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中信建投期貨：關稅政策延續 金銀再度回升
智昇 資訊
2025-05-30 10:18:17
貴金屬：中信建投期貨：美國關稅暫時延續，此前叫停關稅的裁決被暫停，且特朗普政府仍有替代手段，市場風險擔憂再度上行，貴金屬受到支撐。特朗普與美聯儲主席鮑威爾會面，特朗普再度要求美聯儲降息，而鮑威爾堅持按經濟數據行事。美國第一季度 GDP 修正值略有上調，但仍顯示美國經濟處於收縮狀態，其中消費支出增速大幅下調，創下近兩年來的最弱增速，經濟下行壓力持續。總體來看，貿易戰風險難有緩和，經濟下行壓力仍存，貴金屬長線支撐穩固。 操作上，長線多單繼續持有。滬金 2508 參考區間 760-800 元/克，滬銀 2508 參考區間 8100-8500 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.70%，深證成指漲 1.24%，創業板指漲 1.37%，科創 50 漲 1.61%，滬深 300 漲 0.59%，上證 50 漲 0.29%，中證 500 漲 1.47%，中證 1000 漲 1.76%。兩市成交額為10099.50 億元，較前一交易日減少約 110.24 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：計算機(3.62%)，醫藥生物(2.37%)，電子(2.10%)。表現最差的行業分別為：美容護理(-0.59%)，銀行(-0.24%)，食品飲料(-0.23%)。 基差方面，四大股指基差小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-5.90%、-7.30%，IC、IM 當季合約年化基差率為-12.30%、-15.40%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬指小幅高開后震蕩上行收盤漲 0.70%，兩市成交額稍有回升但並未有顯著放大。昨日盤前，美國際貿易法院認定特朗普政府之前公布的「對等關稅」為越權行為，其 4 月 2 日之後所公布的關稅政策被全面取消，其中包含以芬太尼為由所施加的部分關稅，目前特朗普政府已對此決議提起上訴。或受此消息提振，昨日各指數均有一定漲幅，中小盤漲幅較為顯著。短期來看，市場較為擔憂的美政府貿易方面對於中小盤中佔比較大的科技、醫藥等板塊的壓制得到較大幅度緩解，非貿易性壓制或將持續存在，但目前外部衝擊邊際減弱，應更多關注我國市場內部的發展與技術突破情況。昨日上漲后兩市成交額未明顯放大，但風險偏好正逐漸修復，後續需持續關注金融市場相關政策的推行以及落地，建議逢低做多 IC、IM。
股指期貨：上個交易日，上證綜指漲 0.7%，深證成指漲 1.24%，創業板指漲 1.37%，科創 50 漲 1.61%，滬深 300 漲 0.59%，上證 50 漲 0.29%，中證 500 漲 1.47%，中證 1000 漲 1.76%，深證 100ETF 漲0.95%。兩市成交額為 11854.22 億元，較前一交易日增加約 1754 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：計算機(3.62%)，醫藥生物(2.37%)，電子(2.1%)。表現最差的行業分別為： 食品飲料(-0.23%)，銀行(-0.24%)，美容護理(-0.59%)。 消息面上，當地時間 5 月 29 日，美國上訴法院批准暫緩執行貿易法院命令，特朗普關稅行動仍然有效。近期市場量能總體萎縮，博弈氛圍下風格切換較快，期權隱波從低位有所抬升。股指方面，二季度市場進入到數據驗證階段，股指向上彈性不足，中期可能呈現震蕩性修復，期權備兌組合可繼續持有，短期消息面擾動下可適當疊加買入看跌期權保護下行風險。
工業硅：昨日工業硅期貨繼續走低，市場悲觀持續。本周開爐數稍有上升，但近期價格下降明顯，或使得後續大廠開工動作放緩，市場心態有望轉穩，不過西南豐水期到來，供應表現仍然充裕；需求端則維持低迷，多晶硅在低迷行情之下或進一步減產，有機硅開工低位平穩。總體來看，工業硅供需仍然偏弱，在價格持續下行且行業虧損面擴大情形下，供應仍無明顯減量，短期行情難有起色，後市進一步觀察企業開工情況。 操作上，觀望為主，SI2507 合約參考區間 7100-7600 元/噸。
銅：隔夜滬銅主力微跌至 77850 元，倫銅回落至 9560 美元附近，CL 價差維持 780 美元左右，溢價 8%。 宏觀中性。美聯邦上訴暫停美貿法庭阻止關稅的裁決，關稅擾動下銅價承壓為主，等待更多宏觀指引。數據方面，美國 4 月成屋簽約銷售指數降至近歷史最低水平，環比大跌 6.3%，為 2022 年 9 月以來最大跌幅，經濟前景存在較大不確定性。 基本面數據 基本面中性。昨日上期所銅倉單減少近 2700 噸至 3.2 萬噸，LME 銅去庫 1925 噸至 15.23 萬噸。 總體來看，關稅擾動限制銅價上方空間，同時供需偏緊給予價格一定支撐，預計短期銅價維持窄幅震蕩，等待更多宏觀指引。今日滬銅主力運行區間參考 77200-78400 元/噸。策略上，短線區間操作。
滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，供應端，再生鉛成本支撐鬆動但整體開工仍維持低位水平。煉廠原料到貨多為前期報價訂單，調低回收價后整體到貨情況再度收緊。需求端，蓄企仍以長單接貨為主，疊加端午假期臨近，部分企業有放假計劃。 總體來看，短時廢電瓶下滑成本支撐削弱，需求缺失影響下重心下滑。
滬鋅：隔夜滬鋅震蕩盤整。宏觀面，特朗普發起上訴，暫時恢復關稅政策，短期避險情緒再度升溫。基本面看，供應端，TC 維持高位，進口窗口階段性打開，保稅區進口貨物流入市場，補充供應。需求端，淡季深入，下游接單量有限，昨日社庫小幅去化。 整體來看，6 月供應預期仍有增量，預計鋅價上行承壓。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，美國聯邦上訴法院暫停一項阻止特朗普徵收全球關稅的裁決，關稅政策繼續有效。印尼RKAB 審批放鬆的交易未能持續，鎳價有所回漲。目前鎳的基本面無明顯變化，供需過剩壓力依然較大，市場情緒仍相對謹慎，但 MHP 流通依然偏緊，導致轉產電積鎳支撐較為強勁，總體來看鎳價震蕩運行。不鏽鋼方面，成本端鎳鐵價格逐步企穩，但下游需求表現較弱，現貨成交以低價為主，預計不鏽鋼價格震蕩偏弱。 操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2507 參考區間 115000-125000 元/噸，SS2507 參考區間 12300-13000元/噸。
橡膠：期東南亞產區雨水偏多，對割膠工作造成一定影響，但整體來看符合產區的正常天氣現象，截至 5 月產區的天氣條件依然顯著優於去年同期，目前供應端不具備打破價格平衡的條件。需求端來看，隨着關稅政策壓制，國內下游的生產活動逐步放緩，成品庫存的堆積或體現實際銷售環節正在經歷「走弱」的動態過程。隨着 5 月 23 日夜間，特朗普發表對歐盟再度加征關稅的言論，歐盟為全球主要輪胎消費經濟體，佔比全球輪胎消費約 25%，故總量視角，全球平衡表再次迎來需求下滑預期，RU&NR 偏弱，而遠月合約則承接更多的遠期需求下滑預期。
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股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.70%，深證成指漲 1.24%，創業板指漲 1.37%，科創 50 漲 1.61%，滬深 300 漲 0.59%，上證 50 漲 0.29%，中證 500 漲 1.47%，中證 1000 漲 1.76%。兩市成交額為10099.50 億元，較前一交易日減少約 110.24 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：計算機(3.62%)，醫藥生物(2.37%)，電子(2.10%)。表現最差的行業分別為：美容護理(-0.59%)，銀行(-0.24%)，食品飲料(-0.23%)。 基差方面，四大股指基差小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-5.90%、-7.30%，IC、IM 當季合約年化基差率為-12.30%、-15.40%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬指小幅高開后震蕩上行收盤漲 0.70%，兩市成交額稍有回升但並未有顯著放大。昨日盤前，美國際貿易法院認定特朗普政府之前公布的「對等關稅」為越權行為，其 4 月 2 日之後所公布的關稅政策被全面取消，其中包含以芬太尼為由所施加的部分關稅，目前特朗普政府已對此決議提起上訴。或受此消息提振，昨日各指數均有一定漲幅，中小盤漲幅較為顯著。短期來看，市場較為擔憂的美政府貿易方面對於中小盤中佔比較大的科技、醫藥等板塊的壓制得到較大幅度緩解，非貿易性壓制或將持續存在，但目前外部衝擊邊際減弱，應更多關注我國市場內部的發展與技術突破情況。昨日上漲后兩市成交額未明顯放大，但風險偏好正逐漸修復，後續需持續關注金融市場相關政策的推行以及落地，建議逢低做多 IC、IM。
股指期貨：上個交易日，上證綜指漲 0.7%，深證成指漲 1.24%，創業板指漲 1.37%，科創 50 漲 1.61%，滬深 300 漲 0.59%，上證 50 漲 0.29%，中證 500 漲 1.47%，中證 1000 漲 1.76%，深證 100ETF 漲0.95%。兩市成交額為 11854.22 億元，較前一交易日增加約 1754 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：計算機(3.62%)，醫藥生物(2.37%)，電子(2.1%)。表現最差的行業分別為： 食品飲料(-0.23%)，銀行(-0.24%)，美容護理(-0.59%)。 消息面上，當地時間 5 月 29 日，美國上訴法院批准暫緩執行貿易法院命令，特朗普關稅行動仍然有效。近期市場量能總體萎縮，博弈氛圍下風格切換較快，期權隱波從低位有所抬升。股指方面，二季度市場進入到數據驗證階段，股指向上彈性不足，中期可能呈現震蕩性修復，期權備兌組合可繼續持有，短期消息面擾動下可適當疊加買入看跌期權保護下行風險。
工業硅：昨日工業硅期貨繼續走低，市場悲觀持續。本周開爐數稍有上升，但近期價格下降明顯，或使得後續大廠開工動作放緩，市場心態有望轉穩，不過西南豐水期到來，供應表現仍然充裕；需求端則維持低迷，多晶硅在低迷行情之下或進一步減產，有機硅開工低位平穩。總體來看，工業硅供需仍然偏弱，在價格持續下行且行業虧損面擴大情形下，供應仍無明顯減量，短期行情難有起色，後市進一步觀察企業開工情況。 操作上，觀望為主，SI2507 合約參考區間 7100-7600 元/噸。
銅：隔夜滬銅主力微跌至 77850 元，倫銅回落至 9560 美元附近，CL 價差維持 780 美元左右，溢價 8%。 宏觀中性。美聯邦上訴暫停美貿法庭阻止關稅的裁決，關稅擾動下銅價承壓為主，等待更多宏觀指引。數據方面，美國 4 月成屋簽約銷售指數降至近歷史最低水平，環比大跌 6.3%，為 2022 年 9 月以來最大跌幅，經濟前景存在較大不確定性。 基本面數據 基本面中性。昨日上期所銅倉單減少近 2700 噸至 3.2 萬噸，LME 銅去庫 1925 噸至 15.23 萬噸。 總體來看，關稅擾動限制銅價上方空間，同時供需偏緊給予價格一定支撐，預計短期銅價維持窄幅震蕩，等待更多宏觀指引。今日滬銅主力運行區間參考 77200-78400 元/噸。策略上，短線區間操作。
滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，供應端，再生鉛成本支撐鬆動但整體開工仍維持低位水平。煉廠原料到貨多為前期報價訂單，調低回收價后整體到貨情況再度收緊。需求端，蓄企仍以長單接貨為主，疊加端午假期臨近，部分企業有放假計劃。 總體來看，短時廢電瓶下滑成本支撐削弱，需求缺失影響下重心下滑。
滬鋅：隔夜滬鋅震蕩盤整。宏觀面，特朗普發起上訴，暫時恢復關稅政策，短期避險情緒再度升溫。基本面看，供應端，TC 維持高位，進口窗口階段性打開，保稅區進口貨物流入市場，補充供應。需求端，淡季深入，下游接單量有限，昨日社庫小幅去化。 整體來看，6 月供應預期仍有增量，預計鋅價上行承壓。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，美國聯邦上訴法院暫停一項阻止特朗普徵收全球關稅的裁決，關稅政策繼續有效。印尼RKAB 審批放鬆的交易未能持續，鎳價有所回漲。目前鎳的基本面無明顯變化，供需過剩壓力依然較大，市場情緒仍相對謹慎，但 MHP 流通依然偏緊，導致轉產電積鎳支撐較為強勁，總體來看鎳價震蕩運行。不鏽鋼方面，成本端鎳鐵價格逐步企穩，但下游需求表現較弱，現貨成交以低價為主，預計不鏽鋼價格震蕩偏弱。 操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2507 參考區間 115000-125000 元/噸，SS2507 參考區間 12300-13000元/噸。
橡膠：期東南亞產區雨水偏多，對割膠工作造成一定影響，但整體來看符合產區的正常天氣現象，截至 5 月產區的天氣條件依然顯著優於去年同期，目前供應端不具備打破價格平衡的條件。需求端來看，隨着關稅政策壓制，國內下游的生產活動逐步放緩，成品庫存的堆積或體現實際銷售環節正在經歷「走弱」的動態過程。隨着 5 月 23 日夜間，特朗普發表對歐盟再度加征關稅的言論，歐盟為全球主要輪胎消費經濟體，佔比全球輪胎消費約 25%，故總量視角，全球平衡表再次迎來需求下滑預期，RU&NR 偏弱，而遠月合約則承接更多的遠期需求下滑預期。
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