中信建投期貨：鐵水高位回落，礦價有所回調

鐵礦石：上周，五大鋼材品種供應 872.44 萬噸，周環比增加 4.09 萬噸，增幅 0.5%；總庫存 1398.54 萬噸，周環比降 32.12 萬噸，降幅 2.2%。周消費量為 904.56 萬噸，環比下降 1.0%。 2、 中鋼協數據顯示，2025 年 4 月，重點統計鋼鐵企業共生產粗鋼 7074 萬噸、同比增長 0.8%，日產 235.81 萬噸、環比下降 1.0%；1-4 月，重點統計鋼鐵企業生產粗鋼 2.83 億噸、同比增長 1.0%，累計日產 236.18 萬噸。 3、 5 月 23 日西澳至中國海運費 8.53 美元/噸，漲 0.16 美元/噸；巴西至中國海運費 18.93 美元/噸，漲 0.12 美元/噸。 供給 2025 年 05 月 12 日-05 月 18 日 Mysteel 全球鐵礦石發運總量 3347.8 萬噸，環比增加 318.8 萬噸。澳洲巴西鐵礦發運總量 2706.1 萬噸，環比增加 283.6 萬噸。澳洲發運量 1827.8 萬噸，環比增加 30.6 萬噸，其中澳洲發往中國的量 1579.0 萬噸，環比減少 14.8 萬噸。巴西發運量 878.3 萬噸，環比增加 253.1 萬噸。中國 47 港到港總量 2280.4 萬噸，環比減少 289.6 萬噸；中國 45 港到港總量 2271.3 萬噸，環比減少 83.3 萬噸；北方六港到港總量 1057.8 萬噸，環比減少 203.6 萬噸。 需求 5 月 23 日 Mysteel 調研 247 家鋼廠高爐開工率 83.69%，環比上周減少 0.46 個百分點，同比去年增加 2.19 個百分點 ；高爐煉鐵產能利用率 91.32%，環比上周減少 0.44 個百分點 ，同比去年增加 2.78 個百分點；鋼廠盈利率 59.74%，環比上周增加 0.43 個百分點，同比去年增加 5.63 個百分點；日均鐵水產量 243.6 萬噸，環比上周減少 1.17 萬噸。 庫存 5 月 23 日 Mysteel 統計全國 47 個港口進口鐵礦庫存總量 14591.83 萬噸，環比下降 155.16 萬噸；日均疏港量 343.19 萬噸，增 3.60 萬噸。Mysteel 統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 8925.48 萬噸，環比減 35.68 萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 301.87 萬噸，環比減 1.04 萬噸；庫存消費比 29.57 天，環比減 0.01 天。 主線邏輯 宏觀面，利好逐漸消化。產業來看，現階段基本面尚可，日均鐵水產量高位回落，較上周下降 1.17 萬噸至 243.6 萬噸，雖然總體維持高位，但市場對鐵水見頂的預期開始兌現。供給方面，二季度發運有增長預期，不過短期內，鐵水高位運行對基本面有一定支撐，礦價震蕩運行為主，面臨未來淡旺季切換，注意盤面有搶跑風險。鐵礦 2509 合約參考區間 700-730。


滬鉛：周五晚滬鉛偏強震蕩。基本面來看，原料端，鉛價回漲再生鉛虧損略有修復，部分企業復產疊加新建產能投產，再生精鉛貼水程度走擴，煉廠出貨意願不佳。供應端，再生鉛虧損略有修復，部分企業復產疊加新建產能投產，再生精鉛貼水程度走擴，煉廠出貨意願不佳。需求端，蓄企仍以長單接貨為主，散單採購意願偏弱。 總體來看，短時廢電瓶下滑成本支撐削弱，考慮到宏觀情緒偏弱，預計鉛價承壓運行。

滬鋅：周五晚滬鋅偏弱運行。宏觀面，特朗普威脅 6 月 1 日起對歐加征關稅，市場避險情緒再度升溫。基本面看，供應端，原料方面，煉廠當前原料庫存天數維持安全水平內，據悉港口鋅礦庫存累積量仍然較大，TC 維持高位。供應端，據百川盈孚調研，月內受南方兩家大廠復產影響，5 月內鋅錠供應小幅增量。需求端，淡季需求預期偏弱，訂單表現疲軟的現狀下，下游各板塊原料僅保持按需採購。 整體來看，淡季影響下供應壓力仍然明顯，結合宏觀面避險情緒升溫，預計鋅價承壓運行。

股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.94%，深證成指跌 0.85%，創業板指跌 1.18%，科創 50 跌 1.02%，滬深 300 跌 0.81%，上證 50 跌 0.80%，中證 500 跌 0.88%，中證 1000 跌 1.26%。兩市成交額為11555.89 億元，較前一交易日增加約 529.00 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：醫藥生物(0.42%)，汽車(0.42%)，基礎化工(0.05%)。表現最差的行業分別為：計算機(-1.97%)，綜合(-1.84%)，傳媒(-1.79%)。 基差方面，四大股指合約基差均小幅走弱，IH、IF、IC、IM 當季合約年化基差率分別為6.10%、-7.90%、-14.30%、-17.50%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。上個交易日滬指小幅低開窄幅震蕩，下午開盤後放量下跌，最低價收盤。兩市成交額在上午較大幅度萎縮，在下午加速下跌過程中成交額較顯著放大，最終較前一交易日成交額有所上升。上周兩市成交額持續縮減，股指窄幅震蕩微微上行，此現象或表明市場缺乏短期上漲動能，在4 月 7 日後較長的反彈周期或使得資金在短期更為謹慎，周五下午之後的下跌或是市場謹慎情緒的具象化釋放。但中長期來看，近期中長期資金入市渠道快速拓寬，險資等資金亦通過參与第二、三批保險資金長期投資改革試點而持續進入股票市場，其對股指長期底部支撐較強，故上周五尾盤的快速下跌或已將大部分短期風險釋放。短線來看，中小盤較大盤與微盤指數表現差異較大，此次快速調整或存在較優質短期配置機會。

股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.94%，深證成指跌 0.85%，創業板指跌 1.18%，科創 50 跌 1.02%，滬深 300 跌 0.81%，上證 50 跌 0.8%，中證 500 跌 0.88%，中證 1000 跌 1.26%，深證 100ETF 跌 0.81%。兩市成交額為 11555.89 億元，較前一交易日增加約 528 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：汽車(0.42%)，醫藥生物(0.42%)，基礎化工(0.05%)。表現最差的行業分別為： 傳媒(-1.79%)，綜合(-1.84%)，計算機(-1.97%)。近期政策和消息面利好消化后，市場量能總體萎縮，博弈氛圍下風格切換較快，近兩日期權隱波有所抬升。股指方面，二季度市場進入到數據驗證階段，股指向上彈性不足，中期可能呈現震蕩性修復，期權備兌組合可繼續持有，短期可適當疊加買入看跌期權保護下行風險。

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