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美聯儲為何一邊喊謹慎抗通脹，一邊計劃再降2次息？
智昇 資訊
2025-09-23 15:44:39
周二亞歐交易時段，美元指數小幅反彈漲0.12%，交投於97.40附近，本周一美元指數跌0.36%，結束了近期反彈的三連漲。西太平洋銀行分析師在一份研究報告中寫道：由於幾位美聯儲官員建議對降息周期採取更加謹慎的態度，並強調通脹上行風險仍然存在，美聯儲這種矛盾的說法使得美國國債收益率小幅走高，代表部分投資者撤回了對美聯儲10月份降息的預期。
今天凌晨聖路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆表示，央行「應該謹慎行事」，因為其考慮通脹的政策利率可能已經接近中性。
亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克在接受《華爾街日報》採訪時表示，需要繼續將重點放在確保通脹率從目前高出約一個百分點的水平回到美聯儲2%的目標上，今年不需要進一步降息。
克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克也表示，美聯儲「在取消貨幣政策限制方面應該非常謹慎」。博斯蒂克和哈馬克今年都沒有對美聯儲政策進行投票。
那為何美聯儲最終開會投票多數人認為年內還需要降息2次？
小企業招聘引擎動力漸弱，恐是重要原因之一
8月，存在未填補職位空缺的小企業比例較前月降至32%，觸及2020年7月以來的最低水平，這裏警示信號明確。
主幹道企業（即美國「主幹道經濟」的核心主體，以提供抗周期穩定崗位著稱）已不再是美國就業增長的主導力量。這對勞動力市場的整體健康度而言，是一個不容忽視的擔憂信號。
美國獨立企業聯合會（NFIB）月度調查顯示，8月存在未填補職位空缺的小企業比例較前月降至32%，觸及2020年7月以來的最低水平。此現象之所以令人憂心，是因為近年來美國經濟新增就業崗位中，超半數源自小企業強勁的招聘勢頭。
最新的職位空缺與勞動力流動調查（JOLTS）數據同樣勾勒出擔憂圖景。Fundstrat宏觀數據科學家馬克斯莫茨（MaxMotz）的分析指出，6月至7月，小企業（員工規模不足250人）的凈招聘人數（新增招聘人數減去裁員及主動離職人數）已落後于大型企業。上一次出現這種連續兩月落後的情況，還是在2020年5月。
若失去小企業及其招聘活動的支撐，本就脆弱的經濟增長或將面臨回落風險。芝加哥聯儲8月發佈的研究顯示，根源在於：與大型企業相比，小企業創造的崗位對經濟周期的敏感度更低。
小企業與本地經濟深度綁定，且無需對股東負責。它們不必為展示成本節約成效、推高短期股價而裁員；同時，小企業往往缺乏易於通過培訓勝任的崗位，加之公司規模較小，解僱同事時還可能摻雜人情考量。
大型企業則截然不同。至少從2020年3月至今的經濟環境來看，一旦出現任何動蕩跡象，大型企業反應更為敏捷，裁員傾向也更強。
美國就業恐大幅弱於預期，支持美聯儲寬鬆政策
美聯儲研究人員指出：當失業率處於高位（通常暗示經濟或已進入收縮階段）時，大型企業在新增就業規模上的優勢會弱於小企業；但在當前失業率偏低的階段，大型企業在新增就業上的表現可能「反超」小企業。
在當前經濟環境下，這種情況的擔憂點在於：若經濟衰退來襲時，更大比例的勞動力集中在大型企業就業，研究人員認為，這極有可能「放大失業規模」，使經濟陷入格外脆弱的境地。
近期小企業招聘節奏的逆轉，打破了后疫情時代經濟的一個標誌性特徵。
美國勞工統計局（BLS）數據顯示，2021年初至2024年第二季度，小企業曾掀起一輪招聘熱潮，美國新增凈就業崗位中約53%均由其貢獻。
正是憑藉小企業的招聘活力，美國經濟才得以持續運行。但此後，勞動力市場增速大幅放緩，這也影響了美聯儲上周的決策——在「風險管理」框架下實施25個基點的降息。然而，降息的作用有限：貨幣政策寬鬆所帶來的利好，或許還需數月時間才能傳導至小企業，使其感受到實際紓困效果。
NFIB數據顯示，8月有招聘需求的小企業中，81%表示其空缺崗位「幾乎沒有合格申請者，甚至完全沒有」。
建築行業的情況尤為嚴峻，近半數小企業稱存在無法填補的職位空缺；而作為美國經濟核心支柱領域的製造業與交通運輸業，同樣面臨招聘困境。
部分原因可能源於勞動力素質問題——超20%的小企業主將其列為自身面臨的「首要問題」。這既可能意味着僱主收到的申請中合格者寥寥，也可能是本地具備相應資質的勞動力數量不足。
高利率帶來的還款壓力制約勞動力市場
這些小企業無力承擔與大型企業相當的薪酬水平，因此難以吸引到合適的員工。
從財務壓力維度看，益博睿（Equifax）數據顯示，小企業逾期90天及以上的貸款規模已超過2020年和2021年的高點，違約率也已小幅攀升至超過新冠疫情初期的峰值。
若對社區商店、本地建築公司及其他主幹道企業當前面臨的困境放任不管，其後果不僅會波及各個社區，還將影響整個美國經濟。
市場懷疑美聯儲降息是受美國總統施壓所致
新任美聯儲理事斯蒂芬·米蘭周一表示，美聯儲誤讀了其貨幣政策的緊縮程度，如果不大幅降息，將使就業市場面臨風險。
同時米蘭表示特朗普從未要求他以特定方式制定政策，並且他會聽取特朗普的政策觀點，考量其論點，然後再自行做決定。
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將於周三凌晨就經濟前景發表講話。
總結：
我們可以繼續從上述觀點所論述的角度出發，去分析今晚鮑威爾和後續美聯儲官員的講話，同時數據方面繼續關注本周四美國季度核心PCE、GDP數據和周五的美國8月核心PCE數據的發佈。
如之前文章分析過，技術面上美元指數受到均線和箱體上沿97.50的壓制，MACD，RSI指標均顯示依然是空方主導，美元指數如果想從反彈走勢變成上漲行情，需要漲至98.50附近，突破上箱體和頭肩頂的頸線。
（美元指數日線圖，來源:易匯通）
北京時間15:44，美元指數現報97.38。
今天凌晨聖路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆表示，央行「應該謹慎行事」，因為其考慮通脹的政策利率可能已經接近中性。
亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克在接受《華爾街日報》採訪時表示，需要繼續將重點放在確保通脹率從目前高出約一個百分點的水平回到美聯儲2%的目標上，今年不需要進一步降息。
克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克也表示，美聯儲「在取消貨幣政策限制方面應該非常謹慎」。博斯蒂克和哈馬克今年都沒有對美聯儲政策進行投票。
那為何美聯儲最終開會投票多數人認為年內還需要降息2次？
小企業招聘引擎動力漸弱，恐是重要原因之一
8月，存在未填補職位空缺的小企業比例較前月降至32%，觸及2020年7月以來的最低水平，這裏警示信號明確。
主幹道企業（即美國「主幹道經濟」的核心主體，以提供抗周期穩定崗位著稱）已不再是美國就業增長的主導力量。這對勞動力市場的整體健康度而言，是一個不容忽視的擔憂信號。
美國獨立企業聯合會（NFIB）月度調查顯示，8月存在未填補職位空缺的小企業比例較前月降至32%，觸及2020年7月以來的最低水平。此現象之所以令人憂心，是因為近年來美國經濟新增就業崗位中，超半數源自小企業強勁的招聘勢頭。
最新的職位空缺與勞動力流動調查（JOLTS）數據同樣勾勒出擔憂圖景。Fundstrat宏觀數據科學家馬克斯莫茨（MaxMotz）的分析指出，6月至7月，小企業（員工規模不足250人）的凈招聘人數（新增招聘人數減去裁員及主動離職人數）已落後于大型企業。上一次出現這種連續兩月落後的情況，還是在2020年5月。
若失去小企業及其招聘活動的支撐，本就脆弱的經濟增長或將面臨回落風險。芝加哥聯儲8月發佈的研究顯示，根源在於：與大型企業相比，小企業創造的崗位對經濟周期的敏感度更低。
小企業與本地經濟深度綁定，且無需對股東負責。它們不必為展示成本節約成效、推高短期股價而裁員；同時，小企業往往缺乏易於通過培訓勝任的崗位，加之公司規模較小，解僱同事時還可能摻雜人情考量。
大型企業則截然不同。至少從2020年3月至今的經濟環境來看，一旦出現任何動蕩跡象，大型企業反應更為敏捷，裁員傾向也更強。
美國就業恐大幅弱於預期，支持美聯儲寬鬆政策
美聯儲研究人員指出：當失業率處於高位（通常暗示經濟或已進入收縮階段）時，大型企業在新增就業規模上的優勢會弱於小企業；但在當前失業率偏低的階段，大型企業在新增就業上的表現可能「反超」小企業。
在當前經濟環境下，這種情況的擔憂點在於：若經濟衰退來襲時，更大比例的勞動力集中在大型企業就業，研究人員認為，這極有可能「放大失業規模」，使經濟陷入格外脆弱的境地。
近期小企業招聘節奏的逆轉，打破了后疫情時代經濟的一個標誌性特徵。
美國勞工統計局（BLS）數據顯示，2021年初至2024年第二季度，小企業曾掀起一輪招聘熱潮，美國新增凈就業崗位中約53%均由其貢獻。
正是憑藉小企業的招聘活力，美國經濟才得以持續運行。但此後，勞動力市場增速大幅放緩，這也影響了美聯儲上周的決策——在「風險管理」框架下實施25個基點的降息。然而，降息的作用有限：貨幣政策寬鬆所帶來的利好，或許還需數月時間才能傳導至小企業，使其感受到實際紓困效果。
NFIB數據顯示，8月有招聘需求的小企業中，81%表示其空缺崗位「幾乎沒有合格申請者，甚至完全沒有」。
建築行業的情況尤為嚴峻，近半數小企業稱存在無法填補的職位空缺；而作為美國經濟核心支柱領域的製造業與交通運輸業，同樣面臨招聘困境。
部分原因可能源於勞動力素質問題——超20%的小企業主將其列為自身面臨的「首要問題」。這既可能意味着僱主收到的申請中合格者寥寥，也可能是本地具備相應資質的勞動力數量不足。
高利率帶來的還款壓力制約勞動力市場
這些小企業無力承擔與大型企業相當的薪酬水平，因此難以吸引到合適的員工。
從財務壓力維度看，益博睿（Equifax）數據顯示，小企業逾期90天及以上的貸款規模已超過2020年和2021年的高點，違約率也已小幅攀升至超過新冠疫情初期的峰值。
若對社區商店、本地建築公司及其他主幹道企業當前面臨的困境放任不管，其後果不僅會波及各個社區，還將影響整個美國經濟。
市場懷疑美聯儲降息是受美國總統施壓所致
新任美聯儲理事斯蒂芬·米蘭周一表示，美聯儲誤讀了其貨幣政策的緊縮程度，如果不大幅降息，將使就業市場面臨風險。
同時米蘭表示特朗普從未要求他以特定方式制定政策，並且他會聽取特朗普的政策觀點，考量其論點，然後再自行做決定。
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將於周三凌晨就經濟前景發表講話。
總結：
我們可以繼續從上述觀點所論述的角度出發，去分析今晚鮑威爾和後續美聯儲官員的講話，同時數據方面繼續關注本周四美國季度核心PCE、GDP數據和周五的美國8月核心PCE數據的發佈。
如之前文章分析過，技術面上美元指數受到均線和箱體上沿97.50的壓制，MACD，RSI指標均顯示依然是空方主導，美元指數如果想從反彈走勢變成上漲行情，需要漲至98.50附近，突破上箱體和頭肩頂的頸線。
（美元指數日線圖，來源:易匯通）
北京時間15:44，美元指數現報97.38。
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