如到 25 年 12 月同比的增產幅度就高達 108 萬桶/日，這將明顯造成庫存的累積，因還有巴西、圭亞那等非 OPEC+國家也在增產。同時，美國對中、加、墨三國加征關稅，市場風險偏好下降，美股走弱也拖累了商品市場，美國 2 月製造業 PMI 指數環比回落，接近榮枯線。以主力連續合約為例，Brent 和 SC 再度靠近 70 或 510-500 的支撐線，若此期間美國沒有對伊朗採取更嚴厲舉措，油價有跌穿的可能。
橡膠：供應端來看，全球主產區即將進入傳統的低產季，全球產量迎來環比收窄，未來一段時間的超預期動態變化有限；需求端來說，下游輪胎企業的生產活動有序開展，短期變化同樣有限。故，隨着天然橡膠的單邊定價再度向需求側傾斜，在慢變量（與供應不同，供應端可以因為天氣等因素出現短期較大的變化，需求端的變化在日度周度的頻率很難觀測到動態變化）主導短期行情的背景下，短期內 RU&NR 震蕩延續。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
銅：周一晚滬銅主力震蕩運行至 77310 元，倫銅運行至 9400 美元附近。 宏觀中性。2 月財新中國製造業 PMI 升至 50.8，但美國 2 月 ISM 製造業 PMI 下滑至 50.3，遠低於預期，海外經濟前景放緩風險提升，銅價漲幅受限。 基本面中性。受礦石品位下降影響，智利 1 月銅產量同比減少 2.1%，海外銅礦緊張對銅價存在支撐。昨日上期所從銅倉單減少 626 噸，LME 銅去庫 1025 噸。 總體來看，國內政策預期升溫疊加原料緊張對銅價具備支撐，但海外經濟數據降溫趨勢下，需求前景存較大不確定性，加之美國關稅逐步加碼，後市謹慎樂觀。今日日滬銅主力運行區間參考 76600-77600元/噸。策略上，新空繼續持有，未場者等待高點布局遠月空單。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.12%，深證成指漲 0.36%，創業板指漲 1.2%，科創 50 跌 1.52%，滬深 300 跌 0.04%，上證 50 跌 0.4%，中證 500 漲 0.44%，中證 1000 漲 0.05%。兩市成交額為16246.76 億元，較前一交易日減少約 2423 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：有色金屬(2.33%)，電力設備(1.9%)，美容護理(1.43%)。表現最差的行業分別為： 電子(-0.88%)，通信(-1.12%)，家用電器(-1.37%)。 基差方面，四大期指基差走弱，IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.0%、-1.8%，IC、IM 當季合約年化基差率分別為-9.4%、-11.9%。套保方面，當前 IC、IM 貼水程度較大，空頭套保倉位考慮持有季月合約為主。 策略方面，中期來看，政策對創新的支持與 AI 技術落地的實際進展，仍為小盤股提供基本面支撐，中證 1000 仍為彈性核心，IM 多頭繼續持有為主；短期而言，臨近月底數據和消息發佈期，考慮當前資金擁擠度較高，或需警惕技術性回調。2 月製造業 PMI 好於預期，市場風格或迎來切換，若 3 月份兩會釋放穩增長政策，可增配 IF、IH。
工業硅:工業硅期貨出現反彈，但反彈力度十分微弱，仍有部分硅廠暫停報價不願出貨，但現貨市場仍顯示壓力。近期上游開工略有增加，下游需求暫無起色，多晶硅排產基本維持前期水平，有機硅減產行動仍在持續，鋁合金開工逐步恢復常態，需求整體略有減弱。儘管短期供增需減，但當前工業硅生產虧損壓力持續加大，當前現狀難以長期維持，上游難有進一步上調開工動力，我們仍保持當前處於磨底行情的觀點，工業硅後續下行空間十分有限。 操作上，逢低輕倉布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 10200-10700 元/噸。
鐵合金：合金價格沖高回落，市場情緒不高。本周重點關注會議是否有利好政策釋放。需求端，鋼廠復產進度偏緩，合金下游採購情緒一般，貿易情緒也不算好。供給端，硅錳利潤大幅下降，內蒙產區減產較多，雖其他產區有復產行為，但總體產量有所下降。硅鐵利潤尚可，工廠生產較為積極。錳硅倉單快速增加，而硅鐵工廠庫存處於高位。成本端，碳元素和錳元素偏弱，成本支撐一般。基本面偏弱，但宏觀情緒或有波動。 觀點：震蕩對待。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面看，原料端，再生端原料供應尚可，但價格居高難下。煉廠生產利潤空間窄部分存在虧損現象，為鉛價下方提供支撐。供應端，新建產能與復產產能將逐步放量，貴州、江蘇均有煉廠已陸續開始收購原料準備投產，3 月整體供應端增量預期提升；目前現貨市場流通貨源相對寬鬆，現貨普遍以貼水交易，持貨商集中提貨交倉，冶鍊企業廠庫向社會倉庫轉移。需求端電池廠訂單改善有限，不過市場對後市消費表現仍有樂觀期待。 整體而言，供需雙增下廢電瓶成本支撐或有回升，預計鉛價重心跟隨上移為主。
滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，特朗普證實對加墨關稅，此外美 2 月 ISM 製造業超預期回落亦引發市場擔憂，國內則仍在交易政策預期，宏觀氛圍多空交織。基本面方面，原料端，3 月北方礦山復產，港口庫存到貨順利，目前普遍報價以來到 3000 元以上。供應端，3 月國內煉廠檢修復產疊加自然生產天數增加，據百川盈孚統計，環比增量或達到 6.1 萬噸。需求端，下游剛需緩慢恢復，各板塊接單天數增加。周末庫存據 SMM 統計下降近萬噸，主因低價點價需求增加。 總體來看，基本面 TC 回升+供應高放量指引偏空，不過短時方向決定權仍在宏觀面，預計滬鋅寬幅震蕩為主。
原油：國際原油期貨周一重挫，OPEC+開啟增產給市場帶來壓力。當前原油市場處於平衡略偏緊的態勢，OPEC+從 4 月開始到 2026 年 9 月，一共 18 個月的時間，每個月環比增產 12 萬桶/日，例如到 25 年 12 月同比的增產幅度就高達 108 萬桶/日，這將明顯造成庫存的累積，因還有巴西、圭亞那等非 OPEC+國家也在增產。同時，美國對中、加、墨三國加征關稅，市場風險偏好下降，美股走弱也拖累了商品市場，美國 2 月製造業 PMI 指數環比回落，接近榮枯線。以主力連續合約為例，Brent 和 SC 再度靠近 70 或 510-500 的支撐線，若此期間美國沒有對伊朗採取更嚴厲舉措，油價有跌穿的可能。
橡膠：供應端來看，全球主產區即將進入傳統的低產季，全球產量迎來環比收窄，未來一段時間的超預期動態變化有限；需求端來說，下游輪胎企業的生產活動有序開展，短期變化同樣有限。故，隨着天然橡膠的單邊定價再度向需求側傾斜，在慢變量（與供應不同，供應端可以因為天氣等因素出現短期較大的變化，需求端的變化在日度周度的頻率很難觀測到動態變化）主導短期行情的背景下，短期內 RU&NR 震蕩延續。
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